上证报中国证券网讯 投资中，人们总想通过“低买高卖”把握住每一次机会，但市场风格的变化难以预测，如何建立并保持战略定力，应对“市场先生”的每一次考验，是所有专业投资人需要不断精进的课题。
对于金鹰基金权益研究部总经理、基金经理倪超而言，他通过融合自上而下宏观分析与自下而上微观研究的投资方法，形成了均衡偏成长的配置风格，希望所管理的基金能够穿越牛熊，较好地适应不同的市场风格。
深挖成长企业价值
作为研究员出身的基金经理，倪超拥有相对扎实丰富的研究经验。他早在2009年6月便加盟金鹰基金，先后任行业研究员、消费品研究小组组长、基金经理助理，自2015年6月起担任基金经理，拥有近9年公募基金管理经验。
海通证券数据近期发布的《基金业绩评价报告》显示，截至4月30日，倪超管理的金鹰元和混合A基金，近五年业绩排名同期同类可比基金前5%；其担任基金经理以来管理时间最长的金鹰行业优势混合A基金在近三年、近五年、近七年、近十年的中长期考核维度中，业绩排名均位列同期同类可比基金的前1/3。
优秀的业绩得益于长年累月的研究积累。据倪超介绍，他在研究员时期，除主要研究消费品外，还从事过多年大宗商品研究。在研究大宗商品的过程中，他形成了对宏观经济和流动性进行观察的习惯，这也是他在投资中自上而下研究的基石。
在中观行业层面，倪超会定期对整个A股市场做系统性的行业比较，选择适合进入的赛道。首先，他会筛选出具有较高增速的行业；其次，从高增长行业中进一步挖掘增长空间更大的企业，寻找具有长期增长潜力的投资标的；最后，他通过对比不同行业的估值历史分位数，以识别并捕捉估值提升机会较大的行业。在自下而上的微观层面，倪超坚持以四个标准进行选股配置，即好公司、好行业、好价格、好时机。个股层面，他较为倾向于偏成长类公司，力争赚取公司成长带来的价值提升。
牛市形成依赖三个条件
展望后续走势，倪超认为，牛市的形成往往依赖于三个条件：经济悲观预期见底、金融条件转向宽松、增量资金入市。从目前来看，市场已经历过长时间的调整，当下宏观经济环境和政策导向均为市场的稳定和复苏提供了支持，市场的信心得到了增强。外部环境上，尽管美国降息预期存在误差，但未来半年内金融条件转向宽松的概率仍较大，有助于市场利率继续向下。增量资金方面，随着IPO节奏放缓，资产荒下或将导致资金被动流入市场，形成增量资金。
近期，政策层面加大鼓励上市公司分红力度。在倪超看来，在经济或产业周期爆发阶段，市场更加关注ROE（净资产收益率）分子端的利润弹性，但在出现地产周期反弹或科技爆发之前，市场对于ROE的价值挖掘，关注的焦点将逐渐从利润弹性转向分母端的净资产变化。其中，成长性对估值的决定作用明显弱化，从成长性角度寻找提升估值的投资机会难度增加，这背后是成长中枢的回落，此时对高增长预期的公司应持有更谨慎的态度。同时，企业分红比例、业绩稳定性和可见度等因素对估值的影响权重提升，基于这类因子提升估值的机会在增加。
在关注的行业方向上，倪超表示，将重点关注周期性行业、高股息资产、供给稳定的细分行业龙头，以及医药与军工行业的机会。（聂林浩）
