天治基金：以防御应对不确定性

　　2008年上半年股市行情即将告一段落，对投资者而言，这半年的损失可谓惨痛。截至昨日收盘，沪指近6个月的时间内下跌44.78%，超过1994年上半年43.7%的跌幅，在绝对下跌点数及跌幅上均创下股市新的半年下跌纪录。多数上市公司股价半年内打“对折”，有的周期性品种甚至仅剩1/3、1/4，在这样的市场情况下，投资者难言持股信心。但“机会是跌出来的”，经过暴跌的上半年，三季度能否出现阶段性机会？如果有机会又将主要体现在什么品种上？天治基金的三季度策略报告或许能给投资者一定的启发。
　　市场普遍认为，上半年股市的低迷，是国际国内多重不确实因素合力的结果。天治基金策略报告指出，二季度，美国经济一度显示出好转的迹象，但是随着国际原油价格的大幅攀升，国际通货膨胀形势顿时严峻起来，尤其是在季末，通货膨胀在越南的失控甚至引发了亚洲金融危机再度来临的担忧。本来国内的经济形势随着CPI的冲高回落似有走出阴霾的迹象，但是随着大地震的发生及其影响逐渐显现，再加上PPI的连创新高，国内的通货膨胀形势也不容乐观，宏观经济的未来走势也开始变得越来越不确定了。
　　4月份在政策利好的刺激下，内地市场走出了探底回升的走势，但此后，随着四川大地震的发生，以及国际油价的大幅上涨所引发的全球通胀疑虑，市场在5月份震荡下行的基础上，进入6月份先阴跌、后暴跌的阶段。不过，经过连续大幅下跌，市场估值中枢进一步下移，市场整体静态市盈率水平已经降低到只有22倍多，而沪深300指数的静态市盈率更是只有20倍左右。
　　据统计数据显示，一季度上市公司业绩增速显著放缓，全国规模以上工业企业效益同样出现大幅放缓。天治基金指出，2008年1～5月份工业企业效益数据即将公布，这将为投资者更清楚地了解二季度上市公司业绩情况提供进一步的线索。
　　天治基金认为，目前市场进入到比较合理、甚至相对较低的水平，在目前的时间和点位上，对未来过分悲观和乐观都是不可取的。
　　天治基金指出，在目前弱市格局下，防御将是现阶段比较现实的投资策略，而精选个股将是跑赢市场的不二法门。行业选择上，投资者应继续重点关注受益价格上涨的煤炭、钾肥、磷矿等行业，国家政策支持导向明确的医药、新能源、大化工、通讯设备等行业，以及能够抵御通胀的商贸零售、食品饮料、银行等行业。