二季报显示：基金经理对后市分歧加大

　　备受关注的基金二季度报告16晚间开始披露，二季报显示，基金经理对下半年大盘走势分歧加大。以广发基金为代表的基金公司对下半年走势表示看多，而以东方基金公司为代表的基金公司则看空后市，另外，长信基金公司则表示看平。

　　在披露的报告中，以广发基金为代表的基金公司对下半年走势表示看多，认为目前市场估值水平已经比较合理，市场仍存在结构性机会，经济软着陆的可能性较大；而以东方基金为代表的基金公司则对下半年市场表示不乐观，认为下半年的资金面有可能会恶化；此外，以长信基金为代表的基金公司则看平三季度A股市场，认为三季度股指大幅反弹的基础仍然脆弱，但也没有市场普遍预期的那样悲观。广发策略优选混合型证券投资基金经理冯永欢认为，在经历过60%左右的大跌之后，市场估值水平已经比较合理，市场仍存在结构性机会。中长期来看，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，没有悲观的理由。另外，该基金公司的投资总监易阳方也表示，从估值水平来讲，经过半年的调整，已与成熟市场相差无己，处于非常合理的水平。对于中国经济，调控仍会维持适度从紧，方向可能转向到理顺价格体系，经济软着陆的可能性较大。 　东方金账簿货币市场证券投资基金经理于鑫认为，展望三季度，由于持续的数量紧缩政策，债券市场的资金面可能较以往有所削弱，如果大盘股发行集中，短期的资金面可能恶化；另一方面，由于PPI向CPI进行传导，核心CPI在中期来看存在持续向上的趋势，这增强了加息的必要性，也对债券市场形成了一定的压力。

　　长信银利精选开放式证券投资基金经理胡志宝表示，在诸多不确定性的情况下，大幅下跌后的估值回落并不能使A股市场对新增资金有足够的吸引力，三季度大幅反弹的基础仍然脆弱。但经过持续下跌后，良好中报出台以及奥运特定事件，三季度市场维持窄幅震荡的概率较大，对市场没有市场普遍般的悲观。

　　从披露的基金报告来看，对于后市普遍看多的基金经理大多认为，由于上半年股市已经经历了60%左右的大幅调整，上市公司的估值水平已趋于合理，市场仍将存在结构性机会。而对于后市看空的基金经理则表示，目前市场处于内外交困的境遇之下，国内市场通胀忧虑挥之不去，再加上未来一段时间持续的紧缩政策，进一步加息的预期逐步增强，这对股市无疑将形成一定的压力，未来走势仍不容乐观。

　　广发小盘成长基金：宏观经济仍将以较高的速度增长

　　广发小盘成长股票型证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，二季度的A股市场延续一季度的跌势，继续深幅度地下调。报告期上证综指从季初的3472.71点跌到季末的2736.1点，跌幅达21.21%；期间深证成指的跌幅也达29.6%。悲观预期加上恐惧心理，A股市场出现了过度杀跌，从行业及板块来看， 报告期内市场中表现相对抗跌的有农林牧渔、医药、食品饮料、钾肥、煤炭、商业贸易等行业。

　　广发小盘成长股票型证券投资基金经理陈仕德表示，目前的A股市场整体估值已趋于合理。但A股市场要走出困境，仍依赖于市场信心的恢复和未来宏观经济中不确定性的消除，市场的估值对代表大小非的产业资本是否具有吸引力。短期来看，市场将在寻求均衡的估值中枢过程中震荡运行。中长期来看，影响中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国的企业也必将受益。因而，从长期投资的角度看，没有悲观的理由。

　　广发策略优选基金：市场估值水平合理 结构性机会犹存

　　广发策略优选混合型证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，该基金净值下跌26.41%，跌幅超过基准。

　　广发策略优选混合型证券投资基金经理冯永欢认为，二季度，在外围经济持续恶化、国内CPI不断创新高、紧缩政策的滞后效应越来越让人担心的情况下，大盘经历了前所未有的大跌，跌幅达21.21%。在宏观预期变差的情况下，几乎任何行业都会或多或少地受到负面影响：地产行业销售价量齐跌，由于地产行业的不景气，钢铁、水泥、工程机械等很多行业的需求将受压缩，银行的资产质量可能遭受宏观向下的影响，汽车及部分消费品也受到负面财富效应影响。

　　冯永欢表示，几乎绝大多数投资者对于宏观经济周期向下的观点达成共识，只是恶化程度存在分歧，在经历过60%左右的大跌之后，市场估值水平已经比较合理，市场仍存在结构性机会。

　　广发聚丰基金：三季度维持震荡筑底格局的可能性较大

　　广发聚丰股票型证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，二季度，国内经济内外交困。从外部环境看，全球深受美国次贷危机的影响，经济增长幅度大幅下降，美欧爆发金融危机的潜在危险加剧。同时能源价格特别是石油价格屡创新高，由此引发全球性通涨。国内方面，今年遭遇历史罕见的天灾人祸。由于全球原油价格高企和食品价格上涨，国内通货膨胀压力加大，管理当局为预防恶性通胀一直采取严厉紧缩的货币政策。出口受到本币不断升值及外部环境恶化的影响，贸易顺差大幅下降。

　　证券市场方面，受到对国内经济增长前景的担心及股改带来的流通股东重构的冲击，投资信心崩溃，指数跌幅近半，成为全球表现最差的市场。上证综指从年初5261.56下跌2736.10，下跌幅度达到48%，基本抹去了2007年全年的涨幅。

　　广发聚丰股票型证券投资基金经理易阳方表示，国内市场从估值水平来讲，经过半年的调整，已与成熟市场相差无己，处于非常合理的水平。对于中国经济，调控仍会维持适度从紧，方向可能转向到理顺价格体系，经济软着陆的可能性较大。易阳方预计，三季度整体维持震荡筑底格局的可能性较大。　 广发增强债券基金：不排除进入新一轮加息周期的可能

　　广发增强债券型证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，二季度宏观经济形势总体表现为国民经济继续保持平稳快速发展，总体形势良好。

　　广发增强债券基金经理谢军认为，当前宏观经济调控的主要焦点在于处理好防止经济过度下滑和通胀压力攀升的矛盾。美国虽然停止降息步伐，但其国内经济缺乏亮点，美元是否能重新走强还是未知数。在此背景下，石油等大宗商品价格攀升的趋势有较大可能将继续维持。再考虑到我国当前货币供应量仍然维持在17-18%的高台阶以及利率维持不变，未来一段时间内国内的通胀压力只增不减。 　谢军预期，经济下滑是三季度政府宏观调控关注的重点，但通胀忧虑也挥之不去。预计央行仍然会坚持数量从紧的货币政策，保持升值速度，收缩流动性，利率作为调控居民流动性需求和通货膨胀预期的重要手段将可能保持平稳，不动或者小动的概率比较大。

　　在当前通胀环境下，中长期债券收益率已经调整到近五年来较高位置，但预期近期难有较好表现。谢军认为，通胀失控的远期风险并不能排除，且货币供应量始终居高不下，利率也长期维持负利率状态。从较长区间段看，不排除重新进入新一轮加息周期的可能。

　　广发聚富基金：市场基本处于相对安全区域

　　广发聚富开放式证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，二季度该基金净值下跌20.33%，好于比较基准的20.45%，在配置结构上，能源（主要是煤炭）、消费（百货和品牌酒类）、银行构成重仓主体，从行业配置来说，基本合理。

　　广发聚富开放式证券投资基金经理江涌表示，从数据上看，上半年的宏观经济和企业微观盈利与预期偏差不大，但更长时间的不确定性的经济环境和微观盈利，使市场出现了确定性的大跌。江涌认为，目前市场已经基本处于相对安全区域，重点关注内需消费、能源和管理优秀快速成长的中小企业。

　　广发稳健增长开放式基金：下半年中国经济运行将发生结构性变化

　　广发稳健增长开放式证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，该基金在第二季度净值下跌20.86%，好于沪深300指数，输于比较基准。

　　广发稳健增长开放式证券投资基金经理冯永欢表示，二季度，由于油价屡创新高引致全球经济增长放缓和紧缩调控政策下中国经济减速的预期笼罩市场，导致了市场估值的非理性下跌。沪深300指数季度下滑了26.35%，房地产、有色、餐饮、电子元气件等行业跌幅超过大盘，采掘、医药、金融服务、农林牧渔等行业跌幅小于大盘。

　　冯永欢认为，在高油价、高通胀和持续宏观调控背景下，中国经济运行下半年将发生结构性变化，行业和结构性机会将可能主导市场运行。

　　广发大盘成长混合型基金：三季度将采取谨慎态度

　　广发大盘成长混合型证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，第二季度依然是单边下跌的市场态势，虽然4月份政府降低印花税以期稳定市场，但是上证综指依旧从3472.71点跌到2736.1点，跌幅达21.21%。大盘从去年10月份最高点开始已经是连续10个月的下跌，这在历史上也是罕见的。周期性行业依旧是市场中跌幅较大的行业。

　　广发大盘成长混合型证券投资基金经理李琛认为，造成这种单边下跌的原因最主要的是来自于宏观经济方面的压力。世界性通胀苗头显现，欧元区6月CPI创历史新高达4%，全球50个国家通胀率达两位数。国际油价、粮食价格的飙升，使一些新兴市场国家不堪重负，出现通胀恶化预期，并造成金融市场的动荡。越南金融危机给世界经济一个警示，全球进入紧缩周期，各国央行纷纷采取加息来抑制通胀的进一步上升。美国次贷危机的影响依旧持续，美国经济不见起色。中国也面临通胀高位运行的问题，5月PPI大幅上升至8.2%，工业企业的生产成本上升趋势明显。在货币政策方面，央行在短短的三个月中，连续四次上调存款准备金率，金融机构存款准备金率达到17.5%的历史高位。由于市场对于未来紧缩货币政策依旧持续、通胀保持高位运行、企业盈利下降等的悲观预期，市场持续下跌，反弹无力，整体估值降到历史低点区间。

　　李琛表示，对于三季度，由于目前宏观经济前景依旧不明朗，工业企业毛利率受生产成本上升影响有多大，需求端是否会出现较大幅度的下滑，这些都需要进一步跟踪，未来基金公司仍将继续采取谨慎态度。　长信增利动态策略基金：没有市场普遍般的悲观

　　长信增利动态策略股票型证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，股市在1季度暴跌后，在通货膨胀加剧及经济减速、业绩增速下滑预期影响下，2季度市场继续大跌，下跌幅度超出了预期。长信增利动态策略股票型证券投资基金经理曾芒表示，目前中国宏观经济已经进入了冬天，但这是宏观经济的一个正常调整，不启动积极财政政策下，预计2008年GDP增长率在10%左右，CPI在7%左右，2009年GDP增长率在9.5%左右，CPI在6-6.5%左右，而如果启动积极财政政策，2009年GDP增长率依然可以在10%以上。

　　站在全球视野角度看，中国宏观经济不用过于担心，重要的是A股的估值。截止到08年7月2日，中国A股静态市盈率已经低于20倍，低于标准普尔的静态市盈率，根据预测，标准普尔未来1年利润增长为-12%，而A股08年利润增长率则预计将在15-30%之间，因此从2008年动态市盈率上看，A股已经比标准普尔的动态市盈率低了20-30%了，以一个10%GDP增长的经济体与一个常态仅仅2-3%GDP增长的经济体去比较，A股动态市盈率低于标准普尔是不正常的。而从目前进行的价格改革等多方面去看，A股几大权重板块2008年业绩依然增长，并带动整个A股市场2008年业绩增长。

　　综合上述几方面因素，曾芒对市场没有市场普遍般的悲观，他认为，市场最终是估值起决定作用，目前位置吸纳优质公司，从稍微长的时间来看，是非常有价值的。同时他还认为通货膨胀依然是一个较长时间内必须面对的重要问题，因此未来一段时间仍将重点关注以抗通胀、抗周期为主，兼顾经济增速回落后启动积极财政政策而受益的部分行业。

　　长信银利精选开放式基金：三季度市场维持窄幅震荡的概率较大

　　长信银利精选开放式证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，截止2008年6月30日，本基金份额净值为0.6391元，份额累计净值为2.5591元；本基金本期净值增长率为-21.97%；同期业绩比较基准增长率为：-19.69%。

　　长信银利精选开放式证券投资基金经理胡志宝表示，二季度市场的大幅下跌并未能使市场有所企稳，上证指数季度跌幅21.21%，不断打破历史跌幅记录。在一季度引起市场下跌的蓝筹股巨额融资、大小非解禁、海外次贷危机、通胀威胁下调控使经济运行存在不确定性等多重利空因素之外，二季度市场新出现的石油危机、越南危机、加息政策预期等新的情况出现，使A股雪上加霜。

　　胡志宝认为，A股市场自去年四季度见顶以来，虽然跌幅巨大，但促成此轮下跌的诸多因素仍没有消除迹象，高油价的后果、美国大选的结果及政策新动向、海湾微妙局势等在三季度仍未能有清晰趋势，另外，国内宏观经济及政府调控政策的走向也难以让市场消除过去的担忧。在诸多不确定性的情况下，大幅下跌后的估值回落并不能使A股市场对新增资金有足够的吸引力，三季度大幅反弹的基础仍然脆弱。但经过持续下跌后，良好中报出台以及奥运特定事件，三季度市场维持窄幅震荡的概率较大。

　　长信利息收益开放式基金：三季度央行仍将坚持从紧货币政策取向

　　长信利息收益开放式证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，截至2008年6月末，该基金基金规模为40.39亿，比一季度末规模减少了22.90％；季度总回报率达到0.8423％，低于期间业绩比较基准收益15.19bp。

　　长信利息收益开放式证券投资基金张文琍表示，2008年二季度，反通胀成为宏观调控的首要目标，紧缩政策压力使得投资者预期明显谨慎，债券市场走出一轮大幅度调整行情。4月份，新股发行在暂停一个月后重新启动，央行再度上调存款准备金，回购市场利率小幅上升，资金面有所收紧。但由于一季度经济数据强于市场预期，故市场收益率仅小幅上移。5月，法定存款准备金率继续上调、小型股票IPO集中密集发行、当月债券供给量明显放大等等因素使得资金面现实的趋紧与预期的恶化相互作用，导致市场谨慎心态进一步高涨，并对流动性最为活跃的中期债券产生了沽售的压力，银行间债券市场利率曲线呈现较为明显的陡峭化上行局面。6月，中央银行超预期上调法定存款准备金1个百分点，同时国内成品油价格的上调和周边国家的相继加息，使得市场恐慌情绪蔓延，银行间债券市场出现了剧烈的波动，各期限国债品种的利率上行幅度平均为40个基点，各期限央票也出现不同程度的一、二级市场利率倒挂。

　　张文琍表示，三季度国际能源价格的节节攀升、依然较为宽裕的流动性以及四川地震后一系列救灾与重建活动的开展、同时国内粮食价格继续上扬的压力仍然存在，使得宏观经济政策实施的客观环境更加复杂，也使得未来经济形势的发展不甚明朗。在当前通胀问题突出的背景下，为了防止经济由偏快发展到过热，张文琍认为，三季度央行仍然是坚持从紧货币政策取向，期间不排除继续出台紧缩性政策，包括提高存贷款利率、存款准备金利率、发行定向央票等措施，达到减轻通货膨胀的压力，缓解流动性过剩的需要。

　　东方金账簿货币市场证券投资基金：三季度债券市场资金面可能恶化

　　东方金账簿货币市场证券投资基金在16日公布的二季度基金报告中表示，二季度，全球主要经济体均呈现出经济增速放缓、通胀不断恶化的态势，国内经济在此轮调整中，与世界经济周期也保持着一致的步伐。一方面，经济增长速度继续放缓：人民币持续升值的压力下，珠三角多数外贸企业面临毛利率不断下滑、甚至关厂倒闭的风险，而由于能源涨价和汇率升值，进口增速自年初以来不断加快，出口和进口这种背离的趋势还会持续下去，这是国内经济增长面临的最大不确定性。另一方面，通胀居高不下，食品价格稳中回落，但原材料等上游价格涨势凌厉，PPI在5月份达到了8.2%，原材料、燃料、动力购进价格更是突破2位数，达到11.9%，6月20日，国家进一步放开了成品油和电力的价格，这使得通胀的中期走势变得很不乐观。

　　东方金账簿货币市场证券投资基金经理于鑫认为，展望三季度，由于持续的数量紧缩政策，债券市场的资金面可能较以往有所削弱，如果大盘股发行集中，短期的资金面可能恶化；另一方面，由于PPI向CPI进行传导，核心CPI在中期来看存在持续向上的趋势，这增强了加息的必要性，也对债券市场形成了一定的压力。