4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》(简称《规定》)，并宣布将于7月1日起实施。该《规定》积极响应新“国九条”精神，紧密围绕“1+N”政策文件关于“稳步降低公募基金行业综合费率”的战略部署。

　　业内人士认为，《规定》的出台标志着公募基金行业费率改革第二阶段的举措落地，此前主动权益基金管理费率及托管费率已有序调降，首批浮动费率试点产品也已推出。目前，第三阶段的改革措施，包括规范基金销售环节收费等，正在稳步推进中。

　　《规定》的发布实施，将进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本，有利于引导证券基金经营机构进一步端正经营理念，专注提升投资者长期收益，提供更加优质的交易、研究和投资服务，促进形成良好的行业发展生态。

　　01四个关键方面对公募基金行业进行规范和要求

　　《规定》共包含19条内容，主要从四个关键方面对公募基金行业进行规范和要求。

　　明确证券交易佣金费率标准。《规定》限定了被动股票型基金的股票交易佣金费率上限，不可超过市场平均股票交易佣金费率，并禁止通过交易佣金支付研究服务和流动性服务等其他费用。同时，对于其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的情况，设置了不超过市场平均费率两倍的上限，并建立了市场平均佣金费率水平的发布机制。

　　降低证券交易佣金分配比例。单一基金管理人通过单一券商进行证券交易的年佣金总额分配比例上限从原来的30%大幅下调至15%，但对于权益型基金规模不足10亿元的基金公司、采用券商交易模式(即“券结”模式)的基金以及新增租用交易单元模式交易的产品，规定给予了相应的例外条件和过渡安排。

　　强化基金管理人和证券公司的内控合规要求。明确规定基金管理人不得将交易佣金与基金销售及保有规模挂钩，禁止通过交易佣金进行利益输送或向第三方支付费用(如咨询费、金融终端使用费、研究报告平台费、数据库费等)。同时，要求证券公司不得将基金证券交易量及佣金直接或间接纳入销售部门的考核指标，并强调了基金托管人在佣金管理中的职责。

　　提升基金管理人信息披露透明度。《规定》新增了基金管理人整体交易佣金费率水平和分配情况的披露要求，相关披露模板将由基金业协会另行发布。

　　02对公募及上下游产生深远影响

　　中金公司（601995）认为，此次佣金制度改革对公募基金行业及上下游参与者产生了深刻影响，不仅降低了投资者的投资成本，增强了投资者的获得感，而且有力地引导了证券基金经营机构树立正确的经营理念，促进形成健康的行业发展业态，推动行业迈向高质量发展阶段。

　　对基金投资者而言，佣金改革直接带来了交易成本的显著降低，从而更好地保护了投资者权益。据初步估算，交易佣金费率预计将下降约40%，年化节约成本超过60亿元。在整体降费的背景下，投资者承担的基金管理费、托管费、证券交易佣金以及销售环节费用均有所下降，监管引导下的基金公司投研能力提升也有助于提高公募基金的长期业绩，特别是在券商财富管理业务从单纯的销售向顾问式服务转型的过程中，投资者有望获得更高的投资收益和更好的投资体验。

　　对公募基金机构来说，改革有利于其回归资产管理业务本质，聚焦于提升投研能力和关注投资者服务与回报，实现高质量发展。随着降费政策的实施，行业竞争格局或将加剧，头部基金公司因其规模和盈利能力优势，有能力内部消化部分渠道和第三方服务支出，而部分盈利能力较弱的中小基金公司可能不得不减少对渠道和投研等方面的投入，从而导致其与头部基金公司的竞争力差距进一步拉大。在这样的趋势下，基金公司可能会加大对固收+、资产配置型、ETF等产品的重视，并寻求多元化发展路径，如基金投顾、养老金融服务、公募REITs、国际化扩张等。

　　对券商而言，佣金改革将激励其走向专业化、特色化和差异化的发展道路，助力其财富管理业务转型升级。券商需着力提升证券交易和研究服务能力，以高质量的服务赢得客户信赖。短期内，侧重研究业务为核心业务和盈利中心的中型特色券商有望在佣金份额争夺中占据优势，而大型券商则可通过研究业务内外部服务相结合的方式保持战略性投入。

　　长期来看，随着部分券商对研究业务定位的调整和部分小型机构的逐步退出，行业集中度有望得到显著提升。券商可以通过拓展研究广度和深度、提供国际化、多元化和个性化服务，以及整合财富管理、IT服务等资源，为基金公司提供一体化的综合金融服务，以此增强自身市场份额，构筑核心竞争力。

　　03费率改革“三步走”稳步推进

　　近日，我国政府在新颁布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新“国九条”)中明确提出，要大力推动权益类公募基金的发展，显著提升其在市场中的占比，并强调逐步降低公募基金行业的整体费率，转向以投资者回报为核心的导向。

　　业内专家普遍认为，《规定》是对新“国九条”精神的深度贯彻与落实，它标志着公募基金行业费率改革第二阶段已全面启动并取得实质成果，行业综合费率水平持续降低。

　　自2023年7月起，中国证监会正式推出了《公募基金行业费率改革工作方案》，启动了为期三年的“三步走”费率改革计划，逐步沿着基金管理人、证券公司到销售机构的路径，有序递减公募基金行业的综合费率。第一步，着重降低主动权益类产品的管理费和托管费；第二步，调整交易佣金费率并加强交易行为监管；第三步，规范基金销售环节费用及配套改革的实施。

　　历经数月努力，第一阶段任务顺利完成。自2023年7月7日起，新注册的主动权益类基金已执行较低的管理费率和托管费率上限，同时，全行业已有136家基金管理人主动降低存量主动权益类公募基金产品的管理费率和托管费率，并不断扩大浮动管理费率产品的运用。据初步统计，第一阶段改革完成后，每年可为投资者节省费用支出约140亿元。

　　当前，第二阶段改革举措已全面落实到位，尤其体现在强化费率相关信息披露方面，《规定》的发布意味着公募基金行业费率改革第二阶段的任务圆满收官，行业整体费率得以继续稳步下行。

　　与此同时，费率改革的第三阶段工作也在有序进行之中。据证监会透露，下一阶段工作的重点将放在规范基金销售环节，包括合理调整认申购费率等销售费用，并积极推进基金后台运营服务外包试点转为常态，以降低中小基金公司的运营成本。预计相关改革措施将在2024年底前全部推出，进一步推动公募基金行业的健康发展和综合费率的持续优化。

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