私募基金发展仍须政策支持

　　“方总把中资投行的CEO做了一圈，后来去到高盛、高华去做外资，后来觉得投行没劲了，就去做PE，一下子募集了20亿美元”，在日前举行的陆家嘴论坛一个分会场上，中信资本首席执行官张懿辰如此介绍高盛、高华董事长方风雷，一位投资银行界的传奇人物。

　　私募股权投资在国内作为一种新生事物，目前可以说是方兴未艾，借助这两年股市大热的机会，外资基金大肆扩张之际，本土基金已经迅速崛起，各方资金亦纷纷涌入这个行业，寻找淘金的机会。过热之忧也随之响起。而上述场景则可以大体表现出当前私募基金的炙手可热，吸引了各方神圣。

　　另一方面，作为一个在国内已经发展数载的行业，国内对应的法律法规仍然不健全，很多方面并不明晰，这固然给了PE发展的空间，却也导致发展失去了规范。

　　发展面临政策障碍

　　“PE作为财务投资者，对于企业的发展是有好处的，但是为什么到现在还没有很好的发展起来，这说明有很多制度性的东西需要完善”，鼎晖中国基金管理公司董事长吴尚志指出，法律法规的不健全严重制约了PE的发展。

　　比如最有利于私募的有限合伙问题，已经有了法律依据，但是配套细则还没有出来，结果很多工商局不给你登记，这就是缺陷。又比如税收问题，应该明确对于私募资金的税收标准，给予投资者明确的预期，“要不然投资人把钱给你，将来赚多少钱交多少税都不清楚，那么融资规模就不会很大”。

　　“关键是监管机构应该明确自身的定位，明白自己的角色是什么”，吴尚志指出，比如你是审核、是备案、是核准还是自律？不管怎样应该有一个框架，在这个框架下私募的运作是合法的，如果这样的话，“我相信中国的PE行业，就会有一个比较规范、比较大规模的发展”。

　　尽管目前国内流动性仍然过剩，但是真正能够支持PE长期发展的钱在张懿辰看来并不算多。他认为，“中国钱多，但是和PE相匹配的钱非常少”，也就是说愿意去做长期投资的钱很少，这并不利于PE行业的长期发展。

　　他认为，我们的市场中都非常习惯于短期的投资，炒一把股票赚钱，而真正的PE，它的钱可能锁定十年甚至更长。七年到十年，这在国内是大多数金融机构投资时不会考虑的。

　　这也是为什么人民币PE至今规模仍难和外资PE相比较的一个重要原因。方风雷指出，国内资金主要集中在商业银行系统，以及保险和企业年金、社保基金等，这是国外私募基金的几个主要来源，而现在它们受制于相关法律法规的约束，没法投向PE，即使有些松绑了，对此也比较谨慎。“什么时候人民币PE超过外资了，这个市场才算是真的建立起来了”。

　　过热不能持久

　　创业投资与私募股权研究机构清科集团研究发现，即使2008年第一季度股市大幅下跌，但是中国私募股权市场依然维持高位增长态势。共有16只针对亚洲市场(投资范围包括中国内地)的私募股权基金成功募集资金199.98亿美元，募集金额较去年同期增幅达163.3%。对比2007年第四季度基金募集情况，一季度募资金额也增长59.6%。

　　中国投资市场信息咨询机构ChinaVenture的统计也显示，今年第一季度，中国私募股权投资市场相当活跃，共披露案例数量27起，投资金额23.09亿美元，平均单笔投资金额为8551万美元。房地产、物流以及能源等行业成为私募股权基金的重点投资领域。

　　“虽然中国私募基金发展还属于成长初期，但是目前来看确实出现了短期过热的现象”，一位私募基金公司高管向记者坦言，随着股市的火爆，股权投资领域也越来越受到青睐，各种资金都在涌入，且背景复杂，导致了这一市场出现一定的混乱。

　　“在投资的时候，有些企业不让投资者进行比较充分的调查，我遇到若干个企业，只能去看材料，不能给复印件，甚至有的企业只让看复印件，不让看原件，但有的同行给这样的企业投资了。有没有风险？有没有过热？”，东方富海投资的总裁程厚博这样描述自己的经历。“很明确，我们在投资的过程中有一些非理性的因素存在。”

　　ChinaVenture研究员张扬也指出，这一过热充分体现在对企业的估值上，在去年股市最火爆的时候，估值水涨船高，现在虽然有些回落，但是总体仍然很高，“一年内上市的企业溢价至少在10倍以上，私募还是会争着进入”。

　　“在发展不成熟的阶段，这种现象是会存在的”， 联想投资董事总经理王能光指出，PE、VC也有专业程度和眼光，当他的专业程度和眼光还不够高的时候，要急于投项目，可能会扑上去给一个较高的价格拿下来，加上企业家不知道要对投资人负责任，“总是会有人交学费的”。

　　对于最近的经济衰退和股市的下跌，在部分PE界人士看来恰好是为市场降了温，反而有利于这个市场的长远发展。

　　佰仕通大中华区主席梁锦松认为，在美国PE占GDP的5%，在欧元区是2%，现在在中国是0.6%。所以还有很长的路要走。

　　“对于发展多层次资本市场而言，PE可以起到很好的补充作用”，方风雷认为，多年的发展证明，商业银行和证券市场都存在着一定的缺陷，而PE则可以提供一种新的途径，帮助企业融资和发展。