蒋峰：保本基金起航适逢其时

板寸头,一双镜片后的眼睛炯炯有神,言语间不离债券、股票等自己不停思考的东西，说话时不疾不徐，逻辑缜密，蒋峰也许生就是一副基金经理模样。
2008年的A股，给予了投资者太多的失望与煎熬。先进来者浮盈打了水漂，后进场者本金遇到了亏损。股票基金“稳赚不赔”的印象被彻底颠覆。
在股票基金平均缩水幅度高达40%左右的同时，主要投资固定收益类品种的保本基金和债券基金显示出了低风险的优势。作为南方避险增值基金的基金经理，蒋峰的目标，就是在波动较大的市场中为投资者找到一条好的理财之道。
保本基金“适逢其时”
“如果说上一轮股市周期中，基金以其明显超越股票市场的收益得到了投资者的认同，让投资者明白了专家理财的优势，那么这轮大调整则让投资者了解到了低风险类基金抗跌性强的价值。”经历过几轮牛熊周期转换的蒋峰表示，股票型基金主要投资标的为权益类产品，具有高收益高风险的特征，而保本基金则具有低风险的显著优势，尤其是在目前大幅调整的市况中。
天相投顾的统计显示，截至上周三，180只股票基金单位净值加权平均下跌40.33%，亏损幅度最大的高达63.27%，没有一只基金取得正收益。这也意味着不仅今年进入的投资者无一不遭到亏损，去年下半年进来的投资者也大多陷入被套的尴尬境地。同期混合型基金份额净值加权平均下跌37.62%。与此同时，保本基金单位净值今年平均下跌幅度为10%左右，抗跌优势十分突出。
蒋峰认为，中国将逐步进入“老龄社会”，年龄结构决定了风险承受能力弱。一般家庭也还都存在子女教育、住房改善等未来刚性的支出，社会保障体系的完善需要一个较长的时间过程，因此风险承担能力有限，这就给低风险基金提供了广阔的市场空间。而从股票市场来看，A股具有典型的新兴加转轨特征，但波动大仍将是未来相当长一段时间内市场运行的典型特征。从制度上讲，A股缺乏做空机制，金融衍生品不发达，投资者只能通过做多才能赚到钱。同时，基金行业还是“股基独大”的局面，一旦市场系统性风险爆发，投资者就会十分被动。从经济态势来看，主要OECD国家先后步入衰退期，由于石油价格高企，全球通胀形势依然严峻，金融市场和商品市场的波动都相当大。美国次级贷也给债券市场的风险敲响了警钟。而国内经济也面临“滞胀”的风险，一方面经济减速明显，同时通胀形势又不容乐观。
“经过本轮调整以后，不少股票估值已回到合理区域，但市场各方对上市公司未来盈利仍然存在较大分歧，这些决定了未来的股票市场不确定性相当大。”在蒋峰看来，对于风险厌恶型的投资者来说，把钱存在银行面临实际负利率的尴尬，投资股票和股票基金风险又太大，在这种情况下，低风险的保本基金迎来了大发展的良好时机。
CPPI策略造就坚强“防护垫”
今年以来，由于基础股票市场跌幅巨大，有些保本基金跌破面值，“保本基金不保本”的论调一时甚嚣尘上，这让原本被边缘化的保本基金承受了不白之冤。据蒋峰介绍，保本基金并非每天都保本，而是按照契约的要求，在一定阶段以内为投资者的本金保本。保本基金一般以一年或者三年为一个保本周期。
据介绍，保本基金主要在两种情形下实现“保本”，即认购保本和申购保本。所谓认购保本，即如果投资者在募集期后申购某只保本基金并持有满三年（假设这只保本基金以三年为一个保本周期），基金将为投资者保证其投资金额的安全（认购保本金额=投资金额）；所谓申购保本，即如果投资者在募集期后申购某只保本基金，在不考虑分红的情况下，若申购时基金份额净值小于1元，保投资金额（申购保本金额=投资金额），若申购时基金份额净值大于（或等于）1元，保投资金额/基金份额净值（申购保本金额=投资金额x(1/申购时基金份额净值)。）
保本基金如何实现保本？蒋峰向记者介绍了按照恒定比例投资组合保险（CPPI）的机制进行资产配置的策略。也就是说，遵循保本增值的投资理念，把债券投资的潜在收益与基金前期已实现收益作为后期投资的风险损失限额。保本基金主要投资权益类和固定收益类资产，而CPPI策略就是要让股票负面的损失不超过固定收益类的收益，达到保本和增值的目标。实际上，保本基金里固定收益类资产的收益部分起到了“防护垫”的作用。
CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略，它主要通过数量分析，根据市场的波动来调整，修正风险资产和无风险资产在投资组合中的比重，以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于实现设定的某一目标价值。
股票和固定收益间的“平衡者”
有过8年证券投资基金从业经验的蒋峰，做过金融工程和宏观策略方面的研究，也做过社保基金的基金经理助理和股票基金的基金经理，蒋峰认为管理好一只保本基金的难度，丝毫不亚于股票基金。“固定收益和股票两方面都必须做到判断准确，你才能战胜对手和市场。”从股票基金的基金经理到保本基金经理的转变并不是一帆风顺的，其中也经历了一些困难和不必要的失误，主要的问题还是会自觉不自觉地回到股票基金的管理思路去管理保本基金。经过一段时间的揣摩，总算适应了保本基金管理的思路。
蒋峰认为，无论做股票基金还是做保本基金，只要能做好，获得投资者认同，就有价值。 “做股票基金，对基金经理在时机、行业配置、重点个股的选择等方面要求较高，而且还考验一个人的心理承受能力。市场往往会开玩笑，也许你股票选对了，但由于没有坚韧的毅力，你也许往往错过了最佳获利的一段时间。”在蒋峰看来，A股是单向的，这就要求股票型基金的经理乐观一些，拿了好股票要扛得住，保本基金则要求基金经理有非常清醒的头脑和良好的风险控制能力，“尽量把市场想得坏一点，把每天的风险预算工作做细，从而控制好风险”。
目前A股共有4只保本基金，但蒋峰表示，未来中国的债券等固定收益类市场将迎来大发展，这将为保本基金的发展提供良好契机和条件。随着保本基金家庭队伍的逐步壮大，基金公司的产品线将更为完善，从而给不同风险承受能力的投资者提供更好的选择。“作为一位保本基金的基金经理，在股票市场发生大的波动时，能够为投资者保住本金，的确是一件很有成就感的事情，而如何在波动的市场中为持有人找到好的理财道路，则是我工作的目标和意义之所在。” 蒋峰最后如是表示。