根据披露的机构调研信息，4月9日，西部利得基金对上市公司云图控股（002539）进行了调研。

从市场表现来看，云图控股近一周股价上涨0.63%，近一个月下跌5.31%。

基金市场数据显示，西部利得基金成立于2010年7月20日，截至目前，其管理资产规模为899.95亿元，管理基金数111个，旗下基金经理共25位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为西部利得中证人工智能主题指数增强A（011832），近一年收益录得24.66%。

西部利得基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

附调研内容：

　　1、公司2022年年度报告解读及公司近期情况介绍公司董事、副总裁、董事会秘书王生兵先生对公司2022年年度报告进行解读，并对公司近期情况做了简要介绍：

　　（1）2022年年度报告解读公司2022年度实现营业总收入205.02亿元，同比增长37.62%；实现归属于上市公司股东的净利润14.92亿元，同比增长21.13%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.91亿元，同比增长21.47%，基本每股收益1.48元/股，同比增长20.30%。

　　（2）公司经营业绩大幅增长的原因公司2022年经营业绩同比大幅增长的主要原因系：1）全球粮食安全大背景下，复合肥市场刚需进一步增加，公司凭借产业链资源优势，加上全国产能布局以及持续地营销创新、渠道整合，报告期复合肥产品销量同比增加，增厚公司利润；2）受益于联碱景气度提升，报告期联碱产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加，增厚公司利润；3）受黄磷生产管控、限电政策等影响，报告期黄磷市场供应偏紧，公司黄磷产品销售价格同比上涨，增厚公司利润。此外，经过持续的组织提升，公司各项管理效能大幅提升，对公司经营业绩增长及战略目标的实现也起到了极大的促进作用。

　　（3）公司近期情况介绍1）公司产业链基本情况公司自成立以来一直专注于复合肥的生产和销售，并沿着复合肥产业链进行深度开发和市场拓展，多年来，公司围绕"资源+产业链"进行战略布局，不断整合复合肥上下游资源，一方面向上游拓展原材料资源，另一方面向下游纵深发展产业链。目前公司已拓展了磷矿、盐矿等矿产资源，建设了除尿素以外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链以及以黄磷为主的磷化工产业链，并通过磷酸分级利用进一步延伸了磷酸铁新能源材料产业链，打造了复合肥、联碱、磷化工及新能源材料协同发展的产业链一体化布局，产业协同效应和低成本优势显著。截至目前，公司主要产品包括复合肥、纯碱、氯化铵、磷酸一铵、黄磷、磷酸铁等。

　　2）公司重大项目进展情况为进一步完善复合肥产业链，强化成本控制和产业协同优势，释放新的增量空间，公司目前规划和在建的重大项目主要包括：①松滋基地35万吨磷酸铁及其配套项目。公司正全力推进该项目，一期5万吨磷酸铁已于2022年12月试生产，目前已达到批量化投产条件；配套的磷酸和复合肥项目也在加速推进中，选矿、硫酸、精制磷酸厂等主体建设已基本完成，自2023年4月开始将陆续达到试生产条件。②应城基地70万吨合成氨项目。该项目已取得项目备案、能评、环评、安评等审批文件，完成征地拆迁和部分场地"三通一平"等工作，正在加速推进项目设计工作，预计2023年将全面开工建设。该项目中30万吨轻质碱改重质碱项目已于2022年建成投运。③雷波基地400万吨/年的磷矿采矿工程。目前该项目已取得项目建设必要的开采许可、项目审批、环保审批等前置手续，待完成安全设施设计评审的相关手续即可动工建设。④宜城基地10万吨磷酸铁及其配套项目。该项目目前处于筹备阶段，其中5万吨磷酸铁预计2023年动工建设。

　　未来随着上述项目陆续建成投产、产能释放，公司产业链一体化程度加深，对复合肥原料的控制力度将进一步增强，加上节能降耗、组织提升工作的持续开展，公司生产管理和成本管控能力将进一步提升，经营规模和市场竞争力将再上新台阶。

　　2、问答环节

问：2022年公司复合肥渠道和销售情况如何？

答：公司深耕农村市场近30年，"传统+新型+专业"渠道并存发展，已建立了遍布全国各地的营销网络，拥有一级经销商5,500余家、镇村级零售终端网点10万余家，渠道建设覆盖面广、渗透度好、执行力强、专业度高。公司不断创新技术、模式进行市场营销和渠道整合优化，提高渠道渗透率，实现了渠道的整体升级和复合肥销量的稳步增长。2022年公司复合肥销量330万吨，同比增长14.96%，实现销售收入93.31亿元，同比增长49.86%；其中常规复合肥销量182万吨，同比增长13.87%，实现销售收入49.90亿元，同比增长48.44%；新型复合肥销量约148万吨，同比增长16.33%，实现销售收入43.41亿元，同比增长51.53%。

问：公司联碱和磷化工业务盈利能力如何？毛利率增长的主要原因是什么？

答：2022年纯碱行业景气度较高，纯碱价格整体维持高位，公司抓住市场机遇，将30万吨轻质碱产能改造为重质碱，并根据市场导向灵活调整生产比例，进一步提高产能利用率，提升产品毛利水平，最终联碱产品实现销售收入14.40亿元，同比增加25.90%，毛利率23.93%，同比上升8.45个百分点。

　　公司磷化工产品主要为黄磷，2022年黄磷价格和销售成本均达到历史高点，公司以效益为先，做好产销平衡，并全面落实"增节降"工作，有效对冲成本压力，最终实现销售收入19.00亿元，同比增长23.84%，毛利率41.69%，同比上升1.72个百分点。

问：复合肥产能规模情况

答：2022年至今，公司新增复合肥产能45万吨；截至目前，公司拥有复合肥产能565万吨，在建产能110万吨，其中国内在建95万吨和马来西亚在建15万吨，预计2023年将陆续建成投产。

　　公司新增和在建的产能均为新型复合肥，市场发展前景广阔。上述在建产能建成投产后将对公司提升经营规模、提高新型肥料市场增量以及拓展海外市场具有重要意义。

问：公司是否会加大海外市场拓展？

答：目前公司已在泰国、越南、马来西亚等东南亚国家建立了销售团队和营销渠道，销售自有品牌复合肥产品，同时正在加快推进马来西亚复合肥项目。2023年，公司将进一步深耕上述成熟东南亚市场，并加快老挝、菲律宾、新加坡等新市场的开拓，带动海外销量持续增长，进一步拓展海外市场。

问：公司磷酸铁的销售模式，目前有哪些合作方？

答：公司磷酸铁产品销售以大客户直销为主，经过目标客户产品认证后，签订正式销售协议，安排生产供货。公司正在积极搭建销售体系，已与龙蟠科技（603906）、泰丰先行等下游企业达成合作，公司将对标匹配客户需求，依据订单情况持续推进产能落地，并不断改进产品性能和成本，保证品质合格率和一致性，形成领先市场的竞争力。

问：注意到公司2022年贸易收入占比较高，贸易业务具体是什么？

答：公司复合肥的成本中有80%以上系原材料成本，原材料价格波动对复合肥成本的影响较大。因此，除了围绕复合肥上下游产业链进行一体化产业布局，保障原材料的稳定供应和成本控制外，公司2022年开展了氮磷钾等化肥原料的贸易业务，进一步降低复合肥原材料的采购成本，减少原材料价格波动风险，平衡好复合肥淡旺季生产，持续提升抵御市场风险的能力。

问：公司未来的发展战略

答：公司将始终围绕"持续打造化肥全产业链优势，致力做全球领先的高效种植综合解决方案提供者"的发展战略，不断填平补齐一体化产业链，夯实公司的产业链和低成本优势，形成领先行业的竞争基础。未来三年是公司发展的关键时期，公司将重点围绕以下两个方向进行产业布局，推动发展战略目标的实现：

　　1）夯实氮、磷产业链，强化低成本优势，做强再做大主业；2）利用磷矿及磷化工产业链优势，切入新能源赛道，打开增长新空间;

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