类行业基金风格独特 投资新路径？

　　行业基金在美国是一种较为流行的基金品种，主要特点是集中投资于一个子行业或特定的产业，历史上也曾创造过骄人的业绩。如上个世纪90年代末期，10年年化收益表现耀眼的基金多为集中投资于科技股的基金；而2004年投资于资源行业或防御型行业的基金也同样递交了一份满意的长期业绩答卷。可以看出，行业基金的确有较大的业绩潜力，但同样蕴含了较高的风险。在美国，大部分集中投资于科技股的基金标准差是标普500指数的两倍。如果投资者选择这类基金，可能会承担更大的业绩波动风险。

　　类行业基金风格独特

　　行业基金的设计初衷是基金公司对某一行业经济景气度长期、持续地看好，希望集中投资于这类行业取得突出回报。较少作行业选择，专注精选个股是行业基金最显著的特征。而在国内，行业基金并非主流产品，原因是一方面国内板块轮动明显，集中投资于某一个子行业可能无法规避整个行业的系统性风险；另一方面，受A股流通市值规模的影响，集中投资于一个子行业可能还面临投资品种的可选择性问题。基金规模越大，基于流动性的考虑，在单一行业中选择可投资的股票难度越大。因此，与美国行业基金相比，国内的行业基金通常按照大行业板块的概念，将资金集中投资于三到四个子行业，其他行业基本不涉猎。

　　虽然不能严格按照美国行业基金的分类来定义国内的行业基金，但从现有的基金来看，追求行业稳定集中，投资主题明确，类似于行业基金的是摩根士丹利华鑫基础行业和万家公用事业。投资者不妨通过基金契约、基金经理工作报告以及历史的持仓发掘各自的风险收益特征。

　　过往一月行业方面出现结构性上涨，银行、零售、航空等行业稳步上扬，煤炭板块整体跌幅较大，开放式基金整体呈现涨多跌少的态势。引人关注的是，积极配置型基金中，摩根士丹利华鑫基础行业7月份净值下跌9.46％，在同类基金中跌幅较大。该基金二季度净值小幅下跌9.42％，相对于同类基金表现抗跌，天壤之别的业绩展示主要拜其“行业投资”所赐。该基金历史业绩的波幅相对较大，下跌风险较高，其投资风格在国内开放式基金中独树一帜。产品设计方面，该基金看好基础行业的发展前景，中长期持有以基础行业股票为主的投资组合，并注重资产在行业间的配置，适当进行时机选择。历史的行业投资集中于三到四个行业，其他行业均不涉足，体现出行业和个股的高集中度。

　　万家公用事业投资策略上遵循指数化投资理念，发挥增强型指数化投资与公用事业行业投资相结合，以期在公用事业上市公司业绩长期稳定的背景下实现基金净值长期稳定增值。该基金跟踪的指数是巨潮公用事业指数。从具体的行业持仓来看，二季度重仓持有的三个行业是采掘、电力煤气和交通运输，合计占资产净值比重为44.38％，与该基金二季度末74.07％的股票比重相比，基金经理将过半的股票资产重点配置在长期跟踪的三个行业上，其余行业较少涉足。与摩根士丹利华鑫基础行业相比，该基金经理策略上相对稳健，灵活度较大。截至2008年7月31日，该基金7月份净值上涨2.11％，最近两年的业绩波幅和下行风险评价分别是偏低和低。

　　组合中可少量配置

　　行业基金由于其特殊的投资风格，与同类基金对比，相对业绩排名并不能完全体现基金经理的投资管理能力。是否要购买此类基金，取决于投资者现有组合的行业分布以及你对行业的趋势判断。首先，对于追求组合相对分散的投资者，行业基金可以弥补组合中没有涉及到的行业。其次，如果对某一行业的趋势判断较为明确，也可以买入行业基金。需要提醒投资者的是，由于此类基金的行业集中度较高，难以规避行业的系统性风险，建议投资者将不超过5％的资产配置在行业基金上。同时，建议规避买入热门行业基金。最后，对于无法判断行业趋势的投资者，行业基金亦投资有道。

　　万家公用事业相关资产占净值比重统计

　　报告期 股票资产（％） 前３名行业（％） 前１０名股票（％）

　　２００８－０６－３０ ７４．０７ ４４．４８ ２８．６７

　　２００８－０３－３１ ９０．９９ ６９．３３ ３５．７７

　　２００７－１２－３１ ８４．２２ ６４．２７ ４１．３６

　　２００７－０９－３０ ７１．９５ ５９．２２ ４４．４６

　　２００７－０６－３０ ６６．６６ ４４．１９ ４８．８７

　　２００７－０３－３１ ６３．３４ ５６．０２ ４５．２９

　　２００６－１２－３１ ８９．２４ ７３．６２ ６７．４９

　　２００６－０９－３０ ６０．９８ ４９．１５ ４４．７３

　　２００６－０６－３０ ６５．４０ ４１．１１ ４２．９７

　　２００６－０３－３１ ７５．６０ ５１．７１ ３４．１８

　　２００５－１２－３１ ５８．３６ ３９．６２ ２９．９５

　　２００５－０９－３０ ３０．３８ ２４．０７ ２４．１９

　　摩根士丹利华鑫基础行业相关资产占净值比重统计

　　报告期 股票资产（％） 前３名行业（％） 前１０名股票（％）

　　２００８－０６－３０ ７３．５３ ６２．４１ ６８．５８

　　２００８－０３－３１ ５８．４１ ３８．５６ ５８．１５

　　２００７－１２－３１ ６５．４９ ６１．１８ ５７．４３

　　２００７－０９－３０ ７３．２６ ５２．６０ ５１．９７

　　２００７－０６－３０ ７４．１９ ５６．４４ ４９．３５

　　２００７－０３－３１ ６９．３８ ５１．３０ ５３．２６

　　２００６－１２－３１ ７４．１６ ６１．９４ ６１．２１

　　２００６－０９－３０ ５５．８２ ４６．５７ ５４．５１

　　２００６－０６－３０ ７０．６６ ５５．５７ ６７．３６

　　２００６－０３－３１ ７４．４３ ４２．１４ ６５．４１

　　２００５－１２－３１ ７３．３４ ５６．７７ ４６．９０

　　２００５－０９－３０ ６６．１２ ４９．６５ ４１．７４

　　２００５－０６－３０ ６５．１５ ４９．６２ ５１．００

　　２００５－０３－３１ ７１．７３ ５１．８４ ５２．７６

　　２００４－１２－３１ ７３．７１ ５８．２４ ５０．６３

　　２００４－０９－３０ ５５．０１ ４３．８５ ３７．７０

　　２００４－０６－３０ ４６．７３ ３３．５９ ３１．０６