“黄金20年”VS“熊市下半场” 让人迷糊

　　随着基金中报出台，投资者想借助中报，了解基金经理在股指2300点的位置是看空呢？还是看多？然而读罢基金中报没有得到答案，反而是一头雾水，投资者更迷糊了！

　　今日起，我们推出《透视基金半年报》系列报道，助你全方位了解基金上半年的一举一动！

　　■迷糊一：多翻空VS空翻多

　　时隔一个月 基金多翻空 还记得二季报中基金对后市相对乐观的态度吗？然而短短一个月，基金经理对后市的观点出现了180度大转变，一片担忧和悲观。

　　请看，基金景福在二季报中如此乐观："长期而言，中国宏观经济增长趋势将持续，本基金仍然保持乐观。经过今年以来股价的大幅修正，沪深A股优质公司正进入合理估值水平。"

　　同样是基金景福，在本周一的半年报中态度陡然转变，该基金经理表示："由于投资者对宏观不确定性和经济减速有过度的担忧，市场难免短期低迷，市场不存在新一轮牛市的可能。"

　　大成蓝筹一个月前还认为："宏观层面出现较为乐观的信息"。而在近日的半年报中，大成蓝筹对市场更多的是担忧："虽然宏观经济正在出现一些积极的变化，但投资者的情绪却让人越来越担心。""股市最困难的时候似乎已经过去，但心理上的痛苦也许才刚刚开始。多空较量中多方显得越来越无力。宏观经济数据无法给出确定的方向之前，恐慌与担忧难以消除。"

　　"不在意股价短期的波动，看重的是中长期趋势"，这应该是基金经理的投资理念，然而短短一月时间，对中长期趋势的看法却水火难容，这让人难以信服。

　　短短40天 不少基金空翻多 翻阅基金的半年报可以发现，也有不少基金从看空转变为看多。

　　德盛精选在二季报中表现得很担忧："受市场大跌的影响，信心需要恢复，在宏观经济面未有大变化的情况下，市场难以反转。"可见，德盛精选基金在二季度末属于"看空"阵营。

　　谁料到40天后，该基金已投奔到"看多"阵营："展望2008年下半年，尽管宏观经济并不太乐观，但是考虑到股票大幅下跌已反映了这一预期，目前估值水平已具备了投资价值，因此本基金对下半年行情相对乐观。"一前一后，来了个180度大转弯。

　　不过，该基金的操作手法却一直是激进的，从去年下半年以来，股票仓位一直维持在85%以上，截至6月底，仓位仍然高达87.6%，明显远远高于当时基金70%多的平均水平，这与"看空"显然格格不入！可见，看多也好，看空也好，只是某种需要而已。

　　■迷糊二：黄金股市20年？

　　"黄金10年"---一年前这个提法让新股民热血沸腾，对A股充满期待；如今"黄金10年"只是广大股民苦涩的回忆。

　　然而，有基金首次提出了"黄金20年"的概念，景顺长城新兴成长基金在半年报中表示，"市场经过前期大幅调整，估值水平迅速下降，目前沪深300的2008年动态市盈率与发达市场的估值水平接近，A-H股估值逐渐接轨，部分行业和个股的估值水平已经具有吸引力。长远而言，我们仍然坚定看好中国经济的长期增长潜力，本次经济结构调整将为未来更长期的稳健发展奠定坚定的基础，中国证券市场必将成为未来10至20年内全球最佳的投资市场之一。"

　　"10～20年全球最佳的资本市场之一"，"黄金20年"比"黄金10年"增加了一倍，可谓美妙而令人期待。

　　值得注意的是， 虽然该基金对后市充满了期待，但操作上却相当谨慎。截至6月30日，该基金的仓位为65.3％，相对于一季度下降近2个百分点，按照该基金的合同，股票投资比例不少于基金财产的65％，这意味着该基金的仓位已处于最低限制了！

　　■迷糊三：熊市进入下半场？

　　"股指跌幅超过60％了，何处是底啊？"投资者都想知道答案，如果你看了下面这位基金经理的观点，你会陷入绝望中。

　　华安策略优选基金在中报中表示，"上半年A 股市场深幅下跌，时间短跌幅大。在市场能够预期到宏观经济及企业盈利见底之前，市场不具备反转条件，下半年的策略重点是防御。我们认为，熊市即将进入下半场。与上半场相比，下半场调整幅度要小，但调整时间将更长。"

　　从6100点跌到了2300点仅仅是熊市上半场，还有一个时间更长的下半场，显然基金对后市相当不乐观。不过，其仓位却并不悲观，按照合同，持股比例最低为60％，但截至6月30日，该基金仓位是68.8％，这一持股比例并不低，比看多的景顺长城新兴成长还要高3.5个百分点。

　　所以，普通投资者可以参考基金看多看空的言论，但是千万别当真，还是要用自己的头脑来分析。