地震余波强烈冲击 PPI走势更趋陡峭

　　“通胀是中国股市一切矛盾的焦点，通胀的趋势决定中国股市运行的方向。在总供给和总需求重新达到平衡、全球通胀趋势逆转以前，A股市场估值中枢向下修正的格局不会改变，但短期政府希望构筑政策底的要求，将使得这一过程变得更加复杂。”这是安信证券2008年5月投资策略报告《通胀压力制约反弹高度》的核心观点。

　　这份由安信证券首席策略分析师程定华撰写的投资策略报告于2008年5月7日发布，此时举国上下正沉浸在一片奥运圣火传递的喜悦、祥和之中。5天后，震惊全球的国难——汶川8.0级强烈大地震突然爆发。

　　有关部门初步统计，此次地震导致四川工业企业损失超过670亿元，波及逾1.4万家企业，受灾私人财产所遭受的损失预计将远远大于企业损失。专家预计，地震对中国经济的影响逐渐浮现，造成的经济损失恐远超雪灾造成1516.5亿元的损失。

　　中国股市原本就饱受国家宏观经济紧缩、信贷控制、大小非解禁流通导致估值下移等诸多不确定性因素影响，现如今又增加震灾波及效应冲击，其未来走势陡然平添新的变数。整个中国股市不得不在忐忑不安中搜寻，震灾波及效应会在投资地平线上再度掀起多少的新的乌云。

　　莫尼塔(北京)投资发展有限公司(下称莫尼塔)中国首席经济学家告诉记者，“尽管汶川地震灾害造成的损失或将超过雪灾，但这还不是最关键的，因为这些损失影响的是中国GDP的存量。关键的问题是，汶川等受灾地区灾后重建投资需求拉动对中国PPI(生产物价指数)未来走势影响更值得关注。”

　　震灾直接冲击

　　5月17日，农业部副部长危朝安在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，四川汶川发生的特大地震灾害给灾区农业造成严重损失，目前有50多万亩农作物受灾，大量在田夏收作物无法收获；死亡畜禽1250多万头(只)，死亡或逃逸养殖成鱼、苗种8000多吨；农业基础设施毁坏严重，几十万亩农田被毁，5万多个温室大棚倒塌，毁坏圈舍730多万平方米、鱼池30万亩，损毁农业机械2万多台(套)，毁坏农村户用沼气池60多万口。

　　地震导致部分水利等基础设施损毁严重，后期灌溉用水严重缺乏，预计100万-150万亩水稻将被迫改种旱地作物；还导致农村劳动力和农业生产力损失严重，农业系统推广服务设施损毁严重，农民和农业系统干部职工伤亡严重，给灾区农业生产恢复带来重大影响。

　　莫尼塔近日发布的《中国经济周报》认为，震灾首先影响食品价格。

　　汶川地震殃及的13个县的油菜产量占全国0.7%，猪肉产量占全国的0.5%，稻米产量占全国0.4%。稻米的损失正好冲销掉原先估计的增产数量，因此这0.4个百分点是一个可观的冲击。

　　按照国家粮油信息中心之前发布的数据，2008年度稻米产量估计仅增长0.38%，5种粮油作物中增产幅度最小的品种。而农业部近日称震灾已经影响到10万公顷水稻，这占到今年全国播种面积的0.34%，因此今年稻米受影响出现减产的可能性很大。

　　稻米价格是否能够稳定，关键将在于库存是否足以平抑粮价。数据显示近来灾区及附近(如成都、陕南)的物价基本稳定。但是在未来几个月的物价压力仍然存在。0.5个百分点猪肉将推迟目前中国猪肉价格的下跌。

　　其次震灾影响的是能源电力需求，尤其是煤炭。2007年，四川的煤炭产量和消费量分别都是全国总量的3.6%，电力消费占全国3.6%，工业增加值占全国3.3%。虽然水电的发电量下降，但是由于工业生产的停滞，电力需求也同时下降，四川省全年电力消费可能会减少 25-100亿千瓦时。

　　四川的煤矿基本停产，也有报道四川的火电因为缺煤而停产。但目前是在中央的经济干预和调度下，从贵州等地调入的煤炭可以缓解四川的短缺，此举将加剧全国煤炭的紧张程度。

　　遭遇严峻挑战的PPI

　　程定华认为目前中国通胀产生的原因，最根本的就两条：一是供给能力的收缩，二是全球性的货币扩张，其中后者是通胀快速蔓延和扩张的加速器。因此，通胀趋势反转的条件是：总供给和总需求重新达到平衡，以及全球货币扩张周期的结束。

　　四川汶川地震对中国经济的宏观影响体现在两个方面，一方面会抑制某些行业的供给，另一方面灾后重建会加大一些行业的需求，无论是CPI，还是PPI都会因此受到不确定性影响。

　　联合证券研究所副所长王晓东表示，“汶川地震影响和卡里亚娜飓风对美国的冲击非常相似，卡里亚娜飓风发生后，当时美国主流观点一致认为飓风造成的直接经济损失很小，对经济影响不大，但事后导致物价急速上涨。”

　　他强调：“汶川地震首先影响的是粮食价格，进而导致中国的PPI走势变得更加陡峭。”

　　王晓东指出，即使没有地震造成粮食生产减产事件发生，日益严峻的全球粮食供需形势必然会对国内的粮食供需构成巨大冲击，粮价上涨在很大程度上可以认为是油价经年暴涨的自然结果，地震可能会加速这一上涨过程。

　　此外，粮价形势的急剧恶化，油、电等核心环节的各式价格补贴，也必然难以为继。预计在下半年(奥运会之后)，价格改革将迈出实质性步伐，届时通胀过两位数将不足为怪。况且，粮价更有可能因市场化主体的响应而已先期上行。