瑞福分级基金将现套利机会

　　个基 关注
　　随着市场大幅下跌，瑞福进取净值日前也大幅缩水，但其二级市场的交易价格并未跟上其净值的下跌幅度。上周，瑞福进取基金上周净值下跌10.26％，同期价格仅下跌6.14％，丝毫未能改变持有国投瑞银瑞福进取的基民的焦虑。截至上周五，创新型基金——国投瑞银瑞福进取已连续7个交易日净值低于5角。
　　瑞福进取连续7日净值低于5角
　　根据国投瑞银基金公司网站披露的信息，截至6月20日，国投瑞信瑞福进取基金的最新净值为0.46元/份，这已是该基金连续7日净值低于5角，其最低曾于6月17日达到0.446元/份。
　　但其二级市场的交易价格并未跟上其净值的下跌幅度，截至上周五，瑞福进取溢价率达到65%，但折价率最高的基金景福折价率达到33.18%，二者差幅接近100%。
　　4角基金现身市场的消息，不仅让投资该基金的基民惶惶不安，也让各基金公司备感市场重压。据统计显示，截至6月20日，市场已有国泰沪深300 、新世纪优选分红、华宝兴业多策略增长等8只基金的最新净值进入了“5毛”区域（包括瑞福进取）。此外，在359只基金中，已有189只基金的单位净值低于1元。“跌跌不休”的市场，套牢了众多老基民的同时，也将部分抄底的新基民套牢。
　　瑞福进取净值创新低原因
　　瑞福进取净值快速下跌到0.46元，其实并非是投资真的造成了巨大的亏损。而是今年进行过一次2角左右的较高比例的分红，如果考虑到这次分红的因素，目前瑞福进取的净值应该在6角以上。也就是说，瑞福进取的参考净值跌破0.5元，并不代表基金资产的实际缩水情况。目前投资者看到的瑞福进取基金份额的参考净值，是模拟以目前的资产状态在到期清算时瑞福进取的净值情况，而瑞福基金的存续期限还有四年，远未到期。
　　另外，国投瑞银基金公司人士明确对记者表示，瑞福优先将于下月首次打开申购赎回。按照合同约定，投资者将可以以较低的价格进行申购，在熊市中不失为一次较好的投资机会。
　　谨慎看待瑞福进取高溢价
　　在研究人士看来，瑞福进取反弹迅猛在于其产品设计赋予其的杠杆效应。瑞福分级产品是国内首只风险收益分级产品，其最大创新点在于产品设计上的风险收益级别的划分，即将基金份额等分为瑞福优先、瑞福进取两个预期收益风险不同的级别。在实际操作中，瑞福优先对整个瑞福分级基金的收益有优先分配权。在此基础上，如果还有收益，其对剩余收益有10%的分配权，瑞福进取在满足优先收益分配的基础上对剩余收益拥有90%的分配权。
　　国投瑞银瑞福分级基金经理康晓云表示，瑞福进取目前净值与价格之间差距很大，要上涨0.299元才能消除目前存在的65%溢价。这样，大盘将需要上涨相当大的幅度才能达到这一要求。目前瑞福进取在二级市场的上涨显然严重透支了未来行情。
　　国金证券基金研究中心张剑辉表示，由于瑞福优先基金将在7月中旬打开申购，其申购赎回情况将在一定程度影响瑞福进取基金的投资价值，建议投资者控制风险，谨慎对待瑞福进取的高溢价状况。
　　基金分析人士认为，瑞福进取溢价率偏高，投资者需注意风险，瑞福进取溢价率越高，风险越大。同时，如果市场企稳，折价率偏高的封闭式基金由于其价值，也存在相当大的投资机会。
　　瑞福优先7月首次开放 套利机会将现
　　瑞福优先即将于今年7月首次开放。根据基金合同，“在瑞福优先的开放日，当基金份额净值大于或等于基金份额面值（即1元）时，瑞福优先的申购与赎回价格等于瑞福优先的基金份额参考净值；当基金份额净值小于基金份额面值时，瑞福优先的申购与赎回价格都等于瑞福分级基金的份额净值。”
　　以目前的情况看，因为瑞福优先净值小于面额1元，所以投资者只能按照瑞福分级约0.7元的净值进行申购或者赎回瑞福优先。而实际瑞福优先目前的净值在0.9元附近，瑞福进取的净值在0.4元多。
　　这样，已经持有该基金的基民理性的选择是不赎回，并且持有到期，假设净值不变，则仍可以按照0.9元赎回。而如果有老基民选择赎回，新申购的基民则可以按照0.7元进行申购，持有到期后也可以按照0.9元的净值来赎回，显而易见，这是一次很划算的无风险套利机会。基金业内人士也表示，在目前瑞福分级的净值低于瑞福优先净值的情况下，投资者可能更倾向于买入该基金份额，而不是赎回。
　　■小贴士
　　折价率：当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。
　　溢价率：根据上面折价率公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价，折价率的绝对值即为溢价率。