投资悠着点

　　□本报记者 周明
　　目前，国内一些地区和行业出现的产业基金集中设立热潮，分析人士认为，集中设立所带来的“建仓期”重合问题，需要严格控制风险，把握基金投向和节奏，不可拘泥于普通私募股权基金的建仓期或存续期等规定。
　　一般来说，私募股权基金存在一定的“建仓期”，即，股东或者有限合伙人规定的从寻找项目到完成投资的阶段，这项规定主要是为了解决基金管理人勤勉性规定而做出的。
　　但对于产业基金来说，这项规定不应成为主要的约束条件，原因在于，首先，目前大规模成立基金的情况下，如果过分看重这项指标，可能会出现投资基金“挤投”现象，造成投资成本高或者项目审查不严；其次，产业基金一般有特定的扶持对象，而特定对象的不同生命周期要求各类产业基金有不同的投资窗口，因此，不应拘泥于某种基金的投资期限。
　　产业投资基金，顾名思义，其最主要的目的是扶持一定产业的发展，因此，不宜投资于Pre-IPO阶段，而应更多地将投资阶段前移。对于产业基金来说，其特征应更偏向于VC投资的阶段，主要投资于企业成长期，从而对加快产业的发展起到雪中送炭的作用，而应避免投资与企业已经比较成熟的Pre-IPO阶段。
　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵指出，VC PE化、PE泡沫化是当前投资市场出现的倾向，这在目前中国与国际市场资金宽裕的情况下不可避免的，但这是不可持续的。因而，有眼光立足于长远发展的VC/PE，要把投资目光向前移。业内人士认为，对产业基金来说，投资时更需要防止“两化”。
　　另外,产业基金的管理公司应秉承商业化的规则。当前，产业基金一般采取由基金管理公司（或合伙人）管理的模式，因此，对于这些基金的投资，即使是出资的政府机构也应减少干预，放手让基金管理人进行投资和管理，否则，就容易走回政府种子资金低效的老路。
　　值得注意的是，目前产业基金的发展仍有制度约束，如，需要解决双重征税、产业投资基金退出机制等问题，下一步的制度变革方向尚有变数，同时，当前国内股权市场上，各类基金有“过剩”的倾向，因此，各地在设立产业投资基金时，不宜急于求成，也不必拘泥于某种形式，而应根据当地的情况和优势产业作出各具特色的制度安排。