羊群效应蔓延 基金重仓股面临洗牌

　　经过将近大半年单边暴跌的熊市洗礼，基金在牛市经常出现的抱团取暖现象正在慢慢消散。从上半年杀跌大盘蓝筹股，到最近从第一大重仓板块煤炭股上撤资，基金似乎很难在任何单一重仓股上确立"联盟"，熊市中的羊群效应似乎越发明显。

　　根据好买基金研究中心统计，尽管二季度比一季度重仓持股重叠度有所增加，但从前十大公司重仓股重叠度变化来看，没有表现出很强的一致性，基金公司抱团取暖的倾向性不明显。同时，自7月以来，基金二季度精选的重仓股遭遇羊群效应，出现大幅下跌。

　　增仓股表现难如人意

　　截至7月底，195只股票型基金二季度报披露完毕，276只重仓股与一季度相比，有68只股票从股票型基金中剔除，有65只是新增重仓股，重仓股变换率超过20%；地产、金融、有色和钢铁被减仓、煤炭、医药和商业被加仓。

　　时隔一月有余，基金重仓股7月以来的表现出现严重分化，基金扎堆增持的重仓股抗跌性出现分化，而新增重仓股却整体跑赢大市。

　　据好买基金研究中心统计，截至7月28日，65只新增重仓股7月份平均涨幅为12.84%，要强于同时期沪深300指数5.14%的涨幅，其中，48只股票涨幅超越同期市场涨幅，但仅有8只呈现负增长。其中，威尔科技涨幅最大为34.21%，而跌幅最大的是金风科技，下跌幅度仅有5.98%。

　　与新增重仓股跑赢相比，二季度基金增仓前20股票表现难如人意，整体跌幅较大。记者粗略统计，位居基金二季度增仓幅度前两位的西山煤电和中国神华，跌幅分别高达23.1%和23.9%，金牛能源和潞安环能跌幅更是高达29.8%和68%。

　　分歧较大增仓金融股中，中信证券、平安和建行分别下跌18.4%、14.2%和6.2%；海螺水泥跌幅最大约21.2%，而中兴通讯、苏宁电器和大秦铁路下跌13.2%、3.3%和4%；在前20大增仓股中，上涨个股几乎为抵御通涨板块，华鲁恒升、双汇发展、海油工程和中国铁建上涨分别为20.4%、10.7%、7.6%和5.7%，仅有中国人寿一只金融股小幅上涨约3.9%。

　　最少8只、最多达35只，基金二季度增仓前20大重仓股的力度可谓不小，除了注重控制仓位之外，较大重仓股重叠度并没有给前20大重仓股带来"福音"。

　　"股票型基金整体重仓股重叠度在增加，这可能是因为基金采取跟随的操作策略，避免业绩在同类中落后，这也和国内基金的采取相对排名的考核机制有关。在这种考核机制下，基金不以追求绝对回报为己任，而以取得相对排名为目标。"好买基金研究中心分析师曾令华指出。

　　抱团取暖转向羊群效应

　　上半年以来，为了控制风险，降低仓位成为各大基金公司采取的主要策略，而到二季度行业配置渐渐被作为重点措施防范风险。值得注意的是，近日，一些防御性的板块大涨，随着个股表现分化，或许彰显基金三季度的新一轮重仓股洗牌浪潮。

　　"在股市整体偏弱的情况下，选股可以使部分基金获得超额收益，但基金整体投资偏于谨慎，基金仍会以控制仓位为主要防范风险手段，这会大大降低选股对基金超额收益的贡献。"申银万国基金分析师朱赟认为。

　　民族证券分析师刘佳章直言，由于机构投资者通常保持了"上涨过程中抱团取暖，下跌走势中羊群效应"的投资现象，由此从机构重仓股的衰落也能看出机构正在逐步转向防御的过程。从近期机场类上市公司较强的走势中我们也能发现，机构投资对于具有防御型特征的个股开始青睐。

　　经过市场近一年的震荡，机构最终选择防御型的投资策略。国都证券最新测算仓位，与以往市场平均水平对比看，大部分基金仓位仍然维持在较低水平，表明目前的行情还无法为基金的大举建仓提供支撑。

　　基金重仓股面临洗牌

　　根据好买基金研究中心测算，一季度基金持股重叠度为6.77，二季度重仓股重叠度为7.07，二季度比一季度重仓持股重叠度有所增加。

　　另据国金证券统计，基金二季度末持股的行业集中度（前三行业占股票投资比例）较一季度增1.23个点，而134只可比股票型开放式基金的持股集中度也增加1.48%。

　　不过，上述数据并不能说明基金选好行业就可以获得良好业绩，弱市下精选个股也非常必要。

　　事实上，单边下跌的市场抱团取暖大市值股票已经不太现实，因而基金公司之间重仓股重叠度分化较大。

　　好买基金研究中心数据显示，二季度重仓股重叠度最低的华安基金，旗下偏股型基金的重仓股重叠度仅1.76，而重叠度最高的易方达，重仓股重叠度达2.67，前后相差近1。

　　有基金业内人士指出，重仓股重叠度反映出一个公司的投研实力，也反映出基金投资策略的整体性和多样性，但在下半年选好行业的同时，基金公司将花大力气发掘防守中的抗跌个股，这或将促使三季度重仓股产生较大洗牌。