创新封基 跌市考验创新条款效用

　　创新型封闭式基金推出后，获得市场强烈关注，交投也较为活跃。二季度市场继续大幅下跌，创新封基的创新条款能在多大程度上发挥保护持有人利益的作用，受到人们的关注。持有人对于创新型封基的认识，特别是对其中创新条款的理解，也在加深或重新构筑中。

　　大成优选创新条款尚未触发

　　创新基金的独特之处，是比原来的开放式或封闭式基金多了一些创新的条款。从刚刚公布的二季报看，大成优选基金管理人设立了专门的业绩风险准备金，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5％时弥补持有人损失。具体的方式是基金管理人每月从已提取的上一月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，划入专门的业绩风险准备金账户。不过，从二季报看，大成优选净值增长率为-21.52％，同期业绩比较基准增长率为-21.27%，净值增长率低于基准0.25％，尚未触发弥补条款。同样的，该基金规定，若基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为LOF的事项。一年多来，该基金曾经出现溢价，随后出现的折价率并没有超过20％，因此，该条款也并未触发。

　　瑞福分级创新条款带来巨额申购

　　刚刚结束的瑞福优先的超额申购更新了投资者对创新基金的认识。一年多来，能够看懂瑞福分级基金的“一个基金三个净值”的投资者并不多，但在今年的瑞福优先开放之后，投资者发现，根据条款，有限的本金保护机制是在瑞福优先清算时面值加上以前分配的红利小于面值1元的时候才触发。赎回则失去可能的补偿，而申购价具备的安全垫作用，“经过模拟计算，在正常的市场情形下，瑞福优先四年后净值回归面值的概率超过85％，也就是说，十有八九可以实现此次申购带来的套利利润。”胡新辉说。最终瑞福优先仅赎回了1.58亿份，相反申购量巨大，申购申请确认比例仅为3.50%。可以说，资金追逐套利，而这个行为是在进一步认识瑞福分级条款之后做出的选择。