鼎晖、弘毅是社保基金的试金石还是末班车？

　　不按常理出牌似乎成了社保基金投资的习惯。

　　从6月5日全国社保基金发布公告称，今年4月获得国务院批准可拿出不超过社保基金总额的10%对私募股权投资基金进行投资，到6月10日宣布已敲定鼎晖与联想弘毅两家本土人民币基金作为首批投资的机构，其决策的速度快得有些意外。

　　目前，全国社保基金理事会管理的社保资产超过5000亿元，按照批准的总金额不超过社保基金10%的计划，今后将陆续有约500亿人民币的资金投入PE领域。

　　事实上，今年以来创业板推出的呼声一直不断，在良好的市场预期下，PE们的投资热情前所未有的高昂，选择在此时进入的社保基金无疑再次“准确无误”地把握住了市场的脉搏，“无论是从去年提前撤出股市，还是投资目前炙手可热的PE，社保基金选择的都是当下最具回报性的投资”。安邦集团研究总部分析师徐斌一针见血地指出，这次的投资自然也是志在必得，“从社保基金选择的两家本土代表的PE公司就可以窥见一二”。

　　挑选投资基金另有乾坤

　　“社保基金将投资鼎晖、弘毅基金。”全国社保基金理事会理事长戴相龙日前在首届中国股权投资基金年会上公开表示，社保基金将分别投资20亿元人民币参股鼎晖、弘毅基金，而这共计40亿元的投资仅占了社保基金可供投资PE领域500亿元的2%。

　　“事实上，除了确定的联想弘毅和鼎晖之外，社保基金此前在全国范围内还接触了其他不少的投资机构。”戈壁基金合伙人徐晨告诉记者，但是起投10亿元的金额使得不少经验丰富但是规模较小的基金没能幸运地进入首批获得投资的机构名单。

　　在徐晨看来，拥有丰富的投资经验和相当的项目资源是社保基金挑选投资基金的必要条件之一，“毕竟社保基金作为国家的战略储备，需要相对稳定的投资回报”。

　　然而在不少业内人士看来，鼎晖和联想弘毅获得社保基金投资除了丰富的投资经验外，更多的得益于其浓厚的国有背景。

　　根据英国《金融时报》2007年10月的报道，全国社保基金曾在2007年下半年先后与凯雷、KKR以及TPG等全球知名PE进行接触，然而其后却没有了下文。市场人士指出，社保基金本身的背景和敏感性使得他们在参股外资PE时尤为谨慎，“而鼎晖、弘毅的独特中方背景，则是社保基金投资市场化PE的首选”。

　　一位匿名的分析人士向记者指出，仅以鼎晖为例，除去投资蒙牛、南孚电池、百丽鞋业等成功企业的案例，仅鼎晖投资基金从中国国际金融有限公司直投部分离出来的这个招牌便对社保基金具有相当的吸引力，“公司管理层深厚的政府背景和成功的投资案例都是社保基金不得不考虑的因素，而鼎晖在这点上刚好都符合”。

　　另一家投资公司联想弘毅显然与鼎晖有着异曲同工之处，先后几个医药项目的成功使得弘毅成为国内名列前茅的人民币基金，2007年石药集团的成功胜出也被业内认为是借助了相关部门的一臂之力。

　　对于各界关心的社保基金进入后的投资方向，一位消息人士透露说，很可能继续投向上述两家公司熟悉的传统行业，如医药行业、快速消费品行业等，“对于鼎晖和弘毅来说，优秀的项目资源恐怕是其他一些投资机构难以望其项背的”。面对记者，该人士直言不讳，而在传统行业中的优势显然是这两家公司不会放弃的。

　　 社保基金稳赚不赔秘诀

　　作为百姓的养命钱，全国社保基金去年交出了一份满意的成绩单。由于去年股市大涨，加上投资策略得当，去年全国社保基金实现投资收益率高达38.9%，总资产市值突破5000亿元，双双创出了历史新高。尽管最近境内外经济和金融环境出现了一些变化，但是社保基金今年战略资产配置的计划不会发生改变。

　　事实上，作为国家重要的战略储备，全国社保基金一直以来都将增值保值作为其投资的基本原则，从2001年投入运作以来，社保基金一直都保持着较高的增长速度，记者在全国社保基金理事会官方网站上发现，近5年，全国社保基金实现年化收益率10.7%，比同期年均通胀率2.59%高出了8.11个百分点。

　　“中国社保基金取得这样的收益率与其几乎能够抓住每一次市场的投资机会是密不可分的。”徐斌分析说。根据2007年上市公司的年报统计数据，截至去年年底，社保基金持有的上市公司总市值仅为80亿元左右，而这一数据比此前有关媒体公开的三季报的数据减少了将近200亿元。

　　“社保基金提前撤出股市几乎是业内公开的消息了。”一位基金业的从业人士向记者表示，即便是按照基金公司撤出顺序，“社保基金也是首当其冲”，而这也意味着，早在熊市全面来临之前，社保基金已经“安全转移”出了震荡的股市。

　　巧合的是，在社保基金理事会投资部的一份报告中，记者注意到，截至今年一季度末，社保基金累计持有市值接近120亿，持仓市值较上年末增加40多亿元。“当市场风险来临时，首先是各种政策资金掩护社保基金撤出，然后选择在熊市中抄底而入，这恐怕正是社保基金保持收益的原因之一。”一位网络上的股民如是指出。

　　除了股市中的“进退自如”，社保基金此前在PE领域的尝试也取得了丰厚的回报。一位匿名的PE合伙人告诉记者，社保基金在PE领域的投资可以说是屡投屡中，仅交通银行、中国银行、中国工商银行三笔共300亿人民币的投资中，社保基金便借其香港上市获得了高达1400亿元市值的股权。

　　“仅这三笔投资已经为社保基金带来了接近400%的回报。”上述PE合伙人表示，“而这样100%的成功率即便是黑石这样的全球知名私募股权投资公司也是难以实现的。”

　　进军PE搭乘创业板末班车

　　引人注意的是，早在社保基金宣布将进军产业基金外的PE领域时，就有不少分析人士指出，此举正是为了搭上创业板的末班车。

　　“正是因为创业板的预期，国内PE才呈现出空前的热情，因为对他们来说，既多了一条退出的渠道，也获得了更好的投资回报。”上述PE合伙人表示，在海外市场表现普遍低迷之时，备受期待的创业板显然能为他们搏得更好的回报。

　　安邦集团研究总部分析师徐斌则指出看似风险性大的PE投资对于社保基金来说，实际上是笔划算的买卖，“即便按照PE投资项目十个里面成功一个来看，动辄五六倍的高额回报不仅抵消了其他投资带来的部分损失，也使得平均的收益远远高于其他的行业。”徐斌特别指出，在目前国内PE特别是人民币基金还有相当大的发展空间时，社保基金借助投资经验丰富的PE机构能够避免走弯路的可能，而这也刚好与戴相龙提出在市场上继续寻找合适的股权基金管理公司相一致。

　　此前全国社保基金理事会的官方统计数据显示，截至2007年末，全国社保基金总资产市值达到了5162亿元人民币。按照不超过10%的投资比例推算，今后将有超过500亿人民币的社保基金将投资于市场化PE，而戴相龙更表示，目前500亿的投资额度在3年后实际可以达到1000亿元。

　　这就意味着社保基金今后可能将成为中国PE最大的资金来源，如果将直接股权投资20%的比例也算在内，那么每年约1500亿元的资金将流入股权投资领域，“按照社保基金此前的投资模式，每进入一个投资领域都会取得不菲的回报，而这次的PE投资显然也是有备而来”。徐斌表示，备战创业板已经成了社保基金不能回避的目的，“进军PE，借此机会搭上创业板的第一班车可以看做社保基金的投资路径”，“从这个层面上来说，创业板迟迟不推出恐怕也正是为了等待社保基金的入场”。

　　与徐斌类似的是，戈壁投资基金合伙人徐晨也表示，社保基金此次只将目标锁定在PE领域不排除备战创业板的可能，“PE不像风险投资需要经历企业成长的过程”，徐晨说，选择那些具备成长性业绩增长良好的企业在上市前最后一轮融资时介入，PE就能在企业成功上市后轻松退出获利。