牛熊估值两重天摆脱恐惧重价值

大智慧研究所
本周指数波澜不惊，但个股跌幅惨重，基金重仓股的补跌，对市场信心的打击尤其明显。指标股看似坚强，但盘中走势却欲振乏力，此外，反弹中能够担当重任的领涨板块的缺失也令人对后市的反弹高度心存疑虑。不过，在大盘疲软调整之际，基金、保险两大主力却借机继续小幅低吸。大智慧Topview数据显示，8月21日至27日间5个交易日沪市机构累计成交347.3亿，资金净流入44.3亿，机构持仓增加0.068%，至17.516%。
通过TOP席位综合分析发现，统计期内5个交易日间基金共成交274.0亿元，占期间沪市成交额的14.9%，较上一统计期（8月14日至20日）下降4.7%，其中合计买入147.0亿元，卖出127.0亿元，资金净流入20.0亿元。在上交所频繁变动基金会员号后，共计278家基金会员出现在本期基金交易排行榜中，150家呈净买入，23家会员净买入总额超过一亿，同时在剩余128家呈净卖出的基金中有14家净卖出总额在一亿以上，多空基金相互牵制。从出现在TOP10中的基金交易个股来看，基金在蓝筹股中分化明显，统计显示，众多出现在买入额排行前列的指标股卖出额同样巨大。
作为市场另一重要主力，保险资金（T类席位）8月21日至27日间再次出现较明显的净买入，5个交易日合计成交22.4亿，净买入资金达14.0亿元。其中T88609、T83929、T81069三大席位净买入均在2.0亿元以上，但在具体买入个股中筹码分散迹象明显，除了继续在中国南车上大幅建仓2.1亿元外，仅在中信证券、招商银行上净流入约2000万元。QFII云集的中金淮海路营业部、申万上海新昌路营业部近期再显分歧，前者近5个交易日资金净流出2.5亿元，后者则大幅净流入6.6亿元，两大席位合计成交27.4亿元。基金、保险、QFII市场三主力近期总体净买入，最大做空力量仍来自券商营业部席位，在参与交易的105家券商席位中35家净买入，70家净卖出，资金累计净流出34.1亿元。
观察各主流板块资金流向，8月21日至27日间5个交易日银行、煤炭石油两大权重板块资金无一日净流出，分别净流入20.5亿元、6.4亿元。钢铁板块净流出4.7亿元，电力板块资金净流入1.4亿元，地产板块资金微幅净流出0.3亿元。
就在市场信心缺失，屡抄底屡败，反弹希望越来越渺茫之际，反弹行情却似乎要上演了。指标股的筑底形态让人喜忧参半，喜的是如果走出底部那就好办了，忧的是在熊市氛围之下，不排除走出中国铁建那样的补跌。不过，我们仍然认为，在目前这个位置，投资者没有必要过度恐惧，相反在跌势中可以寻找交易机会。目前市场中，出现了不少动态市盈率10倍以下的股票，作为一个价值投机者，这不免令人心动。
基金弃“银”增“保”
大智慧TopView数据显示，基金在8月21日至8月27日的5个交易日之间累计成交274亿元，总买入147亿元，卖出127亿元，资金净流入20.02亿元。除8月21日基金受前一交易日的抛售影响，惯性净卖出8.43亿元外，其余4个交易日资金均处于净流入状态。从整个统计的5个交易日来看，基金以做多为主。5个统计日内前三个交易日的资金流量都较少，基金活跃性也较差。不过8月26日市场大跌63点后，基金连续两天放量净买入：8月26日大跌时，部分抄底意愿强烈的基金加大了买入的力度，当天成交放大至47.17亿元净流入资金达10.96亿元。8月27日基金交易继续放大，当天基金席位成交68.47亿元，资金净流入9.01亿元，基金的买入和卖出量也较往日放大不少。5个统计日内基金买入最多的中国平安、中国南车、中国人寿和雅戈尔等，分别买入了5.46亿元、3.65亿元、3.59亿元和1.96亿元。
近期受三大保险公司半年报影响，基金连续买入两大保险股，中国平安和中国人寿分别被买入5.46亿元和3.59亿元。而权重板块之一的银行板块，则受到了基金的减持，该板块资金净流出了2.85亿元，其中仅工商银行和建设银行买入较多，分别为1.61亿和1.42亿，浦发银行、兴业银行和民生银行则遭到基金的大量卖出，卖出额分别为2.65亿元、2.03亿元和1.47亿元。此外，煤炭石油股依然受到基金的青睐，基金累计买入了4.94亿元。
保险资金悄然抄底
提及保险资金抄底，可能大多数投资者都有点反应不及。该机构一直被冠以“空军司令”且近期市场上不缺乏关于保险资金做空的资讯。通过大智慧TOP数据统计显示，保险资金2008年1月—7月的确是在做空，但从8月4日起，保险资金以单日1.6亿元的资金净流入首次做多A股，这也是保险资金抄底开始的一个征兆。随后抄底资金愈演愈烈，8月7日-13日T类席位（保险资金）净买入9.04亿元。而8月14日—20日，由于中国南车上市T类席位无奈上演了一次做空小插曲，资金净流出6.51亿元，8月21日—27日T类席位5日资金净流入14.05亿元。
统计8月4日—27日数据显示，T类席位（保险资金）主要建仓了金融板块个股。期间共买入10多只金融股，资金净流入达8亿元以上，其中净买入招商银行1.85亿元、工商银行1.31亿元、浦发银行1.26亿元、兴业银行0.85亿元、建设银行0.57亿元、中国平安0.55亿元。保险资金如此大规模建仓金融股实属罕见。此外保险资金还对上海机场、中国石化、中国石油、中粮屯河、贵州茅台、中国中铁、中国铁建等大盘进行了大幅建仓。
QFII：主力分歧难消
面对市场的不确定性，QFII的谨慎让人难以琢磨。一个月来，QFII几乎徘徊于多与空、抄底与出逃之间。据统计8月21日—27日数据显示，QFII营业部5日买入21.07亿元、卖出13.95亿元，资金净流入7.12亿元。其中各QFII营业部之间仍然存在巨大分歧，其分歧主要存在于中金上海淮海中路营业部和申银万国新昌路营业部两QFII巨头之间。
前期受大盘动荡影响，QFII在对金融类股的处理上出现了一定的分歧，其中中国平安、招商银行、工商银行、中信证券、兴业银行等都遭QFII大规模减仓，而且此种情况一直持续到上周才有所缓解。据最新大智慧Topview数据显示，本周QFII又燃起对金融股做多的热情，其中买入交通银行1.32亿元、中信证券0.49亿元、招商银行0.61亿元、中国平安0.75亿元、建设银行0.2亿元。
8月以来，煤炭石油类股也一直被QFII营业部所关注，连续三周被重点建仓。统计8月21日—27日Topview数据显示，几家QFII营业部买入中煤能源0.43亿元、中国石化0.41亿元、中国神华0.39亿元、平煤股份0.36亿元。此外中国中铁、中国铁建、中海发展、大秦铁路等大盘股亦在其建仓前列。值得注意的是，一直被QFII营业部重点关注的海螺水泥，本周也被QFII大举买入1.47亿，其中中金淮海中路席位5日资金净流入942万元、申万席位买入8188万元、瑞银席位买入885万元，北京高华席位买入4539万元。