整体仓位偏低 积极应对大跌

　　□Morningstar晨星（中国） 王蕊
　　端午节的假期可谓利空不断，不仅纽约原油期货价格一度摸高139美元，国内央行宣布上调人民币存款准备金率1个百分点至17.5％，进一步加大了市场的不确定性。受多重利空的打压，本周二市场大幅下挫，晨星股指单日暴跌8.33％，大、中、小盘股指无一幸免，跌幅均超过8％。
　　泥沙俱下的背景下，晨星开放式基金指数下跌5％，股票型基金跌幅为5.87％，配置型基金跌幅为4.2％，显示出基金的整体仓位偏低，积极防御这轮市场大跌。具体品种之间的收益率差异彰显基金经理对市场的分歧和近期各自的投资策略。
　　新基金稳步建仓避险
　　老基金持股每季度公告一次，投资者对其业绩有迹可循。新基金起点为零，还包括募集、建仓的过程，因此短期业绩的不确定性较大。近期市场大跌，由于国内没有做空机制，加上老基金可能反应稍慢，只能被迫承受下跌带来的净值损失，而新基金则可以通过控制建仓速度来尽量避开这一负面影响；此外，在市场热点轮换之际，老基金换仓存在成本且需要时间的问题，而新基金不存在这个问题。从近期的业绩走势来看，新基金缓慢建仓是避免系统性风险的最好利器，而在市场相对低位的时候进场也是它们业绩表现抗跌的原因之一。如东吴行业轮动、中银动态策略、兴业社会责任和浦银安盛价值成长是今年4月份成立的一批基金，6月10日的暴跌让四只基金的建仓速度以及仓位显露无遗。单日中银策略、兴业社会责任以及东吴行业轮动跌幅不超过4％，对比浦银价值7.12％的跌幅，后者采取了较为快速的建仓策略，并保持超过同类平均的股票仓位。
　　轻仓基金凸显抗跌性
　　轻仓在震荡的行情中可谓是一把“双刃剑”，市场大跌时虽通过持有较多的现金避免净值大幅下挫，市场上涨之际却反弹乏力。整体来看，基金经理对今年的走势保持谨慎态度，在具体的操作中一方面进行持仓的结构性调整，抓住个股机会，顺势而为；一方面通过仓位选择规避风险。年初以来，一直把降低仓位进行到底的公司主要包括华夏和博时基金管理公司，这从旗下基金的整体表现可以管中窥豹。以华夏基金公司为例，单日普跌的行情下，旗下股票型基金跌幅均小于5％，年初以来也表现出较好的抗跌性，基金将降低仓位的策略贯彻始终是它们优于同类的主要原因，同时展示了基金经理较好的趋势判断能力或资产配置能力。
　　灵活调整行业配置
　　受契约规定的仓位限制影响，一些基金不仅仅通过适度降低仓位，其行业的结构性调整对业绩的贡献相对更大。以富兰克林国海弹性市值为例，该基金单日净值下跌4.11%，不考虑新基金处于建仓期以及仓位相对灵活的股票型基金，该基金在同期仓位范围相同的股票型基金中表现最抗跌，一方面基金经理在5月份以来的市场反弹阶段果断减仓，有效回避了市场的波动风险，另一方面对周期性行业的配置减少，回避了周期性股票大幅下跌的影响。以6月10日为例，单日各行业几乎全线下挫，银行、地产领跌，表现抗跌的板块集中在煤炭、电力、酒类消费品和农产品化工行业。从基金经理的持仓结构来看，其重配煤炭以及电力、化工类个股是基金业绩表现抗跌的主要原因。近期的操作策略方面，五月份市场出现一波反弹的背景下，基金经理择机减持了银行品种，并对房地产行业保持谨慎，其阶段性的操作也避免了银行和地产对基金净值的大幅拖累。