市场短线启稳 7-9月或是最好时机

　　市场回顾

　　1、上周A股市场迎来了连续7周大幅下跌以后的首次上涨，成交量也有所放大。从指数来看，上证综指全周收于2856.63点，全周上涨6.99%；深证成指收于10031.38点，全周上涨6.71%。债券市场上，中信标普全债指数至跌反弹，上涨0.15%。以标准普尔指数500衡量的美国市场已出现连续第6周的大幅下跌，全周收于1239.52点，跌1.85%。

　　2、上周行业指数超跌反弹迹象明显，反弹中大部分行业跑输指数，只是前期大跌的房地产行业引人注目，跑赢沪深300指数3.45个百分点。基金重仓的前5大行业只有房地产业和采掘业跑赢指数，制造业、金融保险业和交通运输仓储业跑输指数。

　　3、由于基础市场的大幅反弹，股票型基金反弹明显，其中尤其以指数型基金和仓位较重的基金表现较好。总体来看，203只股票型基金平均上涨4.96%，小于三大指数涨幅；60只配置型基金净值平均上涨3.03%；56只债券型基金净值平均微涨0.21%；封闭式基金净值也大幅上涨，平均涨幅为4.45%；由于香港市场小幅上涨，上周7只QDII平均上涨0.82%。

　　焦点点评

　　1、海关统计显示，6月份当月我国进出口总值2217.1亿美元，增长23.3%；6月份贸易顺差达213.5亿美元，虽然是今年以来月度最高，但鉴于去年6月外贸顺差较高，达到269.1亿美元，因此比去年同期仍然下降了20.6%，净减少55.4亿美元。

　　点评：上半年贸易顺差增长下滑明显，主要有三方面原因造成的，首先是次贷危机引发全球性经济放缓；其次是国内生产成本上升，资源和劳动力成本重估；最后是人民币的加速升值。由此，市场认为中国宏观经济拐点显现，宏观政策正面临重要而关键的转向选择。

　　2、上周五人民币兑美元中间价再创新高，升至6.8397，周四中间价也曾刷新记录高点至6.8489。7月份至今，在中间价连续两天创新高之后人民币兑美元相对保持稳定。

　　点评：6月份人民币强劲上涨，当月涨幅1.28%（折合成年率为15.61%），这是自3月份以来升值最快的月份。以上周五的中间价计算，本月人民币仍以约0.55%的进度升值，但升值进度已大大低于6月份。

　　3、截至7月8日，沪深两市共有611家上市公司对2008年半年报业绩进行了预测。综合来看，预计上市公司整体业绩的增长，将主要依靠包括银行在内的业绩预增公司拉动，而亏损大户的负面影响有望减弱；同时，新上市公司将对整体业绩提升做出贡献。根据上年同期以及一季度业绩数据，目前有券商研究机构预计2008年半年报保持一季报同比40%左右的增幅。

　　点评：上市公司业绩增长超预期，前期跌幅较大的大盘蓝筹股估值已经明显落到机构投资者的长期投资区域，比如，金融保险业2008年预测市盈率已经落到15以下；而房地产行业2008年的预测市盈率也只有16倍。因此我们判断，大盘蓝筹股票可能成为市场反弹的稳定性因素，短期有望延续反弹格局。

　　观点

　　1、市场短线启稳，但外围市场不确定性增加

　　上周国际原油价格先抑后扬，再次创出新高，最高突破147美元/桶，受此影响美国股指弱势依然，国内A股可能受拖累。但是我们判断，A股市场经过长期下跌，市场风险得以较好释放，无论是从中报上市公司业绩增长披露，还是大小非解禁规模考虑，7-9月或是全年中市场反弹最好的时机。

　　2、股票型基金的选择

　　同我们判断一致，上周市场仓位重的指数型基金无疑成为市场反弹中最耀眼的明星，基于对市场将延续反弹的判断，我们除了维持对攻守平衡型基金（如国海富兰克林弹性市值、华夏红利、兴业全球视野等）的推荐，仍然继续建议配置指数型基金，以兑现超跌反弹带来的交易性机会，建议投资者关注华夏上证50。

　　3、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　在资金面持续向好、发行六个月央票的乐观影响下，上周债券市场大幅反弹，国债及央行票据均出现激进买盘。但我们认为，短期市场对于加息预期的减弱不具有持续性，长期内利率调控的预期不会改变，债券基金的资金配置将继续注重对短期品种的研究。由此，下周纯债券基金投资方面，建议持续关注组合久期较短、对市场利率水平不敏感的基金品种，比如国泰金龙债券和鹏华普天债券。同时，建议有一定风险承受能力的投资者关注受股票市场反弹影响较大的银河收益、嘉实债券。

　　上周，两市基指结束连续三周来跑赢大盘的走势，表现弱于大盘。截止上周五收盘，沪基指本周上涨159.55点或4.57%，深基指上涨116.34点或3.29%。折价率来看，大盘封闭式基金上周交易价格表现弱于基金净值的表现，整体折价率略有上升为23.35%；小盘封闭式基金折价率为8.63%。上周具有一年内封转开机会的基金汉鼎、基金科翔、基金科汇、基金天华，折价率都处于低位，我们认为目前不是投资这部分封转开基金的最佳入场时机。但是大盘封闭式基金倒是可以关注净值增长较快，折价率处于相对高位的基金，如基金兴和和基金裕隆等。

　　上周，受香港股市小幅上涨影响，由于较多资产配置于这一市场，7只QDII净值出现微涨。伴随着A股市场可能仍将进行的反弹，我们建议投资者短期配置以“中国概念”为主题的QDII基金，比如嘉实海外中国；但是A股市场在未来半年很可能依旧处于一个弱平衡市中，国际市场也不确定性依旧，因此对于QDII中长期投资，投资者还需谨慎。