油价“跳水”打压能源类基金

　　国际油价从147美元高位下滑到最近的60多美元，下跌幅度已经超过65％，相关的研究发现，原油需求和GDP增长率有着很强的相关性，某些新兴经济体可能因为GDP中更大的产出来自石油的生产和消费而相关程度更高。目前金融风暴已经开始对实体经济产生影响，投资、消费和出口都呈现出幅度不一的下滑，虽然各国推出一系列的政策来稳定市场并刺激实体经济，经合组织（OECD）成员国整体石油需求仍然很可能在低迷的经济中出现下降，而新兴经济体由于包括出口部门所受到的冲击对石油需求的增长也将回落。另外，美元的走强也给油价的回落提供了一定空间。

　　油价的大幅下降给市场带来了惊涛骇浪，对那些在能源业资产配置较高的基金来说，打击非常大甚至是致命的。截至2008年9月30日，我们研究的21个股票类型基金的能源仓位平均为11.37％，但不同类别的基金差异相当大。能源仓位低于5％的基金类型有2个，在5％－10％的基金类型有5个，10％－15％的基金类型有12个，15％以上的有2个。能源仓位最高的是拉美股票基金，达到21.43％，也反映出当地市场的对能源行业的高度依赖；其次是新兴市场基金，能源仓位为18.95％。让我们感到惊讶的是排名第3到第7名的都是美国国内的股票型基金，其能源仓位均在13％以上；能源仓位最低的是日本股票基金，仅为1.82％。

　　美国国内股票基金中能源仓位最高的10只基金，其平均能源仓位为43.5％，最高的CGM精选基金达57.68％，与某些大宗商品行业基金相比也毫不逊色，最低的Transamerica中小盘价值基金能源仓位也接近38％。对照其能源仓位、最近3个月业绩排名和2008上半年业绩排名，不难发现油价的起伏对基金起着重要影响。

　　2008年上半年，WTI原油价格从100美元/桶左右一路强势上涨到140美元/桶的历史高位，“油”涨“基”高，上述10只基金的9只在上半年的业绩排名都高居同类基金的前10％，7只更是排到同类基金的前1％。相对靠后的Burnham基金的排名也在同类基金的14％。而最近3个月中，WTI原油价格从大约125美元/桶下跌到65美元/桶，上述基金大部分业绩开始一落千丈，有一半的基金的三个月业绩排在同类基金的末10％，Auer 成长基金更是垫底，只有3只排在同类基金的前50％。

　　CGM精选基金

　　今年以来回报：－43.7％

　　该基金由肯•希伯纳担任基金经理，基金经理任期已经超过11年了。希伯纳在他的任期内为该基金的投资者提供了优异的回报。在2001年到2007年中7个完整的自然年度里，该基金基本上都超过基准指数和同类基金的表现，仅在2006年表现稍微落后基准指数0.9％，但在2007年，该基金的回报率达到惊人的80％，超越基准指数和同类基金73个百分点。而且在上述年度中，基金的投资风格都稳定在大盘平衡型。截至2008年上半年末，该基金的能源仓位高达57.68％，基金同时在工业材料上资产配置比重相当高，基金的十大重仓股全部被能源股和工业材料股所垄断。希伯纳最近表示他在三季度已经卖出部分能源股票来降低该行业仓位，这从一定程度上减轻了油价波动对基金的伤害。

　　Van Kampen交易基金

　　今年以来回报：－34.63％

　　资产配置上，该基金的股票仓位超过90％，将近14％的资产配置在海外股票上。基金有着集中持股的投资风格，前十大重仓股比重高达61％，且有一半集中在能源股上，基金投资组合中的股票数量也只有32只。集中持股对基金经理个股精选的能力要求非常高，而且其衍生品之一很可能是较高的波动率，该基金的10年标准差为16.49%,在同类基金处于较高水平，其3年、5年、10年晨星风险评价均为高。

　　Transamerica中小盘价值基金

　　今年以来回报：－40％

　　和前一只基金相似的是，该基金也有明显的集中持股的风格，投资组合的股票数量为42只，前十大重仓股的比重为49％，重仓股的前三名清一色的为能源股。该基金的换手率相当低，只有22％。基金的中长期业绩表现良好，最近3年、5年的年化回报率都排在同类基金的前10％，基金业绩的持续性相对较好，自成立以来的大部分年度都战胜基准指数和同类基金。