可转债“进可攻，退可守”

栏目主持人：祁和忠 于春敏本期嘉宾：兴业可转债基金基金经理 杨云
作为国内惟一以可转债作为主要投资对象的基金，兴业可转债基金可以说是 “一个人的战斗”。伴随着股市风险的增加，兴业可转债基金进可攻、退可守的优势开始显露。
资料显示，在今年7月18日，兴业可转债基金经理杨云在接受《每日经济新闻》专访时明确表示，可转债市场已进入安全区域。事实证明，这个预判是极具前瞻性的。统计数据显示，从7月18日至上周五（8月29日），上证指数大幅下跌了13.71%，兴业可转债基金仅由当时的1.0603元略微下挫至1.0437元，跌幅仅为1.56%。
那么，近期的可转债市场是怎样的一种格局呢？存在那些风险与机遇呢？带着诸多问题，本报对杨云进行了专访。
宏观经济正在走出滞胀
《每日经济新闻》（简称“NBD”）：请问你如何看待当前经济基本面？
杨云：我们看到经济增长在减速，物价在不断攀升，面对双重压力，经济进入一个比较痛苦的“滞涨”时期，股市也相当艰难。
不过，虽然PPI现在仍然较高，我们已看到物价回落的趋势。一旦物价回落，央行的关注重心可能会转移到经济增长上来，通过放松货币政策，以避免经济下滑。而股市的情况也会逐步好转。
可转债值得关注
NBD：你对当前的可转债市场如何看？
杨云：我对可转债市场持相对积极的态度。随着可转债风险的较大释放，可转债市场加权平均接近2%的纯债收益率为投资者提供了良好的债性保护，即使股市发生最坏的情况，最终转债都不能取得转债收益，投资者持有到期也能获得约每年2%的复合正回报。而一旦货币政策放松带来股市反弹，可转债如能修正转股价格，股市又会给投资者带来远超过债市的股性收益。
目前，可转债具有较强的低风险博弈机会，是一个对抗通胀的较好选择。转债价格大幅回落后，其债性开始形成支撑，低风险特征开始显现；大部分转债都已逐步触及回售条款，公司选择向下大幅修正转股价格的可能性较大。而公司一旦向下大幅修正转股价，可转债的投资价值将会大大提升。
可转债已有较高安全边际
NBD：目前，可转债基金和短债型基金有什么不同？兴业可转债基金还会继续提高转债的配置比例吗？
杨云：从短期的波动看，转债基金风险可能比短债基金大，但如果投资者持有时间在1年左右或以上，转债基金的风险收益比可能更好。
而从2年~3年的时间看，大部分可转债品种已经具有足够的安全边际。小部分与历史最低的估值比较，还可能存在一定下跌空间，但也已非常有限。目前兴业可转债基金持有的转债平均纯债收益率超过2%，债性已经较高，增持转债主要看价格。