伊斯兰基金：特色投资避开次贷锋芒

　　□Morningstar晨星（中国） 钟恒
　　近来，由于美国次贷、经济衰退和通胀问题使全球股市表现欠佳，除了集中投资与石油、大宗商品价格和新兴市场等相关的基金表现较突出外，其他股票型基金均令人失望，尤其是过多投资于银行服务等在这次危机中受挫较严重行业的基金。换句话说，没有涉及这些行业的基金表现就可能是另一番景象。一般而言，除了一些行业基金外，绝大部分的美国多元化股票基金或多或少地涉及银行服务等行业投资。但也有些另类的基金不但没有投资此类行业，而且是被禁止投资这些行业，例如接下来介绍的伊斯兰基金。
　　据不完全统计，现在伊斯兰金融业务规模可能达1万亿美元，并预料每年以15%速度增长。伊斯兰基金市场是目前在世界金融系统内发展较快的市场之一，基金主要针对中东和东南亚等地区的伊斯兰投资者。如马来西亚有60%的人口信仰伊斯兰教，截至去年底就有伊斯兰基金超过100只，占其马来西亚基金总数的四分之一，这个数字还在增加。香港为适应市场发展要求，吸纳更多资金和稳定其世界金融中心的地位，去年开始也大力为推动伊斯兰基金发展做准备，并在11月推出了首只零售伊斯兰基金——恒生伊斯兰中国指数基金。
　　教条约束下的基金
　　基金必须遵守伊斯兰教法（Shariah）所规定的投资原则，并受伊斯兰教律法委员会监督和定期的审核，同时委员在伊斯兰教教条的基础上向基金经理提供投资和融资的建议。简单地说，伊斯兰金融结合了社会责任和信仰为本的道德原则，是金融和信仰的混合物。
　　基金并不限于对伊斯兰教徒开放，非教徒也可以加入投资。有些投资者可能因信仰伊斯兰教而投资伊斯兰基金，但另一些投资人本身不是教徒，但看中的是基金投资标的涉及社会责任。
　　伊斯兰基金主要有以下两大特点：其一是基金必须遵守伊斯兰教条，只能投资股票。根据伊斯兰教教法，禁止一切与利息和投机相关的投资活动。如传统金融服务、赌博、休闲及娱乐（例如酒店、电影及音乐事业）、酒精饮品、与猪肉相关的产品、色情、武器及与军事设备、烟草、基因工程等业务，一些债务或利息收入相关财务数据低劣的公司等也被列入禁止范围。同时，一般基金尤其是对冲基金或130/30基金，较常用的衍生和金融工具，如债券、利率衍生工具、期权、期货，以及卖空和计息借贷等也不能用于伊斯兰基金。
　　其次，按照伊斯兰教教法规定，必须去掉收入组合里被伊斯兰教教法视为“不洁”的成分。如现金投资的所得利息和股息是来自所投资公司涉及被教条禁止的业务，那么这些收入先被伊斯兰教律法委员会分离出收入组合，然后捐献给委员会认可的慈善机构。
　　业绩表现突出
　　伊斯兰基金也不例外地存在于成熟市场之一的美国，而且部分此类基金近年在众多同类基金中表现突出。其中一部分原因是受益于伊斯兰教教条中的不能投资金融服务和衍生工具等投机产品条款，有效避免了因本次金融行业类股受重挫所带来的损失。
　　美国本土比较成功、规模较大的伊斯兰基金要数Amana的两只信托基金，分别是收益信托和成长信托。两只基金除了接受伊斯兰信徒的支持外，也吸引了许多非信徒的投资，规模现已达到4.9亿和7.6亿美元，各属晨星美国大盘价值型和大盘成长型基金。两只基金在各自的组别里表现相当突出。前者在过去5年间连续击败标普500指数，截至6月16日，今年以来的滚动收益排名前3%，而3年、5年年化回报率排在前1%，10年排名在前10%。晨星风险调整后收益在3个时段均获5星评级。后者表现在其组别里表现也不俗，获晨星3个时期的5星评级。年化回报排名分别在大盘成长型组别里排名前4%、2%和2%，并不亚于前者。
　　两只基金均由尼古拉斯•凯泽（Nicholas Kaiser）管理。他的组合中不仅避免投资于金融服务业和其他受伊斯兰教教条禁止的行业，还避免投资于累积过多债务或营业收入超过5%来自被禁商业活动的公司。根据上述教条，一些具有投资价值的股票因为经营业务抵触伊斯兰教条而被迫遭放弃，无疑对基金的投资形成了障碍。例如，Costco是美国有名的价廉物美的精选商品批发商，也是美国最大的葡萄酒发行商，明显与伊斯兰教条相悖。即使其股价去年表现不俗但并不能被基金接受。另外，尼古拉斯•凯泽的换手率也极低，前者仅14%，后者只有9%，而且较高的换手率会被认为是赌博，违背《古兰经》的戒条。但从上述业绩看，投资范围的限制和低换手率并没有为基金带来太大的冲击。而且两只基金近期业绩除了规避了下跌幅度较大的金融类股份外，也得益于部分能源类和工业材料股份，如Amana收益信托持有的钢铁生产商美国钢铁公司今年以来和去年的股价上涨分别为43.5%和66.7%,而另一只重仓股天然气开发和生产商EnCana公司过去4年的几何平均收益超过37%。这些无疑为基金的表现起到支持作用。
　　除Amana信托基金外，规模较小的道琼斯伊斯兰基金（Dow Jones Islamic Fund）与Amana成长信托一样同属美国大盘成长型基金。基金去年至今表现靠前，今年以来收益排在前3%，过去12个月的排名在前5%，凭着中偏下的晨星风险，在其3年和5年年化回报率上获得4星。基金将80%以上的资产投资于道琼斯伊斯兰市场指数的成分股，其余的20%由基金经理Bassam Ossman自行选择分配，但条件也必须符合伊斯兰教条的规定。
　　同样的，规模分别不到700万和400万的Azzad道德伦理收益和道德伦理中盘基金与Amana基金一样遵守伊斯兰教条。但业绩表现较前三者逊色。基金经理Omar Bassal会把一切与伊斯兰教条规则起冲突的公司用其特有的程序排除。与前三者相比，Azzad的两只基金分属中盘平衡型和中盘成长型，长期业绩表现在组别里较落后，但去年以来基金表现有所好转，这可能与被禁止投资金融服务股份有关。虽仍不能排在同组别基金的前列，但去年和今年以来均击败了标普500指数。