友邦华泰：调整将持续紧抓三条主线

　　日前，在友邦华泰投资策略报告会上，公司研究总监张净、价值增长拟任基金经理汪晖等人分别接受了《每日经济新闻》的采访。张净表示，市场已回归到理性，甚至有一定的低估。但就动态PE而言，市场仍有一定结构性调整的空间；价值增长拟任基金经理汪晖表示，综合各方面的驱动因素来看，下半年可能会迎来价值投资全新的机会。

　　调整可能还会持续

　　张净表示，经过连续下跌，市场的静态估值进一步下降。在现在来看，PE可能更低。但是调整可能还会持续，因为有一些行业、公司并不像静态估值那么便宜，尚存在一些结构性的调整。

　　汪晖则表示，通货膨胀、全流通导致估值体系的变化等诸多因素可能会在下半年形成一个共振，导致估值回调至一个非常低的水平，以2.5倍的PB来算，大概在2500点左右，届时会产生非常好的投资机会。

　　估值主导权已发生变化

　　友邦华泰认为，全流通时代，估值的主导权已发生了变化。因为大小非解禁之后，占有市值70%多的非流通股，现在参与定价了。它参与定价实现的方式就是产业资本和金融资本之间的套利，参与定价所依据的收益率可能就是产业投资的投资回报率，并非过去所说的类别资产。当股价低于产业投资的收益率时，产业资本就愿意进行回购或者是并购。这样一个套利机制形成之后，市场的估值自然会回到一个均衡状态。

　　跟着产业资本发掘投资机会

　　汪晖认为，下半年可能会迎来一个价值投资全新的机会,下述三个方面的机会值得重点把握：第一个就是选择成长创新的机会，具有成长性的行业应该得到市场的更多关注；第二个就是很多的传统行业，在一个经济下降周期中，会由于大家一致不看好而被低估，适时从中选择一些价值股进行投资；第三个是在整个经济结构调整过程中，传统产业会出现很多的并购机会和整合机会。这一点在电信行业已经出现了，在整个估价大幅度调整之后，选择这个时机是很自然的事情。