最牛基金一月变最熊 大摩基础折戟煤炭股

　　市场的牛熊转换有时快得令人始料不及，二季度的业绩冠军摩根士丹利基础进入7月份即遭遇滑铁卢。7月以来，该基金业绩连续垫底，不仅跑输大盘和比较基准，也远远落后于同类型的其他基金，沦为名符其实的最熊基金。

　　观察其持仓结构，正是煤炭股，在二季度使其登上荣耀的宝座，又在随后的一个多月中，将其推向坠落的深渊。

　　从最牛基金到最熊基金

　　基金二季报公布完毕之后，巨潮基金评价数据显示，大摩基础位居股票型基金二季度业绩排行榜榜首。二季度，该基金净值增长率为-8.32％，跑赢业绩比较基准9.14％，同期沪指下跌了21.21％，沪深300指数下跌了26.35％。该基金在市场全面下跌过程中较为抗跌，在调整的市场格局中表现明显强于指数。

　　然而，进入七月份以后，市场风云突变，业绩冠军开始频频领跌。7月30日至8月5日的五个交易日，该基金连续重挫2%以上，8月5日跌幅更达5.8%。大摩基础净值由二季末的0.8491元缩水为昨日的0.6787元，再创08年新低，短短月余，增长率达-20.07%。

　　同期沪指仅累计下跌0.31%，深成指累计跌幅3.58%，沪深300则跌2.56%。大摩基础不仅远远跑输大盘，也大幅落后于同类型的其他基金，从最牛基金沦为名符其实的最熊基金。

　　煤炭股占半壁江山

　　细究牛熊剧变的原因，与其持仓结构有着莫大的关系。根据大摩基础公布的二季报，截至二季末，该基金股票仓位73.53％，其中基础行业类股票的比例占股票资产的82.94％。按行业分类的股票投资组合，主要有采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、信息技术业，采掘业占比达36.13％。前十大重仓股分别是云维股份、川投能源、中兴通讯、潞安环能、煤气化、国阳新能、西山煤电、金牛能源、长江电力、中国联通，其中煤炭股便占了半壁江山。潞安环能占净值比例为7.75%，五只重仓的煤炭股总共占了基金净值的34.14%。

　　进入7月以来，受国际油价持续回落、发改委重申限价令等多种因素打击，上半年表现抗跌的煤炭股屡遭重创，一泻千里。7月份至今，采掘指数累计跌幅达23.98%，远远落后于其他各行业指数。7月30日至8月6日，采掘指数更是收出六连阴，其中8月5日重挫8.36%。大摩基础重仓的几只煤炭股跌幅均居煤炭板块前列，其中潞安环能跌幅最深，累计下挫38.9%，金牛能源跌32.32%，西山煤电跌32.26%，国阳新能跌30.11%，煤气化跌24.11%。重仓股如此表现，大摩基础自然不免遭受切肤之痛。

　　事实上，大摩基础只是失手采掘业的基金之一。长城证券的研究报告显示，二季度采掘业成为基金增持力度最大的板块，季末基金持有采掘业的市值达1581.23亿元，占净值比7.58%，上升了1.67%。

　　二季度基金增仓重仓股前50名中，就有10只煤炭股的身影。其中中国神华、西山煤电分列一、二位，多达80只基金持有中国神华5.65亿股，占流通股比例31.39%，64只基金持有西山煤电2.77亿股，占流通股比例达48.89%。龙头股中国神华七月至今也累计下跌了24.43%。这样，二季度高位增仓采掘业的基金悉数被套，而严重超配煤炭股的大摩基础无疑是损失最为惨重的。

　　行业配置集中带来高风险

　　大摩基础即原来的巨田基础行业基金，今年6月16日，巨田基金管理公司更名为摩根士丹利华鑫基金管理公司，相应的巨田基础行业基金更名为摩根士丹利华鑫基础行业基金。

　　公开资料显示，该基金一直保持低仓位运作，2007年四季度仓位为65.49%，今年一季度股票仓位仅为58.41%。但一季度以来，该基金明显增持了采掘业，采掘业占净值比例由一季末的14.51%大幅上升至二季末的36.13%，股票仓位也提高至73.53％。与此同时，该基金重仓股投资集中度也呈上升趋势。据统计，2007年二季度，前十大重仓股的集中度为66.52%，三季度略上升至70.91%，四季度为87.69%，今年一季度大幅上升至90.19%，远远高于可比基金的平均水平。

　　对于大摩基础这种集中配置看好行业的操作手法，有分析师指出，行业集中度高的基金面临的风险也比较大，当然高风险也可能为基金带来高回报。这从大摩基础的牛熊转变就可见端倪。

　　考察基金业绩表现是一个长期的过程，一个多月时间也许还说明不了什么。但今年市场呈现明显的行业轮动迹象，在这种背景下，行业配置过于集中，风险往往无法分散，也难以在市场热点轮换频繁的环境下把握住各种机会。或者像大摩基础一样，被不断的推高又甩落，让购买该基金的投资者体验乘坐过山车般的大起大落的心情。