工银红利封闭一年 基民被套13%

　　赎回瑞福优先将失分红“安全垫”

　　去年7月，瑞福分级、大成优选、工银红利三只基金，做为创新封基的样本，陆续上市，一年之后，瑞福分级中的瑞福优选和工银红利将陆续开放申购赎回。

　　由于工银红利此前封闭，基民即使看空也无法赎回，截至目前已经被迫浮亏13%。而瑞福优先的持有人如果看空后市，则面临两难：如果不赎回，则未来净值还有下跌可能；如果赎回，则只能按照瑞福分级的净值赎回，而非加上“分红安全垫”后的参考净值。但对于场外资金而言，目前申购瑞福优先，则可以获得潜在的分红收益。

　　工银红利“创新”成“大忽悠”

　　目前市场上的6只创新型封基可以分为三类。一是以救生艇条款为创新点的封基，有大成优选和建信优势动力；二是以分级为特点的封基，目前市场上仅国投瑞银瑞福分级一只；三是以封闭期一年，其间不申购赎回不上市交易为创新点的封基，包括工银瑞信红利、华夏复兴和南方盛元红利。

　　第一类创新封基运作一定时期后，在交易所挂牌上市，在到期日之前不提供赎回机制。第三类创新型封基，其实只是延长了封闭期的开放式基金而已，并非真正意义上的封基。

　　去年7月，第一只该类基金工银瑞信红利推出之初，本报曾强烈质疑，如此创新只是让基民交出了在一年内赎回的权利，而对基金公司却没有任何约束，并不公平，所谓创新只是“忽悠”基民。

　　实际上，僵化的封闭机制，导致市场基础环境发生变化，行情逆转之后，基民在封闭期内无法行使赎回的权利。上周五，工银红利的累计净值为0.8735元，持有人只有无奈接受被套13%的结果。

　　机构虎视眈眈瑞福优先

　　在创新封基中，瑞福分级作为国内第一只结构化的基金产品，最为复杂。基金分为两个部分——瑞福进取和瑞福优先，进取挂牌上市，而优先则一年打开一次申购赎回。今年7月16日，优先将第一次打开赎回。

　　瑞福分级基金每个交易日都会披露三个净值，这是目前基金市场中独一无二的。例如上周五，瑞福分级、进取、优先的净值分别为0.681元、0.456元、0.906元。其中，瑞福分级的净值反映的是基金的整体运作情况，而瑞福优先和瑞福进取的净值，是它们的参考净值。瑞福分级基金的存续期是五年，每个交易日公布的两个参考净值，就是在模拟当日就到期的情况下，计算出的两级基金的估值，而不是基金份额持有人当期可获得的实际价值。

　　对于瑞福优先而言，0.906元和0.681元之间的差值，是瑞福分级基金的有限保本机制在起作用，用瑞福进取基金过往的分红，来弥补瑞福优先的本金损失，但前提是持有到期(2012年)。假设现在瑞福优先开放，只能按0.681元来赎回，而不是0.906元。类似于保本基金，到期才能保本，中间赎回则不可以。记者了解到，目前很多机构计划申购瑞福优先，因为假设4年后瑞福分级的规模和净值保持不变，目前按照0.681元申购优先部分，届时可以按照0.906元赎回。