□本报记者 魏昭宇

　　近日，债券市场表现强势，引发投资者的热议。“债基最近怎么这么火”“我的债基要不要卖”等相关话题在各大理财社区屡见不鲜。数据显示，截至2月底，全市场6000余只债券型基金（不同份额分开计算）中，超半数产品创下复权单位净值新高，其中，不乏纯债基金近一年收益率超过8%的例子。

　　围绕投资者广泛关心的问题，中国证券报记者近期采访了光大保德信信用纯债投资部总监、固收研究部联席总监、基金经理李怀定。采访过程中，李怀定就债券投资的心得感悟、债券投资策略及债券市场的后市等多个话题展开了分享。他表示，尽管近几年债市持续走强，部分利多因素已在债市中有所反映，但从当前市场增量资金以及市场位置来看，利多因素尚未完全反映，预计债市有进一步走强的空间和可能，2024年债市仍然值得期待。

　　注重自上而下的宏观周期视角

　　翻阅李怀定从业16年的工作履历，可以发现这位基金经理的投研背景展现出多元化的特点。2007年，李怀定拿到复旦大学经济学博士学位后，先后在华泰证券、光大证券及国信证券等多家券商从事固收研究工作，2012年5月入职汇添富基金，先后担任固定收益投资部高级分析师、基金经理等职。在2021年6月加入光大保德信基金之前，他还有近三年的养老金管理经验。

　　于李怀定而言，每一段从业经历都极大丰富了个人的投研视野，对以后投研框架的搭建及投资理念产生了深远的影响。其中，他特别提到了在长江养老保险的投资经历。“在长江养老保险时主要管理养老金组合，这类资金特点是比较稳定，且追求绝对收益。”李怀定表示：“虽然公募的考核标准以相对收益为主，但我内心始终将本金安全放在首位，我希望竭尽全力为持有人争取更好的投资回报，实现风险调整后收益的最大化。”

　　谈及自己的投资框架，李怀定表示，要在自上而下的宏观周期视角下，自下而上精选个券。“我是做研究出身的，对固定收益市场、宏观经济、货币政策等方面都比较感兴趣，倾向于在结合宏观经济的大方向下，把握不同债券基本面的变化，挖掘更多投资机会。”在自下而上方面，李怀定表示，“卖方时期的研究经历培养了我调研企业、分析财务报表、寻找资质瑕疵等微观调研能力，这让我在信用研究方面更加得心应手。”

　　以深度研究驱动投资

　　如何在风浪起伏的航行中，找到自己的“锚”，更加笃定前行，李怀定有着自己的感悟：首先，要基于深度研究，做到始终用数据说话。

　　“没有数据支撑的决策风险极高，我不会投自己看不懂的标的。”李怀定坦言，除了跟踪国内各项数据，自己基本每天下班后都会花一些时间看看海外数据，特别是美国和日本的数据。有了数据作为判断依据，一旦形成明确的方向，李怀定就会敢于出手及重点持有。这种十年如一日扎根数据，抠细节、重研究的劲头，让他避过了很多坑。

　　其次，不要时时刻刻盯着盘面。李怀定笑言：“我也经常建议团队的同事，不要时刻盯着盘面，这样很容易会为一时的得失而骄傲或自责，导致频繁调仓。”

　　除了扎实的深度研究，严控风险的理念始终贯穿李怀定的整个投资过程。在他看来，固收投资的第一要义是分散投资、严控风险。他表示，市场瞬息万变，如果组合过度集中持有，可能某一阶段表现特别好，但一旦市场环境发生变化，集中持有很可能会使得组合风险难以控制。只有严控风险，才能在长跑市场中获胜。

　　受益于扎实的投研功底和良好的组合管理思路，李怀定的多只在管产品长期回报亮眼。银河证券显示，李怀定管理的光大保德信尊裕纯债、光大保德信尊颐纯债，2023年度收益率均位列同类前列。

　　债券市场动能效应较强

　　近期，李怀定再度挂帅，拟任光大鼎立90天滚动持有期债券的基金经理。“这只产品在信用债的配置方向上投资于信用债的信用评级不低于AA+级，其中投资AAA级信用债比例合计不低于信用债资产的50%。同时滚动持有期的设计有助于减少追涨杀跌，抑制投资者频繁申赎的冲动，力争提升投资体验。”谈及新发的原因，李怀定表示，主要还是基于对市场的看好。

　　李怀定表示，目前来看，债券市场的动能效应依旧较强，结合目前的政策定调与一些重要经济数据来看，今年债市仍然值得期待。策略上，久期策略或仍有一定优势。

　　“中期看，尽管当前10年期国债收益率已经降至2.4%附近，但我们认为一些中长期因素可能仍会进一步推动债券收益率下行。例如，从降息必要性来看，虽然当前贷款利率需要降低，但目前制约贷款利率降低的核心因素在于存款成本持续保持高位，而根据上市银行2023年三季报数据显示，截至2023年三季度，上市银行计息负债成本仍高达2.0%，导致净息差降至1.7%左右。我们认为，如果企业业绩仍然维持当前水平，无论是LPR还是存款利率仍有继续降低的空间。”李怀定表示。

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