景顺长城基金总经理梁华栋：A股新思考

　　目前，“群聚行为”正使市场加速赶底。而避险工具的缺乏也导致A股市场单边上涨、单边下跌，基础性制度的定位必须要重新思考，单边上涨、单边下跌的市场也让投资者无法平衡风险。景顺长城基金公司总经理梁华栋向记者表示，现在他对市场正有些新思考，新想法。

　　循环的底部

　　此轮市场调整，让A股的投资者坐了一轮过山车，而市场正是在这种涨涨跌跌中形成了一个时期的高点、一个时期的低点，梁华栋认为目前正是市场涨跌循环的底部。

　　梁华栋表示，“市场不会永远只涨不跌，或者只跌不涨，在每一个循环的过程中，投资者都会面临过度乐观或者过度悲观的局面，也面临两难抉择。”但是投资者需要在市场人气丧失的时候看到转折的契机。

　　就目前的市场而言，梁华栋认为，从估值角度来讲，目前的PE已经回到2005年上证指数998点的水平了，没有理由过度悲观。现在市场的急剧下跌，不排除是短线的投资者套利、抄底、杀跌的举措，或者是某些机构有特定的难处不得不杀跌出局，从常理来讲，在某些投资者被迫出场的时候，可能就是最后一波赶底的时机。如此杀跌，也会逼迫某些短线投资者出场，但是长线投资者会开始逐渐入场。

　　从估值修正来说，梁华栋表示，上市公司估值的修正不会漫无边际，估值低到一定程度后，会重新聚集人气。与此同时，市场中总会有一种看不见的力量在左右市场，投资者要在大家都悲观的时候看到契机，此轮下跌行情从去年10月到现在，受到了很多内外因素的影响，也夹杂了很多复杂的因素，但是即便如此，不谈这些复杂因素，梁华栋认为从市场本身的循环过程来讲，当一个行情到达一定低点的时候，慢慢可能就会出现转折的契机，就像2005年，在跌至998点的时候，很多投资者还认为指数会跌到700点、600点，但是事后证明，市场并未跌至700点、600点。

　　因此，在市场涨跌的循环过程中，梁华栋建议投资者在市场中不要太有短线投机的心态，应该用长期的眼光进行投资，实际上，加速赶底的行情不会维持太久，市场最终要回归常态。

　　系统性风险集中释放

　　在不到一年的时间内，指数从6000点跌至2000点，在短时间内A股市场的风险得到了集中释放，就基础性制度而言，梁华栋认为，投资者要么过度乐观，要么过度悲观，A股市场也就跟着暴涨暴跌，但是由于缺乏避险工具，很容易造成单边上涨、单边下跌的局面，投资者也就没办法平衡风险，因此，基础性制度的定位必须要重新思考。

　　其次，梁华栋表示，正是由于缺乏避险工具，未来市场一旦好转、投资者开始回头的时候，往往又是单边上涨，再走过去的回头路，过去从1000点涨到6000点，现在又回到2000点，未来行情往上走，可能会是同样的模式。这种循环会一而再，再而三的发生，因此，投资者如果了解这个市场的话，完全可以不必要在市场的低点杀跌，而且当前已经回到了历史最低水平。

　　从股票供需结构上讲，梁华栋认为，做投资的原则就是要投资好的上市公司，A股市场有1500家上市公司，真正能赚钱的也就是前300家上市公司。从这个角度看，前300家上市公司流通的市值约4.5万亿，而国内散户基本上有1.2亿，每个户头拿出5万元，这些前300家上市公司的筹码就可以全部都被散户吃走了，还不谈目前股票基金2.5万亿，不谈保险、QFII和券商自营资金入市。因此，如果投资者对市场的的认知大体都一致的话，投资者都追捧好股票，市场筹码很快就被抢完，市场又是一个单边上涨的局面，台湾当年的股市也是如此。

　　因此，梁华栋认为，如果没有避险工具，大涨、大跌的局面会很难改变，而投资者只能是用平和的心态去接受这种局面，投资者要做的第一要坚持长期投资，第二是投资不要借钱，要用自己的自有资金，不要过度频繁操作。

　　“群聚行为”促使市场赶底

　　市场好的时候，投资者开始乐观，于是乐观的人会越来越多，当市场不好的时候，投资者开始悲观，于是悲观的人会越来越多，目前投资者的这种“群聚行为”正使市场加速赶底，梁华栋认为。

　　梁华栋表示，现在的市场把投资者吓怕了，目前甚至连专业机构都搞不懂，同时，市场也充斥着太多搞不清楚的东西，过度泛滥的资讯让投资者混乱，某些专家的说法让投资者更困惑。

　　梁华栋解释，当投资者的“群聚行为”大到一定规模的时候，市场就是非理性的市场，理性的投资者碰到非理性的投资者，未必会有效果，这也是现阶段市场的特点。但是非理性的“群聚行为”不代表不讲理，它的逻辑很简单，当市场掉入很大困境的时候，所有的投资人会有最简单的四种模式：观望；猜疑怀疑；脱困，跳出危机；模仿、跟风。现在的市场就是所有的投资人掉入了一个极端的很大的困境，而且找不准方向，于是大部分投资者跟着别人走，别人卖，就跟着卖，投资者以为这样跟风自己不会吃亏。

　　梁华栋认为，在这样的困境中，如果有人带头跳进去，并有效果，于是形成“蝴蝶效应”，投资者逐渐信心恢复，市场就会走出困境，当前最关键的问题就是投资者信心缺失。投资者信心的恢复也是一种“群聚行为”，梁华栋形象的比喻，就像所有的企鹅站在冰层上，没有企鹅跳下水去，但是当一只企鹅跳下水，并抓住一条鱼的时候，其他的企鹅也会跟着下水，于是所有的企鹅都会下水，这种行为就和股市的“群聚行为”一样。

　　QDII未来会有好时机

　　景顺长城作为合资基金公司，未来发展QDII产品无疑会得到外方股东景顺集团的大力支持，梁华栋表示，在发行完景顺公司治理基金后，景顺长城将发行QDII产品。

　　对于QDII的投资，梁华栋认为，QDII走出去的大前提是要在强势货币的国家进行投资，这样，货币走出去就可以升值，如果一出去就贬值，汇差损失本来就已经较大了。目前从美元和人民币的关系看，现在人民币升值的过程短期看基本到位，未来景顺QDII基金也会选择在人民币升值差不多的时候走出去。

　　在QDII产品设计上，梁华栋表示，他们未来会发展三种QDII基金，一是主题式投资基金，包括景顺亚洲基础基金，二是全球性的股票型基金，三是平衡型基金，在此三种QDII基金发行后，就可以协助国内投资者分散风险。

　　梁华栋还表示，以长期的眼光看，美国经济也有企稳的迹象，一旦美国经济企稳，未来QDII的投资无疑会有好的表现。

　　观点

　　治理结构是上市公司的核心

　　日前，景顺长城公司治理基金正在各大渠道发售，该只基金主要投资于治理结构良好的上市公司。景顺长城基金公司总经理梁华栋表示，无论是国内、还是国外，上市公司最核心的东西就是公司的治理结构。

　　梁华栋表示，上市公司治理结构不好，投资人就没办法进行投资，因为上市公司管理层、大股东会掏空上市公司，从先进国家的经验看，上市公司最重要的也是公司的治理结构。

　　梁华栋档案

　　早年毕业于台湾辅仁大学经济系，获经济学学士学位。曾在台湾新闻界工作长达15年，为著名资深媒体从业人员。并在美国田纳西大学获得企业管理硕士(MBA)学位，专精于企业策略管理。1990年加入景泰资产管理亚洲有限公司担任亚洲区董事兼台湾首席代表，负责渠道开发及推动海外基金业务的销售，一度为市场份额最大的海外基金公司。1998年景顺集团(INVESCO)并购景泰集团，并继续担任亚洲区董事兼台湾分公司总经理。2003年加入景顺长城基金管理公司，担任总经理。