私募证券基金运作迎“行动指南”。4月30日，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）正式发布《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》），自8月1日起施行。

　　幻方量化对《》记者表示：“《运作指引》完善了私募证券基金行业制度供给，旨在规范机构投资行为、引导其提升专业能力、增强投资者保护，持续强化行业优胜劣汰。”

　　九坤投资相关负责人认为：“《运作指引》的发布使各类基金管理人有了更加明确的展业依据，有助于增强机构发展信心，推动行业高质量发展。”

　　完善私募行业制度供给

　　近年来，私募证券基金行业发展迅速，在服务实体经济、满足居民财富管理需求、壮大机构投资者队伍、提高市场定价效率、增强资本市场韧性等方面发挥了积极作用。截至2024年3月末，在中基协登记的私募证券基金管理人8300余家，管理私募证券基金9.2万只，规模近5万亿元，已成为资本市场重要的机构投资者。

　　目前，管理规模前400家私募证券机构占行业管理规模比例近80%，管理规模后2000家私募证券机构占行业管理规模比例仅约0.15%，行业两极分化较为严重，部分机构背离“受人之托，代人理财”的基本属性，投资运作缺乏必要约束，损害投资者合法权益，不利于市场稳定运行。鉴于此，有必要加强规范管理，促进行业平稳健康发展。

　　幻方量化表示：“《运作指引》是《私募投资基金监督管理条例》出台后，行业发布的一项重要的自律配套规则，促进以‘法律法规—部门规章—自律监管规范性文件’为框架的监管制度供给更加完善，对于促进行业长远规范发展具有重要意义。”

　　从主要内容来看，《运作指引》在去年征求意见稿的基础上，进一步明确了私募证券基金的募集、投资、运作等规则，并科学设置了差异化的规范要求。

　　在募集环节，《运作指引》从适当性匹配、产品宣传等角度聚焦保护投资者利益。黑翼资产相关负责人在接受《》记者采访时表示：“《运作指引》要求私募证券基金强化投资者适当性要求，投资者风险评级不得低于基金风险等级，这有助于引导投资者理性投资。同时，《运作指引》要求私募证券基金规范信息披露，限制小规模和短期业绩产品宣传推介，这有助于引导投资者关注长期业绩，树立长期投资、价值投资理念。”

　　同时，《运作指引》广泛吸纳市场意见，将私募证券基金最低存续规模降低至500万元，明确长期低于500万元规模的基金应当停止申购；停止申购后连续120个交易日基金资产净值仍低于500万元的，应当进入清算程序。

　　在幻方量化看来，最低存续规模确保了只有资本实力和运作能力较强的私募证券基金能够参与市场活动，从而减少了市场中的无序竞争和风险积聚。这样的门槛设置有助于筛选出具有一定实力的基金管理人，提升行业的整体健康度和专业性。

　　在投资运作环节，《运作指引》从组合投资、杠杆比例等角度出发，鼓励投资者和基金管理人采取更长远的投资视角，降低风险的积累，减少投机行为。

　　在幻方量化看来，这有助于基金管理人更专注于投资价值的长期增长，而非短期的市场波动，从而推动整个资本市场向更加成熟和稳定的方向发展。

　　黑翼资产相关负责人认为：“《运作指引》禁止多层嵌套，明确杠杆比例，要求基金管理人不得开展通道业务，不得通过场外衍生品、资管产品等规避监管要求。这旨在降杠杆、去通道化，缩小监管套利空间，整体有助于肃清‘小乱散差’等行业乱象和违法违规行为，提升私募证券基金风险管理能力。”

　　同时，《运作指引》取消了私募证券基金预警线和止损线设置。黑翼资产相关负责人介绍：“过去，部分私募证券基金由于设置了预警线或止损线，导致部分产品在市场短期调整期间被动减仓或清盘，从而错过净值反弹的机会，与长期投资和价值投资理念相悖，而私募证券基金集中减仓也可能加剧市场波动。所以，不设预警线、止损线反而有助于引导投资者长期投资，维护市场平稳运行。”

　　此外，通过对基金业绩的严格要求和对业绩报酬的规范，《运作指引》确保了基金管理人与投资者利益的一致性。幻方量化认为：“这种机制不仅鼓励基金管理人提升自身投资管理能力，也促使行业内竞争更加注重投资策略和实质业绩，而非单纯的资本规模竞争。长远来看，这将有助于推动私募证券基金市场向更加专业化和国际化的方向发展。”

　　黑翼资产相关负责人认为，总体来说，《运作指引》有助于规范各类基金管理人合规运作，保护投资人利益，提高市场稳定性。未来，随着《运作指引》的落地执行，行业将进入更加规范化、专业化的发展新阶段，而持续优化的行业发展环境也将有助于提升中国私募证券基金的国际竞争力。

　　机构需完善内控体系建设

　　《运作指引》为私募证券基金行业实现高质量发展提供了“行动指南”，受访私募机构纷纷表示，后续将严格按照《运作指引》相关要求，不断提高风控合规水平和客户服务能力，为投资者持续创造长期价值。

　　幻方量化建议私募证券机构从两个方面完善自身能力。其一，完善内控体系建设，提升风险管控能力。私募证券机构应继续加强内部控制体系的建设，确保各项业务流程、风险控制和合规操作达到行业最佳实践标准。特别是在市场投资和企业经营方面，需要通过建立科学的风险评估模型和应对机制，提高对市场变化的敏感度和应变能力。基金管理人应坚持受人之托、勤勉尽职的原则，提升投资决策的科学性和专业性。其二，清晰认识自身在资本市场中的角色与作用，维护市场健康发展。私募证券机构应清晰认识到自己在资本市场中的重要角色，以更高标准规范自身行为，确保所有交易活动符合法律法规和行业道德标准，以此为市场的稳定和长期健康发展做出积极贡献。通过强化自律机制和提升透明度，行业可以更有效地防范系统性风险，增强投资者保护，从而支持资本市场的整体稳定与成熟。

　　在九坤投资相关负责人看来，私募证券基金作为资本市场重要的组成部分，需要继续不断提高自身专业化水平和风控合规水平，严格对照《运作指引》在投研、策略开发、产品设计、风险控制、市场营销等方面的要求，规范有序展业，不断适应市场变化和投资者需求，为投资者创造长期价值。

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