封基分红后是否还有戏

　　4月份封闭式基金大比例分红如期兑现，让不少担心股市大跌后分红无法实现的投资人松了一口气。那么分红之后，封基近期还有戏吗？封基是否还值得投资？

　　分红在最后期限完成

　　在4月底之前，不少业内人士担心，封闭式基金的大比例分红恐怕无法实现。因为去年10月以来的大跌幅度之大超出了所有人的预料，在净值损失巨大的情况下，封闭式基金有无可能拿出那么多的钱来分红成为疑团。

　　事实打破了人们的顾虑。尽管封闭式基金并没有准备好足够的现金应对本轮的大规模分红，导致本次分红很多基金采取了多次分批的方式进行，且分红时间也拖延到基金法规定的最后时刻--4月底，但可喜的是，本次基金分红完全符合预期，平均分红额度达到1.255元/份，总分红额821亿元，创下历史纪录。

　　封基整体折价率趋于合理

　　从封闭式基金折价率来看，市场已经对未来分红有足够预期，因此并未因为分红而出现大涨大跌。

　　海通证券基金研究员认为，今年以来，虽然市场了不断下挫，封闭式基金的折价率却始终保持在比较低的水平，主要是因为预期大额分红造成的，但分红过后，折价率会自然拉大。2007年也曾出现封闭式基金分红前折价率不断缩小而分红后折价率不断拉大的现象，当然这种拉大现象并不是因为市价增长弱于净值增长造成的，而是由于红利分配后造成的自然回落。

　　事实上，由于今年封闭式基金的分红巨大，封闭式基金折价率的缩小程度也创几年来的历史新低，大盘封闭式基金的折价率一度低至-14.2%左右，而4月分红结束后，大盘封闭式基金的折价率一度升至-22.85%。

　　短期内难再有机会

　　本刊特约理财师认为，目前封闭式基金的折价率已经趋于合理，短期机会也少了，投资者想赚差价变得困难。除了瑞福进取等少数创新型基金，5月封闭式基金市场将完全被动性跟随股市波动，股市环境将成为影响2008年封闭式基金表现的重要主导因素，在没有任何外界催化剂的情况下，封闭式基金市场将归于平静。

　　申银万国证券基金研究员朱赟分析说，封闭式基金短期内再分红的可能性较低。特别是2008年一季度封闭式基金净值的亏损将会影响到其年中分红，因此从超额收益看，2008年上半年封闭式基金的超额收益已经在一季度完成，二季度将很难再获得超额收益。不过一些创新封基可能凭借其独特的创新特点有所作为。

　　根据封闭式基金一季度公布的利润和利润扣减损益后净额，我们可以得到封闭式基金浮动利润部分。根据申银万国证券的数据，虽然目前封闭式基金实现净利润123亿元，但账面浮亏553亿元。按现在持有的股票资产要覆盖这么高额的浮亏要求股票资产增值浮动在45%以上，而封闭式基金在分红后仓位较高，如果股市出现反弹，封闭式基金可能会兑现浮亏，而使得净利润为负，分红可能性降低。　可见，在基金整体折价率相对合理的情况下，基金市场的整体性机会减弱，封闭式基金的投资机会可能出现在个别品种上，这将加剧基金的分化。

　　分红之后应更关注风险

　　分红之后，由于折价率降低，封闭式基金的风险也随之加大。申银万国证券基金研究员朱赟就持这种看法，他认为投资者更应该关注风险。

　　朱赟认为，首先从基金业绩角度看，2008年1季度上证指数下跌31.96%，沪深300指数下跌26.6%，而封闭式基金净值指数下跌17.77%(这里不含创新型封闭式基金)，封闭式基金价格平均下跌13%左右。本次股市的大幅调整使得基金净值损失较大，从跌幅对比看封闭式基金在一季度末仓位并不低，平均在60%-65%，而考虑在4月份分红逐步兑现后，封闭式基金的仓位可能将达到契约上限80%，这将使得基金在股市振荡中风险承受加大，会间接影响封闭式基金业绩表现。

　　其次，从分红后基金折价水平看，考虑完全分红后封闭式基金整体折价率为25.09%，该折价率已处于合理区间。理由是2007年全年封闭式基金市场平均折价率为22.27%，波动区间为18.22%-29.52%，而2007年股市持续大幅上涨对封闭式基金市场折价有被动性缩小的要求，因此考虑2008年股市环境封闭式基金的合理折价区间应是20%-30%。

　　因此，朱赟认为在2季度投资封闭式基金首要任务是控制风险，对已持有的封闭式基金做适度调整，一方面在兑现分红后适度减持折价偏低的基金，防止后期价格的补跌；另一方面则在分红过程中理清各基金的投资价值，业绩优异的基金仍可作为长期投资品种继续持有，而对于业绩较差的基金则要及时兑现收益。

　　业绩表现将主导折价率差异

　　虽然短期内很难再有分红和折价的套利的机会，但并不意味着封闭式基金失去了投资的价值。封闭式基金有其自身的优势，除了有高折价的"安全垫"，也有能制定长期投资计划这样开放式基金无法比拟的优势。另外，在2008年震荡市，那些封闭式基金尤其规模小，"船小好调头"，也有大基金不能比的优势。

　　经过2007年度大分红之后，封闭式基金群体进行了一次"集体瘦身"，各只封闭式基金的流通市值均较分红前大为降低。

　　银河证券基金研究中心几年来一直鼓励投资人购买封闭式基金，其建议投资者2008年重点关注的首位就是封闭式基金。该机构认为，封闭式基金、ETF基金和LOF基金这三类在证券交易所挂牌交易的证券投资基金，统称"场内基金"，具有交易效率高、交易手续费低和免征印花税优势，封闭式基金折价还可以享受额外的折价收益。

　　天相投顾的闻群认为，从目前来看，大盘封闭式基金整体折价率处于20%左右比较合理的水平，未来市场走势将是影响封闭式基金价格走势的重要因素。鉴于对下阶段市场较为乐观的判断，投资者可以从中选择管理能力较强、折价率优势明显的品种动态把握投资机会。

　　安信证券基金研究员罗刚认为，投资封闭式基金虽然短期可以关注分红和折价的套利，但从长期来看，基金管理人的投资管理能力仍然是最重要的。从目前的情况来看，折价率基本回归正常水平的封闭式基金，其投资价值主要在于净值的增长，除非下一波分红行情到来。从长期的情况来看，封闭式基金业绩的确要好于开放式基金。因此，我们仍然建议投资者择机买入封闭式基金并长期持有，尤其是那些过往业绩比较好，折价率较高从而也具有较高安全边际的。我们前期建议长期持有的科瑞、同盛、汉兴、开元、通乾、普丰、普惠、同益等都是不错的品种，建议继续持有。