经济“软着陆”方显A股投资价值

　　南方基金近日发布的四季度投资策略报告认为，尽管目前A股市场估值已与国际接轨，接近历史底部，但凭此断言A股已具投资价值还为时过早。影响A股投资价值显现的关键因素在于中国经济能否实现“软着陆”。对此，南方基金表示乐观。

　　南方基金认为，三季度国内经济下行趋势进一步明显。对于市场而言，CPI转折回落至5％以下适度区间是一个有利的信号。目前，市场对于通胀的担心短期内已大大减轻，但对于经济下行趋势的担心明显升温。

　　针对市场关心的本轮经济调整的持续时间，以及低谷的严重性等问题，南方基金表示，本轮经济减速有周期因素也有结构调整特征，是全球经济再平衡和国内增长方式转型的必然体现。考虑到全球经济弥漫着“衰退恐慌”情绪，这一轮调整相比前一轮周期可能更为复杂和长期，但南方基金不认同会出现经济“硬着陆”的局面。报告中，南方基金认为央行降息、调整部分金融机构存款准备金率，宣告年初以来“从紧”货币政策的结束。随着宏观调控转向“保增长、防通胀”，国内消费与出口依旧保持相当活力，以及上市公司盈利能力和偿债能力良好等因素，国内经济有望实现“软着陆”。

　　南方基金表示，经济“软着陆”将是决定A股投资价值显现时点的决定因素。据他们测算，A股2008年的动态估值已回落至12倍，2009年为9.8倍。整体估值已与国际市场接轨，与A股的历史底部也相距不远。从数据本身看，这样的估值已很具吸引力，但其投资价值显现的前提是国内经济不会“硬着陆”。

　　具体到操作策略，南方基金依旧保持谨慎，表示将在维持防御性板块配置的同时，自下而上寻找估值能够提供充分安全边际的个股机会。在目前市场中，内需消费、铁路、矿山等政府主导投资领域，大能源、大农业板块的重新配置机会，以及在一系列利好刺激下银行、煤炭等行业的反弹机会将是投资中把握的重点。

　　基于这轮调整的持续时间目前还难以预计，南方基金认为，一些低风险的保本型投资产品值得投资者关注。