“中考”成绩差 基金经理检讨忙

　　近期陆续公布的基金半年报成为基金经理们反省的舞台，而这一切都源于基金的巨大亏损

　　对于市场的判断失误加上调整仓位结构的不力，成为基金净值表现差的主要原因

　　市场可能缺乏整体性投资机会，但对于采用精选个股投资思路的基金而言，也许市场又一次提供了沙里淘金的机会

　　"2008年上半年的投资人注定是不快乐的人群。"广发聚富基金经理江涌在半年报中这样写道。从以往基金战术的研究到对投资艺术的探讨，近期陆续公布的基金半年报成为基金经理们反省的舞台，而这一切都源于基金的巨大亏损。

　　亏损虽多赎回少

　　从目前已经披露的半年报来看，基金的亏损十分严重。

　　天相统计的48只基金，今年上半年合计损失1792亿元。其中，公允价值损失达1613亿元，占比达到90.02%。上半年亏损最多的基金是中邮核心成长，亏损199亿元，其中，公允价值损失达144.5亿元，占比达到73%。

　　值得注意的是，基金巨额亏损中，已经实现的证券买卖价差亏损在总亏损中占的比例很小，只有10%左右，而真正导致巨亏的是公允价值损失，这一损失占据了基金亏损的九成。

　　公允价值损失主要包括尚未卖出的股票目前市值与当初成本之间的差额，今年上半年大盘48%的跌幅，让持有股票的基金损失惨重。除此之外，基金认购新股及定向增发股份也屡屡被套。如中邮核心成长报告期末还持有吉恩镍业等4家公司定向增发股份，这4家公司让该基金公允价值损失2.6亿元。

　　尽管下跌严重，但是基民赎回的并不多。数据显示，上半年个人持有开放式基金份额从3138亿份减少到2947亿份，减少幅度不到7%。由于同期机构持有开放式基金份额也出现了3%的减少，个人持有开基比例从95.69%下降到95.54%，下降幅度微小。

　　判断失误惹的祸？

　　什么原因导致专业的投资机构基金公司们承受如此巨大的亏损呢？

　　相关数据显示，今年上半年的A股市场由于受到多种因素的影响，如对国内经济增长前景的担心、股改带来的流通股东重构的冲击等因素，投资者信心崩溃，指数跌幅近半，成为全球表现最差的市场之一。上证综指从年初5261.56点下跌了2736.10点，下跌幅度高达48%，基本抹去了2007年全年的涨幅。

　　对市场走势判断的失误成为众多基金经理检讨的内容之一。 广发聚丰基金经理易阳方在半年报中表示，尽管之前他已经对市场有了初步估计，认为这将是"不寻常的一年"，但市场的运行结果远远超出了所有人包括他本人的预期。半年来，他管理的基金净值下跌较多，给持有人带来较大的损失，从直接原因看是基金对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺。

　　亏损巨大的中邮核心成长基金经理盛军也在半年报中表示，回顾上半年基金的投资策略，虽然在5000点以上考虑了估值泡沫带来的系统性风险，降低了仓位比例，但是由于对通胀压力和宏观经济放缓的预期不足以及对市场调整幅度的判断过于乐观，导致他们在4000点以下进行了相对积极的操作，陆续增持了一些短期相对估值较低的周期性行业公司，使得在其后的市场调整中，基金净值损失较大。

　　业内人士分析认为，对于市场的判断失误加上调整仓位结构的不力，成为基金净值表现差的主要原因。而据记者了解，这些亏损巨大的基金只是"冰山一角"。

　　后市不容乐观

　　亏损是否还将在下半年上演？基金经理们的投资策略又将如何？从半年报中可以看到，基金经理对今后市场的不乐观成为主基调，注重对个股的挖掘成为各基金经理们下半年工作的重点。

　　今年一直风头强劲的东吴双动力基金经理王炯在半年报中称：目前投资者对中国经济步入下降周期已经形成共识，市场情绪极度悲观，经济何时见底以及市场信心何时能够逐步回暖从而止跌回稳，这些都无法清楚回答。投资只能通过对风险与收益的权衡，在一个相对的时间段内，获得持续稳定的投资回报。就基本面的投资而言，一些优秀的公司正在逐渐步入长期价值投资者的视野。

　　国海富兰克林弹性价值基金经理张晓东表示，随着大幅下跌，目前市场上明显被低估的公司已经大量出现，尽管短期市场波动较大，并且不排除下跌的可能，但是如果注重个股的挖掘，仍能找到很好的投资机会。

　　广发聚丰则表示，在接下来的阶段，他们的投资将立足于我国经济转型和发展趋势，重点投资转型受益的优势行业和优势企业，特别对上游垄断资源性行业，中游承接全球产业转移的机械和装备行业，下游必需消费品及品牌消费品予以更多关注。

　　"在政策的不确定性和国际经济环境变化难以判断的背景下，市场可能缺乏整体性投资机会，但对于采用精选个股投资思路的基金而言，也许市场又一次提供了沙里淘金的机会。"东方精选基金经理的这段话值得深思，个股选择将是下半年基金经理们的主要任务。