封基普打七折 套利或有风险

　　本周市场经历暴涨暴跌，封闭式基金的走势随波逐流。经过下跌，两市封闭式基金的折价率再度放大，折价率超过30%的封闭式基金达到了12只，其中折价率最大的基金景福折价幅度达到了31.85%.

　　由于需要承受市场下跌趋势，尽管已经出现高折价，但封转开套利并非无风险，将12月到期的封基基金科汇、基金科翔和基金汉鼎，本周表现均不佳。分析师建议投资者进行封闭式基金套利的行为要更加谨慎。

　　封基随势下跌

　　受市场下跌影响，封闭式基金昨日大部分随大盘回调，仅三只微涨，其他悉数收跌。统计数据显示，32只可交易封闭式基金平均下跌接近1.5%，跌幅最大是今年到期的基金科翔，下跌2.06%.按照昨日价格计算，折价率30%以上的封基达到12只。

　　不过，从一周的情况看，封闭式基金整体呈现上涨。32只封闭式基金中仅有两只基金下跌，价格总体平均上涨3.61%.有10只封闭式基金的涨幅在5%以上，表现最好的是金泰、裕阳、景福和裕隆，分别上涨6.29%、6.07%、5.92%和5.54%.基金科翔和基金汉鼎分别下跌0.54%、1.31%.

　　二级市场上，封闭式基金成交有所回暖，沪市基金总计成交9.22亿元，相对前周增加1.28亿元，增幅为16.12%；深市基金总计成交12.02亿元，相对前周增加1.27亿元，增幅为11.8%.

　　国金证券基金研究总监张剑辉表示，总体来看，前期长剩余期限封闭式基金的高折价是此次上涨的一个重要因素，而即将到期的科翔、汉鼎由于折价较低，随着大盘同步下跌。

　　封转开无波澜

　　因为封基独有的"高折价率"，能够提供盈利的安全边际，而到期封闭式基金的折价率必然回归于"零"，因此封基一旦公布"封转开"的消息，市场往往会有积极的响应。今年以来受股市下跌影响，封转开集中申购已经不再辉煌，封基似乎也淡出人们视野。

　　封转开题材意味着折价率归零。如果未来的股票市场行情走平，基金的净值维持基本不变，而到期日折价率归零，套利的空间的确存在。如果未来市场行情走高，基金的净值也有同步走高的可能，那么投资者将会获得两份收益，即净值的增长和折价率的回归。但如果未来市场行情下跌，基金的净值将极有可能同步下跌，基金价格相应下跌，而如果下跌的幅度超过了折价率的空间，投资者将有可能面对短期的亏损。

　　东兴证券分析师张蕾举例，以基金科翔为例，8月12日其净值为1.8元，交易价格只有1.65元，折价率约8.2%.假设基金科翔于2008年12月13日转为开放式基金，基民可以以接近净值的交易价格卖出，那么，即使其间基金净值没有任何增长，忽略交易成本，收益率也有（1.8-1.65）/1.65×100%=9.09%.假设2008年12月13日，市场行情走低，基金净值下跌20%，忽略交易成本，收益率则为-12.72%.但是若到时市场行情向好，基金净值上涨20%，忽略交易成本，收益率将高达30.9%.

　　套利还须谨慎

　　按照历史上所有已经封转开的基金的统计数据，停牌前2天的数据相对于停牌前1个月的价格平均涨幅为6.75%，复牌后2天比停牌前1个月平均涨幅为13.74%，而复牌后2天比停牌前2天价格平均涨幅为6.38%.张蕾指出，而当对于市场的预期较高时，基金停牌前一个月的涨幅较大。如2007年10月25日到期的基金同德，停牌前1个月的涨幅为17.33%.2007年1月5日到期的基金同智，复牌后2天比停牌前2天短短的一个月左右的时间，价格的涨幅达到22.82%.因此当股票市场向好，封闭式基金在召开基金份额持有人大会前和复牌后，折价率处于较低时，一般是比较好的介入套利时机。

　　不过，与历史上"封转开"行情对比，近期基金科汇"封转开"，并没有引起市场的太多的关注。此基金的到期日为2008年12月13日，于7月28日公布利好消息后，基金科汇一周并未上涨，而是下跌了1.86%.张蕾认为，折价率趋于零，但不代表基金价格一定上涨，也可能下跌，只不过净值下跌得更厉害。因此，"封转开"并不存在无风险套利。从一个侧面表明了投资者当前对于市场未来的预期并不是很乐观。

　　在当前股市人气低迷的态势下，投资者进行封闭式基金套利的行为一定要更加谨慎。张蕾提醒，基金净值是过去发生的，而二级市场价格是对未来的预期，如果未来预期不好，基金价格也会下跌。虽然封闭式基金的折价率最终回归"零"，但只是代表在封闭式基金到期日，价格回归于价值，但不代表基金价格一定上涨，也可能下跌，只不过净值下跌得更厉害，使折价率变为"零"。

　　长期投资可布局

　　尽管封闭式基金市场目前无令人满意的行情出现，但一些分析师也认为折价率到了一定的高度，使市场处于较低水平的时期，是一个布局长期战略的机会。国泰君安分析师吴天宇认为，不否认封闭基金短期分红能力受到了挑战，热闹的行情很难再出现，但从目前折价水平来看，长期投资可将目前视为一个布局的机会。

　　吴天宇表示，对封闭基金的选择，不一定要去选择折价率绝对的最高值，更多应该看中净值增长率的潜力，折价率比较合理的基金。具体而言，当前净值1块钱以上，基金经理变动比较少的大盘封闭基金比较值得投资。国金证券基金研究总监张剑辉也认为，在振荡市场中，较高折价的封闭式基金仍有一定的吸引力，建议投资者继续关注普惠、科瑞、汉兴、通乾等高折价、年度潜在分红比例相对价高的基金。

　　作为封闭式基金一直以来的推动者，银河证券基金研究中心负责人胡立峰认为，封闭式基金依然是最好的基金。目前大部分封基折价率重回到30%的水平，是全力以赴做封闭式基金的时候了。