钢铁板块 景气维持高位 警惕潜在风险
发表日期: 2008-05-21 09:09:44 来源: 中国证券报 作者: 陆勤
总体来看,国内外钢铁行业的基本面将保障今年二季度钢材价格维持在高位运行,但一些潜在风险仍值得关注,比如钢价持续上涨可能对下游需求产生“挤出”效应。综合考虑,我们给予钢铁行业“中性”的投资评级。在个股方面,建议继续关注具有较低成本优势的钢铁上市公司、钢铁龙头企业以及有资产注入预期的公司。
行业保持较高景气度
我国钢铁生产增速保持较低水平。4月份,全国生铁、粗钢和钢材产量分别为4127万吨、4468万吨和5161万吨,分别增长9.1%、10.2%和11.7%,环比分别下降了0.62%、0.42%和1.44%。虽然3、4月份产量的同比增长率较1-2月有所反弹,但是1-4月全国累计生铁、粗钢和钢材产量同比仅增长了8.7%、9.4%和11.8%,仍明显低于去年同期和去年全年增长水平。
钢材出口环比上升,国内库存下降。2月受到春节、雪灾等因素影响,钢材出口数量出现一年来的较低水平。但是,由于国际、国内钢材价差的增加,3-4月份我国出口钢材数量迅猛增长。
2008年国内钢材市场价格出现了两次加速上扬的阶段。两次加速上扬的主要动力并不相同。2月份钢材价格加速上扬的主要原因是,钢材产量增幅大幅下降,钢厂为消化矿石、煤炭成本而调高市场价格。在3月中旬,国内钢材价格还在调整、徘徊的时候,国际钢材价格的上升导致国内出口数量增加。4月份,国内钢材市场价格又一次加速上涨。此轮价格上涨主要是因为钢材出口数量增加后,国内资源供应量维持较低水平所致。
另一方面,由于出口增长迅猛,国内钢材总体需求增长略有超前,社会库存消化加强,钢材库存明显下降。其中,线材和钢筋的库存下降最为明显,分别降低了28.68%和16.71%。
钢材价格5月再创历史新高。国内钢材市场各主要品种价格在经过2月份到3月上旬的加速上扬之后,略作调整,3月下旬又重拾升势,4月中下旬又继续加速上扬。截至5月上旬,国内钢材综合价格指数达到了152.44点,同比上涨了35.7%,比年初上涨了21.8%,不断创出历史新高。
在国际方面,在原燃材料价格大幅上涨、库存下降以及美元贬值等因素的共同影响下,钢材价格更是一路高歌。5月上旬,CRU国际钢材价格指数达到257.37点,同比上涨了49%,比年初上涨了46.3%。由于国际钢材价格涨幅高于国内水平,国内外价差进一步扩大。5月初,国际、国内钢材综合价格指数差达到104.93点,比年初加大54.82点。国际、国内价差的增加对国内钢材市场将形成有力拉动。
关注“挤出”效应
从钢铁下游行业的运行情况看,各主要行业正逐渐走出年初雪灾的影响,行业增长有所回升。一季度,全社会固定资产投资21845亿元,同比增长24.6%。其中,城镇固定资产投资18317亿元,增长25.9%;农村投资3529亿元,增长18.3%。从产业看,第一、二、三产业投资分别为179亿元、8031亿元和10106亿元,同比分别增长80.8%、25.9%和25.3%。
其中,我国房地产投资表现强劲。全国完成房地产开发投资4688亿元,同比增长32.3%,处于2004年5月以后的历史高位。全国房地产开发企业完成土地开发面积5890万平方米,增长11.0%;全国房屋施工面积为15.84亿平方米,增长27.3%。
一季度,机械行业共完成工业总产值19057.09亿元,同比增长28.81%,增速比1-2月回升2.66个百分点,增速同比回落3.13个百分点;完成销售产值18561.39亿元,同比增长30.41%,增速同比回落0.74个百分点,比1-2月回升2.6个百分点。
一季度我国汽车销售达到257.87万辆,同比增长21.42%。其中,商用车的销售增速为24.06%,同比略有增长;乘用车销售增速为20.41%,同比略有下降。
家电产品总体保持了平稳的增长态势,3月份当月产量增长整体有所回升。前3个月,洗衣机产量为964.06万台,同比增长8.4%;3月份当月产量增长23.2%,比2月份上升12.9个百分点。电冰箱累计生产1041.9万台,同比增长16.4%;冷柜累计产量也有9.7%的增长,3月当月实现12.5%的增长,比2月份上升23.1个百分点。
2008年1-3月份全球造船市场新接订单2979万载重吨,同比下降36%。其中,我国接单789万载重吨,韩国接单达到1860万载重吨。相对于2003-2005年,接单量仍很高。
虽然钢铁下游行业在一季度都保持了平稳增长的态势,但钢材价格上涨以及货币紧缩政策对下游行业可能产生的“挤出效应”仍应密切关注。
钢铁价格上涨对下游行业的影响主要在成本方面。钢铁成本在工程机械行业的成本超过50%,但是目前机械行业大部分产品市场竞争激烈,企业的成本转嫁能力较差。汽车、家电行业的竞争也十分激烈,成本转嫁能力也不强。造船行业的钢铁成本占总成本的25-30%,由于从订单到交货的周期较长,所以早期的订单价格早已确定,船企无法通过提高价格转嫁这部分订单的成本压力。另外,由于政策对房地产行业的宏观调控,部分开发商存在资金断裂现象,将不利于未来行业的投资增长,而房地产行业的用钢占比高达55%,需引起密切关注。
重点公司评级
宝钢股份(600019):公司产品主要集中于高端市场,高附加值产品收入占主营业务收入的80%以上。公司具有相对独立于市场的产品定价能力,抗风险能力强。
2008年一季度,宝钢股份实现净利润同比增长13.5%。净利润增长的主要原因包括:一是营业成本下降5.66%,从而使得毛利率显著上升;二是公司不锈钢系列产品盈利能力好转;三是公司所得税率下降;四是销售费用减少。在连续上调钢材产品价格后,公司二季度盈利水平值得乐观。预计公司08、09年每股收益分别为1.02元和1.10,维持“增持”评级。
南钢股份(600282):中厚板卷和中板一直是公司的主导产品,其产量在2007年全国排名第二。2008年按年度计划安排,公司板材产量将达到305万吨,同比增长12.27%;2009年预计具备360万吨的中厚板生产能力。公司未来业绩的大幅增长将主要来源于高附加值产品的结构优化。
按照公司承诺,到2010年前母公司资产将注入上市公司。届时,南钢股份的钢铁产能将扩大到1000万吨左右。同时,关联交易的减少将提升公司的盈利能力和业绩水平。不考虑整体上市因素,预计公司08、09年EPS分别为1.38、1.59元,给予“增持”评级。
鞍钢股份(000898):公司是我国第二大钢铁生产基地,也是国内最具竞争力的板材生产企业。2008年一季度实现净利润24.43亿元,同比增长2%。因为连续上调了钢材价格,而二季度铁矿石成本不变,预计公司二季度盈利将大幅上升。
截至2007年年底,公司营口鲅鱼圈港钢铁项目建设已经完成70%,预计该工程将于2008年8月份陆续投产,于2009年全面达产。预计营口鲅鱼圈项目将使公司08年产量增加200-300万吨左右,而公司09年将从新项目中真正受益。预计公司08、09年EPS分别为1.44元和1.71元,维持公司“增持”评级。
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