适时适度转向积极：二季度组合基金投资策略

　　德圣基金研究中心 德圣研究团队

　　组合基金投资策略的核心不外乎两个方面：一是资产配置决策，即偏股型基金应投资多大比例；二是选择哪些风格和特点的基金。

　　根据我们对二季度股市中期趋势的判断，改变我们之前在组合基金投资策略中一直保持的谨慎基调，二季度基金组合可以适度向积极型基金组合转变，提高偏股基金的配置比重，以抓住股票市场阶段性上涨的投资机会。以下是二季度基金投资策略的几个关键点：

　　n基金类型配置：在前期基金组合建议的基础上(已经降低偏股基金仓位)，基金组合加大偏股基金配置比例，根据投资者自身的风险偏好，积极型投资者的偏股基金仓位可从1季度的40%～50%的配置比例提高至80%～90%；稳健型投资者偏股基金仓位提高至60%～70%；保守型投资者建议对阶段性行情保持适当谨慎，可少量增配偏股基金至30%～40%。在前期策略中，增配的现金管理型的货币基金可以转向偏股基金；而债券类基金则可以以转投资的方式降低投资成本。

　　n基金组合中的基础配置(长期配置)品种，仍然是那些经过全面考验，在上涨和下跌中都能取得相对优秀业绩的偏股基金。这些基金并不一定能在反弹中净值涨幅最高，但是在涨-跌-震荡循环中会有最平衡的业绩表现，较长时期综合来看将会排名前列。

　　n基金组合中灵活配置的部分，可以采取积极的投资倾向，选择一些适应震荡上涨行情特点的基金。这些基金的特点是：仓位高，股票组合结构调整较好，有较强的策略前瞻性。

　　n更偏积极的投资者可以把指数基金作为阶段性加仓的品种选择。指数基金作为大跌中风险最大的品种，也是反弹时上涨最快的品种。从抓住阶段性行情的角度出发，组合中部分灵活投资资产可以进行这种交易性的基金投资。投资者可以通过可交易的指数基金品种，如ETF、LOF来提高这类投资的灵活性，同时降低交易成本。具体品种上，可选择估值相对较低的50ETF、市场代表性强的沪深300指数基金、华安A股。但要注意的是指数基金在这种投资原则下属于阶段性配置，需要适时把握买入卖出时机。如果是作为组合长期配置部分，指数基金配置应保持相对低的比例。

　　n基金组合风格配置：基金组合中主要的基金品种由成长型风格向价值型方向转换。重点配置蓝筹股的部分基金重新值得关注。但由于行业预期分化明显，所谓蓝筹股之间的分化也将会愈加明显。因此需要在持股风格之外更仔细地考察基金的配置策略和调整方向。

　　n买入时机选择：调整基金组合必然涉及到何时操作的问题。回头来看本轮大跌最接近恐慌性杀跌的时点，恰恰是策略转向积极的最好时机，具体就是接近上证指数接近3000点附近。当然这并非是事后诸葛亮，事实上在4月21日的组合基金即时投资策略中，我们就明确建议在3000点附近的震荡中转向策略性增仓(之前的周日证监会第一招“救市”政策——限制大小非解禁出台)；在第二招救市政策——印花税下调当日，我们再次明确建议增仓交易性基金品种。当然，在本文发表的5月初，股市反弹已经超过了15%的高度，选择“最好”的买入时机已经不可能。但是增持主要出于中期阶段性投资的目的，因此不需要精确的时机选择也仍有可投资的空间。由于具体时机是即时决策，这里无法给出明确的时点建议；但一个基本的原则是，由于预期反弹以震荡方式继续，可以选择在冲高后向下调整时加仓，避免追高买入。

　　n卖出时机选择：何时要卖出？需要注意的是，这里的增持建议是遵循比较积极灵活的趋势基金组合路线。出于阶段性投资目的而增加的偏股基金仓位，有可能需要根据之后的分析判断选择减持的时机，具体的时机也需要根据市场趋势变化进行即时的决策。普通投资者很可能难以判断合适的时点，这种情况下可以设定一个适当的收益率目标，达到目标后即选择退出。目前来看，这个收益率目标至少可以设在10%以上。

　　对于在1季度的大跌中一直重仓持有，并未调整基金组合的投资者，二季度股市的修复性上涨提供的并非是获利的机会，而是减小亏损、调整基金组合品种的机会。具体而言，阶段性的上涨中可以逢高减持一些大起大落的基金，这些在反弹中有可能净值涨幅领先，但从更长期来看，则仍属高风险品种。如何判断基金品种的长期投资价值，下面的分析专题将具体分析。