微盘股通常业绩较差、抗风险能力弱，崇尚专业、价值和责任的公募基金经理蜂拥而入，让人不禁发问：他们买入的这些绩差股价值在哪里？作为投资机构，其专业性体现在哪里？为投资者理财的责任又在哪里？

　　1月中旬以来，微盘股遭遇流动性冲击。不少押注微盘股的基金，在短短10多个交易日里净值骤跌30%以上。某极致押注微盘股的基金，仅仅成立40余天，净值便一度处于“腰斩”状态。

　　复盘上述基金可以发现，在过去两三年的微盘股行情中，金元顺安元启基金一骑绝尘。这引发了很多基金效仿，纷纷以微盘股为卖点大肆营销，吸引众多投资者买入。

　　微盘股通常业绩较差、抗风险能力弱，崇尚专业、价值和责任的公募基金经理蜂拥而入，让人不禁发问：他们买入的这些绩差股价值在哪里？作为投资机构，其专业性体现在哪里？为投资者理财的责任又在哪里？

　　押注微盘股 竹篮打水一场空

　　从今年以来的市场走势看，受多种因素影响，自1月中旬起中小市值股票遭到流动性冲击，不少微盘股在短短两三个星期内，股价便被“腰斩”。

　　倾巢之下，焉有完卵？从重仓微盘股的基金业绩表现来看，统计数据显示，截至2月7日，今年以来有60多只基金净值跌幅超过30%，其中有7只基金跌幅超过40%。

　　领跌的基金几乎都是押注小市值公司的基金。

　　以大成动态量化配置策略基金为例，截至2月7日，该基金净值今年以来的跌幅高达47%。从该基金季报可以看出，截至2023年底，该基金前十大重仓股都是市值不足20亿元的微盘股。经过过去两个星期的反弹，部分公司当前的市值依然只有10多亿元。例如，中科通达、南华仪器（300417）、申科股份（002633）等公司，最新市值均为11亿元出头。

　　诺安多策略混合基金同样押注微盘股，截至2月7日，今年以来净值下跌44%。从该基金季报可以看出，截至2023年底，该基金前十大重仓股中，市值超过20亿元的公司仅有2家，其中艾艾精工（603580）最新市值仅有13亿元出头。

　　富荣价值精选基金，截至2月7日，今年以来净值下跌42.9%。该基金去年底十大重仓股，最新市值均不足20亿元。

　　除了上述基金，因押注微盘股导致净值大跌的基金，还有建信灵活配置、益民品质升级、中信保诚多策略、创金合信启富优选等。

　　从上述基金的净值变化来看，在年初大跌之前，净值表现还是可圈可点的。例如，大成动态量化配置策略基金在去年的弱势行情中依然斩获了6.59%的正收益，诺安多策略去年净值也上涨了5.52%，建信灵活配置基金则上涨了11.96%。

　　不过，在今年以来的大跌行情中，上述基金此前的收益不仅化为乌有，还遭受了不小的亏损。以富荣价值精选基金为例，李黄海自2023年7月31日开始管理该基金，截至今年2月23日，任期总回报为-34.66%；诺安多策略基金经理王海畅，自2022年11月3日开始管理该基金，截至今年2月23日，任期总回报为-30.41%；大成动态量化配置策略基金经理夏高，自2023年4月14日开始管理该基金，截至今年2月23日，任期回报为-26.22%。

　　营销驱动 微盘股策略风靡一时

　　分析发现，上述基金之所以押注微盘股，主要有两个原因：一是A股市场的变化；二是受基金营销的驱动。

　　从A股市场走势来看，2018年至2021年初，市场的主线是核心资产，以消费股龙头贵州茅台（600519）、医药股龙头药明康德（603259）、新能源龙头宁德时代（300750）和隆基绿能（601012）等为代表的核心资产备受市场追捧，但在2021年初冲顶回落后，便处于持续调整状态，此前备受冷落的中小市值股开始走强。

　　2021年以来，随着中小市值股走强，受赚钱效应驱动，众多资金不断加入。随着正向循环的持续加强，越来越多的基金经理开始采用微盘股策略，量化基金经理的加入，更是把微盘股策略推向了高潮。

　　从基金营销的驱动因素来看，“网红基金”金元顺安元启基金脱不了干系。

　　金元顺安元启基金的业绩表现堪称“神话”。成立于2017年11月14日的该基金，截至今年2月23日，总回报高达297.23%。需要说明的是，该基金不仅涨得多，而且回撤也小，自成立以来的六个完整年度中，每年均取得了正收益。即使在市场低迷的2022年和2023年，该基金净值依然上涨了35.6%和25.45%，成为公募基金行业的传奇。

　　让投资者想不到的是，金元顺安元启基金在受到关注后，迅速采取了限购策略，很早就完全封闭不让投资者买入。随着该基金的净值持续不断地创出新高，微盘股策略受到越来越多投资者的关注，买不到金元顺安元启基金的投资者，转而寻找同类策略的基金。

　　得益于微盘股的持续走强，不少基金大肆跟风，以金元顺安元启基金的“平替”为卖点进行营销推广，吸引了很多投资者买入。

　　在这些主打金元顺安元启“平替”的基金中，近期表现最糟糕的是金元顺安产业臻选基金。该基金成立于2023年12月19日，截至今年2月7日，成立仅仅40多天，净值已经跌至0.5272元。即便是经历了近期的反弹，截至2月23日，该基金净值依然仅为0.6438元。该基金由闵航和周博洋共同管理。

　　需要说明的是，金元顺安产业臻选基金在募集时基金经理为闵航，但成立仅仅两天后，即2023年12月21日，就增加周博洋为基金经理。

　　从周博洋所管基金的业绩表现来看，其管理时间最长的金元顺安优质精选基金，从2018年1月26日至今年2月7日，总回报为-0.11%，堪称“六年竹篮打水一场空”。

　　从金元顺安优质精选基金的历史持仓情况来看，在2022年三季度之前，其持仓很多是大盘股，但从2022年1月14日开始，周博洋单独管理该基金，便开始了“放飞之旅”，每个季度重仓股几乎都会更换一遍，从2022年四季度开始转向微盘股。

　　基民亏损 拷问基金经理专业能力

　　通常来说，微盘股业绩较差、流通市值小、股价波动比较大。从这些公司的经营情况来看，通常行业地位弱小，抗风险能力也较弱。基金经理崇尚专业、价值和责任，当他们纷纷买入微盘股的时候，投资者不禁要问：基金经理买入的这些绩差股价值在哪里？作为投资机构，其专业性体现在哪里？为投资者理财的责任又体现在哪里？

　　对于微盘股来说，随着越来越多的资金涌入，便逐渐沦为交易筹码，变得不堪承受。从常识来看，任何交易筹码，只要以套利为目的，只要过度拥挤，最后都会不可避免地形成踩踏。

　　华南某私募基金经理表示，当微盘股陷入流动性危机的时候，资金纷纷夺路而逃，就会迅速演绎成暴跌模式，由于这些微盘股的流通市值小，大量资金根本跑不出去，而股价是由交易双方的边际价格决定的，这会导致短时间内股价大幅下跌。

　　从投资价值的源头来看，投资收益的本源是上市公司的业绩增长。但是，当越来越多的资金买入绩差微盘股，就会演变为市场博弈的游戏，这与公募基金崇尚价值和专业的精神背道而驰。

　　2022年4月，中国证监会颁布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，特别强调要着力提升投研核心能力，要引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能和作用。

　　在沪上某基金研究人士看来，作为大众理财的核心渠道，公募基金必须从投资收益的源头出发，只有这样，才有可能让投资者获得稳稳的幸福。从很多押注赛道的基金来看，即使在短时期内表现不错，但通常很难持续向好，更多的是让投资者追买在市场高点，以亏损收场。

　　“尽管很多押注赛道的基金让投资者亏了很多钱，但他们依靠押注赛道找到营销卖点，规模增长很快，他们也赚到了丰厚的管理费，这也是基金行业的诡异之处。”上述人士感慨道。

　　有意思的是，让跟风微盘股策略的基金经理想不到的是，他们竞相模仿的金元顺安元启基金，在2023年四季度微盘股备受追捧的阶段，悄然调整了方向。

　　根据金元顺安元启基金的季报，截至2023年底，该基金前十大重仓股中，尽管依然有6只微盘股，但也出现了4只市值百亿元以上的公司，包括赛轮轮胎（601058）、株治集团、金诚信（603979）和宝信软件（600845），其中赛轮轮胎市值超过400亿元，宝信软件市值超过1000亿元。

　　从金元顺安元启基金的业绩表现来看，在今年以来的震荡行情中，其表现远超押注微盘股的基金。从年初至2月7日的低点，该基金净值跌幅不到20%。经过最近几个交易日的反弹，截至2月23日，该基金今年以来的净值跌幅已经降至10%以内。

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