金融市场捕食者正遭“围猎”

　　章节一　　赎回潮起　　“我希望我可以更早的做了卖出的决定”

　　在对冲基金业的鼎盛时期，伦敦上流社区里的WH Patterson画廊橱窗里展示的青铜展品常被抢购一空。那些描绘着雄健的狮群围猎、或是猎豹捕食的青铜器，令对冲基金经理们无比倾倒。因为，这样的主题和他们从事的工作——金融市场捕食者——非常类似。

　　不过，这样的时代已经过去，曾经的猎人正遭到被围猎的命运。

　　大把的伦敦和纽约的基金经理人在过去2周被强迫清算基金。有关报道涉及的基金名字，甚至包括MKM Longboat and Powe Capital的旗舰基金。

　　同样凶猛的是对冲基金的资产缩水速度，根据对冲基金研究机构的数据表明，对冲基金在9月份平均亏损4.7%，这是自1998年8月份以来最大的月度亏损。而截至10月9日后，对冲基金行业，今年已经平均亏损幅度已经达到了17%。

　　中小基金在这轮赎回潮中成了主要的受害者。因为他们相比大型公司来说，更难调整策略以适应波动加剧的市场和突如其来政策措施（比如禁止做空）。

　　“小公司正在流血：资产被廉价出售，投资者忙着赎回基金，基金经理则忙着寻找新工作。”一个负责销售基金的经纪人如是说。

　　较大规模的公司也无法回避这个问题。

　　“显然我们低估了几个要素，最重要的是赎回狂潮已经传导到了对冲基金行业。”Tontine Associates LLC基金的Jeffrey Gendell在10月1日对客户的信中如此写到，“基金投资者们排着长队去赎回对冲基金”，这个情况跟公募基金的情况完全一样。

　　而这对全行业来说，可能只是个开始。

　　花旗集团首席股票分析师Nick Roe预计：“危机将在小型基金和中型基金之间扩散，2009年整个对冲基金业的规模会持续缩水。”

　　瑞士信贷9月29日发表的报告则预测，大约有三分之一的对冲基金在未来两年内将倒闭。对冲基金研究机构数据显示，截至今年6月30日，大约有3100只对冲基金，管理了合计1.9万亿美元。

　　市场人士普遍预期，由于今年的投资亏损，大批对冲基金将不能提取20％的绩效佣金，甚至连2％的管理费也将缩水。而客户的赎回将进一步加剧部分基金短期的亏损幅度，甚至引发更多的赎回，直至基金清盘。

　　尤其是，那些长期以来缺乏措施“锁住”或“限制”投资者赎回的中小基金更是如此。而大型基金可以通过承诺更低佣金来挽留投资者。比如RAB特殊状况基金就通过承诺收取更低的基金管理费率，而促使投资者保证他们在三年内不撤走资金，这个办法使得那些相对规模较大的基金得以生存。

　　章节二　　卖出 卖出 卖出　　为什么很少有人同情他们？

　　伴随着市场指数和投资者信心的持续降低。对冲基金经理纷纷开始大量出售基金资产。

　　这个行为不仅是为了筹资应对年底预计来临的赎回高峰，而且保有现金来应对震荡幅度不断创记录的资本市场，也是重要的考量。刚过去的半个月里，标普500指数才经历了75年以来表现最差的一周。

　　“我天生并不是神经质的人，但是在这种情况下我依然能保持冷静么？”Jeffrey Gendell执掌的Tontine Partners LP基金在9月份规模下降了59个百分点，今年总共下降了67%。

　　49岁的Gendell曾期望自己持有的股票能够上涨，包括钢铁，能源，航空以及化学公司，因为这些行业有望从油价的下跌中获利。但取而代之的这些股票价格以铅垂方式下跌。

　　Atticus European基金经理David Slager 告诉投资者说他50%的基金现在已成为现金或者国债。在他管理的基金今年以来损失了43.5%之后，“我相信将注意力集中在资本保护和流动性是审慎的选择。”David Slage如此说到。

　　36岁的Slager是纽约Atticus Capital LP的副主席，他告诉投资者，如果他的组合目前偏重于股票市场，将可能继续下跌。而在6月份时，他的观点似乎，股票市场还是相当乐观的，因为它预期美国的经济只会经历小的减速而已。

　　“事后回想起来我真希望我更早的做了抛售的决定，不过我还是很高兴，现在我做了卖出的决定。”slager在致投资者的信中表示。

　　Slager同时表示，只有在经历了真正的抛售高峰后或信贷市场已经确定稳定后，他才会重新开始购买股票。

　　而让对冲基金受伤的还包括，欧美主要市场推出的禁止做空的规定。

　　纽约的Greenlight Capital LLC基金经理David Einhorn就认为，外部的压力一定程度上导致了他旗下3只基金9月份亏损了17%。“虽然我和我的团队犯了一些错误，但我相信我们的投资组合是合理的。”10月1日，他在给他客户的信中如此表示。

　　Einhorn指出美国证券交易委员会9月18日取缔做空金融股票一定程度导致了当月他的损失。这个禁令涉及到标普500指数大约15%的公司并于10月9日到期。Einhorn在年前就宣称说，计划持有金融公司的空头，并成功预言了雷曼公司的暴跌。

　　而在伦敦，一群对冲基金经理已经商量着要起诉英国的金融监管当局，因为这一法律条款之外的暂时措施（指暂停做空金融股），恰恰是他们的根本投资工具之一。

　　不过，也有人士指出，部分机构大肆做空才是其近期巨亏的重要原因。有业内人士透露，

　　有不少大型基金因为看空金融股票而遭受严重的打击。他们在前期大量建立金融股的空头仓位，而不得不在金融股大幅反弹时被迫补回。

　　“这一定程度上加剧了金融股在前两周反弹时的力度。”有人士认为。

　　章节三　　寻根溯源 “三分之一的对冲基金将在未来两年内倒闭”

　　关于这轮对冲基金业的危机，整个社会似乎并没有太多的同情心。

　　尽管有人认为这次风暴是一连串类似细气管虫的意外导致的结果。

　　比如，酝酿了1年之久的信用市场危机恰在最近一个月呼啸而来。比如，投行雷曼兄弟的倒闭，直接导致了数十亿美元的对冲基金交易被冻结。比如，禁止做空股票市场，让很多对冲基金无从施展。比如，动荡的市场和信用危机，大大增加了对冲基金杠杆操作的成本等等。

　　然而却很少有人同情对冲基金行业。

　　曾几何时，带着深不见底的财富，他们开着黑色车窗并配有司机的高级轿车充塞着伦敦上流社会街区，他们鼓起的钱包助涨了房产市场的泡沫，让房价离其他行业人士越来越远。

　　另外，与老派的、只做多头的基金经理不同, 新的对冲基金经理标榜的是不论市场好坏都能挣钱。他们称之为绝对收益，同时向投资者收取远2%管理费+20%的业绩薪酬。

　　不过，由对冲基金研究机构提供的欧洲对冲基金指数显示，近三分之二的各类型对冲基金在过去一年为负收益。没有一个基金团队在这样的环境中表现亮眼。RAB的特殊状况基金在去年贬值55%而Tosca A级别基金贬值了39%。

　　对冲基金曾经标榜，由于最优秀的人才提供的其他行业无法比拟的投资成果。但是，过去几年太容易获取的廉价资金改变了这一切。

　　“这几年对冲基金大量出现，他们甚至可以让一些业余的基金经理进入这个行业，并向客户收取专业人士水平的佣金。”一位经纪人表示。

　　IGS对冲基金顾问集团总裁John Godden说：“最优秀的前2000名对冲基金经理来自经验老到的资产管理行业，但是最近基金经理的平均的素质和经验水平都大不如前。”

　　另外，由于金融危机，对冲基金受到政客，工会甚至是教士的一致谴责。一位对冲基金经理这样形容自己目前的处境：“我自己亏了钱，我的客户亏了钱，政府出台新政策让我亏更多的钱，而我甚至不能去教堂，因为主教也在谴责我们。”

　　不过，更多的基金经理仍在这个服从“达尔文法则”的行业里苦苦挣扎，纽约一位对冲基金经理形容自己的工作就好像经历金融版本的《猛鬼街》。

　　“那里充满了恐慌，血腥和尖叫。可问题是电影里，如果你战胜了大魔头就万事无忧。但在现实中，你会被反复叫醒来面对更多的恐怖和血腥，周而复始。”

　　“过去的高投资杠杆时代已经结束，曾经的猎人（对冲基金）现在成了被捕猎的对象。”

　　“我们的工作就好像经历金融版本的《猛鬼街》而幸免于难，而不同于影片的是，你得被不断唤醒来面对更大的魔头。”——纽约一位对冲基金经理。

　　“我自己亏了钱，我的客户亏了钱，政府出台新政策让我亏更多的钱，而我甚至不能去教堂，因为主教也在谴责我们。”—— 一对冲基金经理。

　　“中小规模的对冲基金正在流血，资产被廉价出售，投资者忙着赎回，而基金经理忙着找工作。”——某经纪人