美国封闭式基金要转型ETF

　　随着主动型ETF基金逐渐成为现实，美国的一些封闭式基金开始考虑转型成为ETF基金。其中一个主要的原因是，虽然封闭式基金经理趋向于让自己的基金以折价的方式在市场交易，但转型为开放式基金对他们可能更有好处。美国克莱默投资顾问公司（Claymore Advisors）日前宣布，该公司将把旗下的一只封闭式基金克莱默/雷蒙德•詹姆斯SB-1证券基金（纳斯达克代码：RYJ）转变为一只ETF基金。

　　该基金目前管理的资产约2.26亿美元，它主要买入那些被雷蒙德•詹姆斯公司分析师评定为“强烈买入”评级的股票。这样一来，该基金管理人的投资策略回旋余地有限，也使得它很容易完成向ETF基金的转型。

　　封闭式基金的一个共同特点是：它们的投资策略有严格的规则为基础，选股风格与某些指数非常类似。在目前的规则下，它们很容易就转型成了交易所交易基金，而这些基金目前基本上以某些特定指数为导向的。

　　不过，克莱默/雷蒙德•詹姆斯SB-1证券基金最终能否顺利转型为ETF基金，还要看将于8月28日举行的基金持有人大会的投票结果。

　　转型条件

　　克莱默投资顾问公司负责封闭式基金业务的董事总经理丹尼斯•邓勒维表示，要把封闭式基金转型为开放式基金或者ETF基金，必须满足一定的条件。

　　如果一只封闭式基金在18个月内的平均交易价的折价率超过10%或者该基金连续75个交易日的折价率都超过10%，那么它就可以转为开放式基金。截至目前该公司还没有任何一只封闭式基金触及这两条原则的任何一条。

　　邓勒维说，公司董事会如果认定某一只基金应维持封闭状态，该基金的业绩有可能在很长一段时间踯躅不前。因此，从封闭式基金转为开放式基金或许是一个良好的新开端。

　　他同时指出，封闭式基金折价交易并不意味着它的业绩一定不会好。截至6月10日，克莱默/雷蒙德•詹姆斯SB-1证券基金的投资回报率达7.69%，而同期标准普尔500指数却下跌了大约7.25%。

　　不过，加拿大一家基金公司的咨询顾问理查德•康表示，目前，美国和加拿大的封闭式基金转型为开放式基金或者ETF基金的案例还不算太多。

　　主动型ETF基金带来的冲击

　　2008年，美国的基金业出现了一些新的变化，特别是奉行积极管理策略的主动型ETF基金（Active ETFs）问世，这使得封闭式基金可以更容易地向ETF基金转型，同时又削弱基金的资产管理能力。

　　今年4月11日，美国PowerShares资本管理公司发售了第一批四只主动型ETF基金。尽管有分析师认为，PowerShares公司发行的“主动型ETF基金”与市场上现有的一些奉行积极管理策略的被动基金产品很类似，不过，主动型ETF基金的问世也表明，ETF发行商希望采取一些积极策略来吸引新的投资者，同时更好地与其他共同基金产品竞争。

　　封闭式基金持有的股票数量有限，多数为一些收益性的投资目标，而且封闭式基金像股票一样在市场上被买入卖出。另一方面，由于封闭式基金一般没有ETF基金那种套利机制，它一般是以低于净值的水平下折价交易。主动型ETF基金改变这样的一个框架，它允许基金经理有更多的自由裁量和发挥的空间。

　　理查德•康说，尽管目前还没有出现封闭式基金大规模“反水”成为ETF基金的趋势，但许多基金公司在考虑这样的可能性，因为今年以来全球资本市场的大震荡使得一些封闭式基金的运营规模缩水，许多的基金持有人选择变现离场，封闭式基金的运作难度加大了。

　　与此同时，美国ETF基金最近几年来发展势头很猛，年均增长幅度都在两位数以上，而封闭式基金的市场份额却有萎缩之势。

　　美国投资公司协会（Investment Company Institute）公布的数据称，截至2007年年底，美国封闭式投资基金管理的资产约3140亿美元，ETF基金管理的资产接近封闭式基金的两倍，达6080亿美元，而同期，美国开放式基金管理的资产达12万亿美元。

　　不要滥用ETF

　　一位基金分析师指出，主动型基金将以其每日持股为基础公布其投资组合，这有助于提高其透明度，使其净值与交易价格之间的差额缩小，都有助于增加对个人投资者的吸引力。不过，此举也有可能削弱ETF基金本身具有的低成本优势。

　　通过ETF基金，投资者可以每日像买卖股票一样进行交易，甚至可以使用卖空或其他策略。因此，先锋集团创始人博格对ETF基金颇有微词。

　　他6月初曾公开表示：“ETF基金是近10年来最为大多数投资者所接受的投资创新产品，我很高兴它包含了我一贯倡导的‘指数基金和低成本投资’的观念。”博格同时指出：“我不赞同投资者长期持有那些跟踪一个广泛市场指数的ETF基金，或者为了某种特定目标，用有限的资金投资特定市场的一部分板块的ETF基金产品。”

　　博格认为，一些ETF基金交易频繁，由此产生的大量交易费用可能会吞噬ETF基金本身的业绩。

　　在美国，一些注册登记的ETF基金甚至宣称要实现高于大盘三倍的投资收益。博格警告说：“就算能取得四倍于大盘的收益水平又能说什么问题呢，从某种意义上讲，ETF基金是一种非常好的投资工具，但将其用于投机交易，这就可能给客户或投资者带来灾难性的后果。”