基金定投 在熊市获利

　　美国学者Shiller在《非理性繁荣》一书中讲到：在一般情况下，在股市处于低市盈率年份买入股票的回报率高，而处于高市盈率年份买入的回报率低，甚至是负数。因此，价值投资的精髓在于，要想获得较高的长期回报率，买入的价格一定要便宜。这个理论揭示了股票（基金）投资必须要低买高卖。

　　但事实上，大多数人的投资往往是反其道而行之的，在2007年A股处于5000点之上时人们排队开户买股票买基金，而到了今年的6月，股指已经跌到2200点，人们却因为恐惧而卖股票赎基金。

　　人们关于收益和亏损的决策是不对称的。通俗一点讲，丢掉100元所带来的不愉快感受要比捡到100元带来的愉悦感受强烈得多，投资者在股市上亏钱的挫折感也远大于赚钱的愉快感。这个理论解释了多数人难以长期投资的根源，投资者面对市场连续下跌，资金被套牢的厌恶感使得他们选择了低价位赎回，即使是基金定投也有许多人取消或暂停定投扣款。

　　2007年的A股平均市盈率最高达到了60多倍，市场整体被高估，风险极高。但多数投资者恰恰在此时受到赚钱效应的影响冲进市场，完全忽视了股市高位的危险。

　　而到了2008年6月末，A股已经下跌达50%，沪深300的平均市盈率仅为20倍左右，风险已经大大释放，但很多投资者因害怕损失反而选择卖出股票或赎回基金。

　　从客户参加基金定投的初衷来看，是想通过一种有纪律的长期投资方式来获取远期的收益，而一旦中途停止就前功尽弃。

　　在2007年，许多基金投资者既想分享股市收益，又担心风险，这是他们选择基金定投的重要原因。许多人在做定投之初也相信自己是长期投资，也具有承担风险的能力，但是一旦市场下跌，账户出现了暂时的亏损，投资者会因为前景黯淡而停止定投。大多数人停止定投的理由是熊市来了，害怕未来遭受损失，殊不知正是熊市为基金定投者带来最大的利益。

　　假设某投资者是做10年周期的基金定投，这相当于是一个全程120期的投资。如果他想让这120期投资的利益最大化，就必须让尽可能多的期数在低市盈率期间买入，低市盈率状态延续的时间越长，对于基金定投者就越有利。如果市场涨起来了，反而会导致后期投资的成本上升，对于基金定投者就越不利。

　　因此，对于基金定投者而言，恰恰应当欢呼熊市的到来，而且熊市持续的时间越长越好，正是熊市为定投者带来了较低的建仓成本。在熊市到来的时候，基金定投不仅不能中途下车，还应当在低位加码，用加倍定投的方式来扩大底部的仓位，才能在未来获得更加丰厚的收益。