王东哲：不要离市场太远

　　当投资者信心丧失的时候怎么销售基金？面对这样一个持续下跌的市场，基金销售的确碰到了瓶颈。据统计，5月份新成立的13只新基金平均募集金额只有8.53亿元，当月基金新增开户数仅有10.7万户。6、7月份基金发行继续维持平淡局面，新成立的基金规模大多徘徊在5亿以下。而且，不少新基金延期发行，户均认购额居高不下，不少基金接近每户20万，投资者结构比例不理想。去年行情好的时候基金火爆需要比例配售，现在行情不好，多数投资者在亏损，基金自然也卖不出多少销量， 谁都无计可施。

　　关于最近三年市盈率和基金销售的关系，或许可以写一本书。去年10月份，市场平均市盈率是50倍，有新基金发行一天的认购量超过600亿。今年6月份，市场平均市盈率大约是18倍，广发旗下新基金广发核心精选基金，一个月认购量也就12亿多，这已经算是近期市场里比较成功的发行了。

　　其实，我们也不能惟“率”是图，要是单纯地看市盈率，会在不自觉间把我们带入一个认识误区。有人动辄将海外成分股的市盈率拿来和我们整体的市盈率去比较，以人之长比己之短，妄自菲薄。另外市盈率作为经验统计数据，更多的是反映历史，未必能很好地揭示未来。因此不少投资者开始使用一个新的估值指标：PEG，即市盈率(PE)/预期的企业利润年增长率(Growth Ratio)更全面对新兴市场股票进行估值。

　　在股市位于3000点时讨论中国股市的理性水平在什么点位，并不比在6000点时容易很多。诸如估值，诸如信心，诸如重新开始喜欢定期存款的老百姓的信心，诸如一些只有一两年投资经验被罕见下跌吓了一跳的新新基金经理们的信心。估值永远随着信心的水平浮动，这两者到底谁决定谁总是令人疑惑。

　　然而，几乎可以确认的是，经过了6000点到3000点的洗礼，现在市场最缺少的是信心，随着市场的估值水平不断降低，股票又逐渐变得开始有价值了。股市总是处在繁荣与萧条交替的循环之中，萧条到了极点就会转向繁荣。或许这一次的萧条期没有那么长，我们不知道哪一天机会就降临了。还是让我们仔细聆听投资大师、“股神”巴菲特的至理名言：“我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。”如果被恐惧所左右，徘徊在市场大门之外，一味消极等待，其结果只能是白白丧失良机。

　　客观地说，目前股市确实存在着不少压力，但从总体上看，作为决定股市走势的最基本因素，中国经济持续平稳较快增长的趋势没有改变，困难只是暂时的和局部的，相信有关方面有决心、有能力解决发展中的问题。即使现在是股市的冬天，我们也不能离这个市场太远，因为春天也许正向我们走来。