从双雄到双熊中邮遭遇“业绩门”

　　曾是2007年基金业绩亚军，而今年二季报显示其业绩已排名垫底---

　　基金二季报已全部披露完毕，二季度全部基金亏损额累计达4138.84亿元，上半年共亏损1.08万亿元之巨，接近2007年底全部基金管理资产3.28万亿元的三分之一。

　　在一份份令基民心痛的季报中，一些昔日的王牌基金业绩雪崩，一些基金公司人事地震变得面目全非，一些投研团队半年连续判断失误，基金公司的专业投资能力受到质疑。

　　不过，也有一些基金公司在恶劣的市况下证明了自己的实力，赢得了更多投资者的信任。让我们从二季报中披露的信息入手，重新来认识我们熟悉而又陌生的基金公司。

　　1基金季报解读

　　最近，2007年风光无限的中邮基金处境有些尴尬。在二季报披露之后，因为过高的股票仓位、急剧缩水的资产管理规模、跌入谷底的投资业绩，中邮基金备受基民和媒体质疑。的确，从去年的业绩亚军到如今的排名垫底，其间落差巨大。

　　■业绩排名反差巨大

　　去年年末，中邮核心优选基金在投资总监彭旭的带领下，一路高歌猛进，夺下2007年基金收益率亚军宝座，复权单位净值增长率高达191%，仅次于华夏大盘精选。

　　而现在，经历了大半年熊市的煎熬，中邮核心优选陨落为倒数第二；而另一只中邮核心成长基金，今年上半年业绩则为倒数第一。这一巨大的落差，让基民们始料未及。

　　在几大财经门户网站的基金吧里，中邮基金的基民怨声载道，"我倒很佩服中邮系基金，胆大，行动果断!但是没有想到叫熊咬了!"

　　很多亏了钱自嘲的基民评出了"8家最差基金公司"、"10只不能买的最差基金"榜单，中邮基金都不幸命中。对于业绩的巨大反差，中邮基金的解释是仓位控制不善，"由于市场在恐慌中快速下调，调整速度远超出我们的预期，导致我们未能及时完成结构调整和有效降低仓位比例，因此，基金净值上半年表现较差。"

　　■仓位过高引起质疑

　　在二季度股市疲软的背景下，仓位高低成为左右各家基金业绩的主要因素。减仓早、仓位低的基金，其业绩表现较好；相反，减仓晚、仓位高的基金业绩表现较差。二季度排名前20位的股票型基金，其仓位多在70%之下，不少基金在二季度都大幅减仓。

　　排名首位的富兰克林国海弹性市值，二季度末仓位为63.55%，较一季度末下降22.9个百分点；二季度较为抗跌的东吴动力基金，减仓也高达约20个百分点。正是如此大力度的减仓,才令它们的净值跌幅在二季度远远低于同行。

　　反观跌幅榜前列的基金，仓位都保持在90%左右。中邮优选、光大保德信、东方精选等去年的明星基金，在今年二季度的排名中纷纷垫底，它们的

　　共同特点都是高仓位。

　　其中，据银河证券统计，中邮系基金持仓二季度为89.15%，相较于一季度90.94%的仓位只下降了1.97%；高比例持仓的结果，在今年上半年的大环境下可想而知。截至二季度的数据显示，中邮基金资产净值比年初减少274亿元，下降幅度近50%。

　　■押宝大蓝筹导致溃败

　　虽然仓位控制不善是中邮业绩大幅滑坡的主要原因，但投研的选股能力此次也遭到广泛质疑。中邮的投资逻辑是大比例超额配置某一个或两个板块，如果该板块取得超额收益，则会取得明显的超额收益。

　　这种思路在2007年屡试不爽，但在2008年上半年却遭遇了重大挫折。从中邮系基金的重仓股来看，中国联通（600050）、中信证券（600030）、建设银行（601939）、辽宁成大（600739）、唐钢股份（000709）位列其中，明显表现出中邮对大蓝筹和参股券商两个板块的喜好。

　　不过，上半年大盘蓝筹和券商板块跌幅巨大。据统计，中信证券上半年最大跌幅达61.59%、中国联通47.84%、建行49.18%、辽宁成大58.79%、唐钢63.26%，中邮系基金净值损失严重也就在情理之中了。

　　与一季报相比，中邮系基金重仓股中最大的变化是吉林敖东（000623），该股为参股广发证券的券商股。基金二季报显示，中邮核心成长购入9225万元，中邮核心优选更是购入7.5亿元，报告期末公允价值占资产净值比例的第二位。年初至今，该股被腰斩。

　　■怀念彭旭时代

　　在遭遇业绩雪崩的无奈后，一些投资者将责任都推到了中邮基金经理的身上，并开始怀念曾经为中邮优选带来过骄人业绩的明星基金经理彭旭，甚至喊出了"中邮基金里面的全部人加起来也不如一个彭旭"。

　　不过客观而言，即便彭旭回归也未必能救中邮于水火之中。2007年彭旭如日中天，而成就他的，更多的是同样如日中天的大牛市。

　　快进快出，四处伏击，彭旭有股市快枪手之称。在一个遍地是黄金的股市，他的这套打法获得了巨大成功。

　　时过境迁，彭旭远赴香港求学。中邮基金昔日的黄金组合只剩下盛军、许炜。面对泥沙俱下的市况，后者一门心思抱着高仓位等待市场回暖的策略让投资者感到不解。可以说，牛市思维让中邮在牛市中挣得盆满钵满，也在熊市中无形地给他们挖了一个陷阱。而对于该系基金业绩大跳水的原因，分析人士认为，在今年市场环境和2007年截然不同的背景下，中邮仍保持着牛市投资思路，一是保持高仓位，二是持仓组合调整过于被动，最终导致了业绩的巨大滑坡。