选择坚守到底还是猛做波段? 私募经理的不同选择

　　但斌与赵丹阳，两位具有代表性的私募基金经理，一位选择坚守，一位选择波段。尽管为此付出了不同的代价，并饱受争议，但他们都坚持各自的理念，没有妥协。

　　本轮股市大跌周期中，作为市场中比较独特的投资群体，有的私募基金经理选择离开，有的离开后又回来了；但是，像但斌这样坚守到底的寥若晨星。

　　上证指数从去年10月中旬的6124点历史高位到目前的低点2695点，以近乎雪崩的方式完成了价值回归。在确信市场估值已趋合理甚至被低估的状态下，一些去年或者今年年初离开市场的私募基金，如赵丹阳等准备转身。

　　今年伊始，赵丹阳这位国内首只阳光化信托私募基金的缔造者、赤子之心资产管理公司总经理，将旗下与深国投、平安信托联合发行的5只私募基金全部清盘，此举在当时的业内曾引起不小的反响。

　　现在回头来看，赵丹阳当时的举动至少躲过了今年以来的股市大跌这一劫难。不过，坚持价值投资的赵丹阳在去年上半年亦采取了空仓行为，错过了牛市的疯狂期，并导致其管理的理财计划表现乏善可陈，在当时也曾引起不小争议。

　　但是，伴随着今年以来的股市暴跌，争议的焦点转向了另一位有名的私募基金经理——东方港湾投资管理公司总经理但斌。他是目前国内屈指可数的效仿国际投资大师巴菲特长期价值投资理念的私募经理之一，这也让他在此轮股市暴跌中付出了很高的代价。

　　但斌于去年2月份联合平安信托发起成立平安东方港湾马拉松集合资金信托计划，截至今年6月20日，其净值增长率为-3.71%。但在去年10月31日，也就是在该计划成立半年多的时间里，其收益率曾达到102.66%的高位。其一年多来的单位净值增长率走势图，呈现出近似抛物线的图形，几乎从终点回到了起点。

　　赵丹阳在年初清盘时曾表示，今天就其投资能力而言，已找不到既符合投资标准又有足够安全边际的投资标的。尽管市场的强劲也许会持续很久，但经过慎重考虑他仍选择退出。而在大跌后的今天，赵丹阳的回归，也可以看作是做了一次漂亮的波段。

　　与赵丹阳略显轻松的回归不同的是，此时坚守的但斌却承受着较大的压力。为了怕引起某些理解错误，但斌在他的一篇博客中强调：虽然我们更倾向基于企业长期竞争力的投资，但并非只买股票不卖股票。2004年东方港湾成立以来，在较高的历史价格卖出过深南电，理由是成本变化；卖出过深赤湾、盐田港，原因是岸线资源问题；卖出过同仁堂，理由是进取不足；卖出过云南白药，原因是增长放缓；卖出过张裕A，但坚持B股投资；但是，从来没有卖出过贵州茅台等股票。

　　但斌认为，投资是马拉松比赛，甚至是与永恒的时间抗衡的比赛，首先坚持到终点才会有最终的成绩。“在跑步途中遇到极限的时候，有人给你鼓励和掌声，这种激励会让你牢记并带来力量。但遇到喝倒彩的人也不要介意，你只需要坚持下去，就会有不一样的未来。在人类的投资史中最大概率事件是指数的螺旋上升，这是不以悲观和怀疑者的意志为转移的。”

　　目前有许多投资者担心中国经济会遇到大问题，但斌表示这种担心也许有一些道理，但他认为未来更大机遇可能是中国的崛起。“到目前还看不出有些人所担心的中国有可能发生上世纪70年代石油危机时美国经济大衰退的迹象，现在更不能断定中国股市已经转熊。”

　　“成王败寇，但请保持我们的判断力，只要我们现在拥有的是真正的好企业，并有发现新的伟大企业的能力，持之以恒，我们的事业就一定有光明的未来。”但斌对自己坚守的投资理念充满信心。

　　是选择坚守到底还是做波段？孰优孰劣，只能由时间来检验。不过，一位曾经在去年高位成功全身而退、并准备再次回来的私募基金经理表示，他对但斌这样真正坚守长期价值投资理念者，满怀钦佩之意。