根据披露的机构调研信息，4月20日，淳厚基金对上市公司生物股份（600201）进行了调研。

从市场表现来看，生物股份近一周股价下跌6.28%，近一个月下跌3.74%。

基金市场数据显示，淳厚基金成立于2018年11月3日，截至目前，其管理资产规模为168.70亿元，管理基金数38个，旗下基金经理共8位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为淳厚信睿A（008186），近一年收益录得18.91%。

淳厚基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

　　一、公司2022年及2023年一季度经营情况介绍2022年面对下游养殖业整体低迷的环境，公司全年收入达成15.29亿元，同比下降13.9%，扣非归母净利润1.96亿元，同比下降47%。剔除辽宁益康商誉减值等因素对利润的影响，扣非归母净利润同比下降约36%。通过2022年苦炼内功，2023年一季度即使在猪价低迷、北方非瘟疫情高发、政采空间持续下滑等不利情况下，公司各项经营指标重拾增长，展现了较强的经营韧性和增长动能。2023年一季度收入3.64亿元，同比增长6.5%，归母净利润1.07亿，同比增长31.8%。

　　2022年公司进行组织变革，及时调整经营策略，与下游客户共度难艰，不断提升与客户粘性和产品渗透率。分版块看，猪口蹄疫疫苗渗透率超过50%，非口蹄疫疫苗收入持续增加，2023年一季度占比达到50%。猪圆环疫苗2022年收入同比增长2%左右，单四季度同比增长超过500%。2022年4月份推出的圆支二联疫苗全年收入近4,000万元，实现了新产品上市即上量。受益于组合免疫方案的进一步推广，猪瘟和猪伪狂犬疫苗收入合计增长13%左右，未来将持续保持高增速。依托公司给养殖场提供的综合解决方案，猪蓝耳疫苗全年收入增长约150%。反刍动物板块收入约4亿元，实现稳中有升，确保行业领先地位。其中强势品种布病疫苗2022年收入同比增长超过100%，2023年一季度收入同比增长超过170%，2022年公司独家新发布的高端M5-90布病疫苗表现亮眼。此外，牛二联等大单品持续爆发。

　　2022年公司坚持研发的持续高投入，在非洲猪瘟疫苗多条技术路线持续进行技术攻关。非洲猪瘟亚单位疫苗已向农业农村部提交应急评审；非洲猪瘟载体疫苗完成动物实验评价；非洲猪瘟核酸疫苗经过两年多的积累，动物实验评价经过了多次验证，制定了成品评价一系列标准。同时利用核酸疫苗平台，公司在宠物和反刍动物上也进行了探索，将开发多个多联多价宠物和经济动物的核酸疫苗。

　　2022年公司营销体系进行了变革。公司在行业低谷时苦练内功，建立大客户的方案营销，深化渠道的优化和二级渠道的下沉，做好承接口蹄疫和禽流感疫苗政府招采市场份额的逐步释放。

　　二、问答环节

问：公司圆支二联疫苗在同类产品中是如何定位的，做到了上市即上量？

答：公司圆支二联疫苗产品在工艺上采用了多级纯化浓缩，我们将口蹄疫疫苗上的优势工艺拓展到了圆支二联疫苗的平台上，做到了同类产品中杂蛋白含量最低，同时我们也解决了支原体副反应高、免疫性不强等问题。该产品做到了接种一针即可保护到出栏，中间无需加强免疫。圆支二联疫苗的产品定位为进口替代，同时也希望解决目前支原体防控中的痛点。凭借质量优势以及合理的定价，产品在上市第一年就做到了较好的渗透率，上市即上量。

问：公司mRNA技术平台建设进展如何？

答：公司已在mRNA技术平台进行了两年的技术积累，并通过一系列的实验证明了核酸疫苗在动物上是完全有效的。我们同科研院所、核酸疫苗及药物的公司展开合作，形成了从抗原构建到核酸合成，从包封到纯化的完整核酸疫苗研发平台流程。利用这个平台，公司已经完成了猪瘟核酸疫苗的实验室制备，免疫实验后体现出良好的保护性和安全性。后续我们也将在宠物和反刍动物上开展系列的实验。此外，通过核酸疫苗的研发，公司不仅与外部合作单位建立了集成开发平台，同时也提升了内部核酸疫苗团队的自主科研水平，增加了科研团队厚度，为后续的研发突破奠定坚实的基础。

问：2023年一季度毛利率是否有显著的改善？

答：从一季度来看，毛利率相比去年同期改善近5个点，核心原因第一是高毛利的猪非口蹄疫疫苗和反刍疫苗快速上量，第二是几大核心产品的成本改善。2022年在下游猪价比较低迷情况下，我们同大客户进行了深度绑定，尽管收入有一定下滑，口蹄疫疫苗整体销量仍保持稳定。今年口蹄疫疫苗价格将会相对稳定，同时我们也对重点客户开展深度技术服务，通过创新方案营销，一个综合解决方案将在客户界面呈现。得益于产品全覆盖的优势，在口蹄疫疫苗与非口蹄疫疫苗不同产品之间组合的销售过程中，随着非口蹄疫疫苗疫苗的占比提升，未来产品综合毛利率会有明显的改善。

问：宠物疫苗的渠道建设情况如何？

答：公司去年开始组建宠物营销团队，目前已完成人员梯队搭建，渠道建设也已经跟进，今年将重点对接大型连锁宠物医院和开展经销商招商工作。同时今年将进行产品的扩品，补充保健品和治疗用化药，形成从保健到预防到治疗的宠物健康方案营销，树立金宇在宠物端的品牌价值，也会给到经销商更集中的产品供应，预计在二季度将完成布局。

问：2023年有哪些重要的新品上市？

答：公司研发主要专注几个方面，一是新工艺改造老产品，通过研发技术提升不断迭代现有产品。二是组合免疫，今年我们将加大对圆环、支原体、蓝耳这三个产品组合免疫的临床一线的应用优化。三是直接上市新的单品。今年经济动物方面预计将会有猪瘟E2疫苗、牛支原体疫苗、布病Rev1疫苗上市；宠物狂犬疫苗一季度已经上市，主打市场渠道，后续犬二联、犬三联、犬四联、猫四联等多个多联多价疫苗将陆续上市。

问：公司对2023年口蹄疫疫苗的收入预期如何？

答：公司口蹄疫疫苗今年将聚焦两大核心客户，一是在稳固KA客户高市场份额的同时，通过为KA客户持续提供深度服务，继续稳步提升渗透率。二是去年我们在渠道端进行了大量优化以及调整，团队的建设已经基本完成，今年在渠道下沉、市占率提升以及收入规模等方面将会逐渐体现出积极的变化，我们对于渠道端增量比较有信心。因此公司对今年口蹄疫疫苗的收入规模增长保持良好的预期。

问：2023年益康是否仍会有商誉减值压力？

答：过去两年公司一直在积极调整益康的经营策略以及内部的效率提升。政府招采层面，从今年一季度招投标结果来看，禽流感销售呈现出了积极的变化，预计今年会有比较好的改善。在直销层面，今年目标是通过营销能力建设，持续提升盈利能力。从目前看今年的减值风险是可控的;

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