跌势未改 基金更趋谨慎

　　A股市场延续低迷
　　2008年第二季度，在突发地震灾害等因素共同作用下，一路走低的市场信心也最终未能得到有效修复，市场仍然以较大幅度的下跌结束了二季度的行情。根据银河证券基金研究中心的统计，截至2008年6月30日，上证综合指数二季度跌幅为23.576%，而深圳综合指数跌幅则达到了30.411%。主要指数的二季度收盘点位，较峰值相比已经跌过大半。而随着估值水平的走低，与上一季度相比，两市下跌速度有了明显减缓。
　　基金收益跌势难改
　　持续下跌的市场环境也使得基金业绩遭遇了近三年以来最为严峻的考验。虽然4月份在规范大小非减持、降低印花税等利好消息的刺激下，市场出现了一波较强的反弹行情，基金业绩也随之一度上扬，但低迷的市场人气使得基础市场环境仍相当恶劣，基金资产未能实现有效保全。根据银河证券基金研究中心的统计，截至2008年6月30日，二季度基金整体单季亏损为15.40%，而今年以来基金平均净值折损更是高达31.34%。
　　从银河证券三级基金分类的比较情况来看，固定收益类基金产品普遍损失较低，中短债基金和普通债券型基金是本季度仅存的两类收益为正的基金。从细分种类来看，不涉及股票投资、久期配置较短、流动性较高的低风险品种中短债基金表现较优，但季度收益也仅有0.67个百分点。
　　相对于国内市场而言，海外市场的弱市平衡也使得QDII基金的业绩呈现出上升态势，平均季度亏损仅为4.41%，明显好于国内偏股型基金。其中，以ETF为重要投资标的、分散投资效果较佳的南方全球体现出更为突出的抗跌性，季度跌幅较QDII平均少了4.16个百分点。
　　国内偏股型基金中，无一基金实现季度正收益。其中，股票配置比例要求较高的股票型基金亏损较大，仅有国海富兰克林弹性市值和巨田基础行业两只基金本季跌幅分别为7.78%和8.32%，小于10%。而混合型基金中，则有泰达荷银风险预算、申万巴黎盛利配置、博时平衡配置、兴业可转债、交银施罗德稳健配置、华夏回报、招商安泰平衡、国联安德盛安心成长8只基金季度跌幅小于10%。
　　基金投资更趋谨慎
　　通过对二季度分类基金净值走势的分析可以发现，连续下跌的悲观市场环境使得基金投资操作更趋于谨慎。
　　首先，从基金整体业绩表现与市场基准指数走势的差异可以发现，在市场未能延续反弹行情的连续探底过程中，虽然基金净值整体仍呈不同程度的亏损，但较市场跌幅明显为低，且差异较3月末有了较大幅度的上升。这暗示了在恶劣的市场环境下，越来越多的基金经理正采取了更为谨慎的投资操作思路，并通过降低仓位、更换投资品种等手段加强组合风险控制。
　　其次，从分类基金的比较情况来看，三级分类的季度业绩排名，与其类别风险收益配比排序基本一致。在基金整体跌幅远小于市场跌幅的基础上，这种排列也从另一方面印证了不同类型基金经理基本上都在可操作的范围内采取了较为一致的谨慎操作理念。
　　第三，从基金及基金公司业绩差异来看，在基金层面上，本季度同公司旗下基金业绩差异有所放大，排名国内偏股型基金前十名的基金均来自于不同的基金公司；而在基金公司层面上，规模较大、基金产品线较为丰富的基金公司之间业绩差异则不明显。这也暗示了风险控制、谨慎操作的理念已经渗透到了基金的行业配置、个股配置等更为丰富的层次上。
　　基民入场须控制风险
　　2008年二季度，以基金为代表的机构投资者谨慎操作理念也是对市场不确定性的有效风险控制。事实上，在紧缩的宏观政策环境、基础资源价格上涨、突发性的自然灾害等外部因素与短期内市场快速下跌、反弹乏力、投资者悲观情绪日益加强等因素的共同作用下，尽管市场的持续下跌使得估值中枢显著下移，但短期市场的格局仍然模糊，投资的信心仍有待较长时间修复。在这种不确定因素尚未完全消除的市场环境下，系统风险依然是最为值得关注的风险。
　　另一方面，弱市也为价值投资者提供了较佳的择低中长期建仓机会。随着市场平均估值水平的大幅回落，市场整体中长期估值水平渐趋合理，系统风险也得到了有效释放；而部分核心竞争力较强、企业增长预期强的投资品种则存在被低估的可能性。对于投资期限较长、流动性风险承受能力较高的基金投资者，不妨坚守价值投资底限，以更为明朗的可持续增长为标准，关注投资研究能力较强、持续业绩表现良好的基金公司旗下的偏股型产品，战略性持有此类品种。在组合构建上，随着海外市场的渐趋稳定，可以适度增加具有较好国家风险分散效果的QDII基金产品配置比例。
　　当然，对于投资期限较短的基金投资者而言，尚未明朗的市场环境依然要求其高度控制风险，保持充足流动性。