市场大震荡基金发行现地量

　　基金密集发行基民认购热情不高部分基金经理表示建仓时机显现

　　要点提示

　　５月的第一周，预期之中的"红５月"非但没有出现，剧烈的震荡反而令市场感到几分"乍暖还寒"。尽管基金开户数大幅回升，但刚结束募集的股票型基金中纷纷出现Ａ股基金及ＱＤＩＩ基金的首发规模新低。值得注意的是，基民还在犹豫，基金经理的建仓意愿却已溢于言表。

　　首次募资规模创地量

　　与以往一样，基金市场的温度总是与股市保持着惊人的一致。"４•２４"的井喷行情，使基金市场在节前快速升温，最后三个交易中新增基金开户数达到２８９７０户，日均开户数从今年一季末的底部大增一倍多。

　　但是，上周公布的几只新基金的首发募集规模，也揭示当前基金市场所处的"冰点"位置：４月３０日结束募集的天治创新先锋股票型基金净认购额２．４８亿元，创下开放式基金首发规模的历史新低。同一天结束募集的华宝兴业海外中国成长股票型基金，最终确认的有效认购金额为４．６３亿元，不仅远低于２１０亿份的目标份额，也是ＱＤＩＩ基金新规颁布后创下的ＱＤＩＩ基金首发规模新低。除此之外，天治创新先锋、银河竞争优势成长、信诚盛世蓝筹、益民多利债券等４只基金已相继公告宣布延长募集期。

　　从基金发行的排期表上可以看到，随着股指在今年以来的节节败退，新基金的首发规模也每况愈下，无论大基金公司，还是小基金公司，无论固定收益产品，还是偏股型产品，几乎每过一个月，其首发规模就会集体地下一级台阶。４月发行的新基金中，４月２５日结束募集的兴业社会责任基金首发规模为１３．８９亿元，４月１６日结束募集的天弘永利债券基金为６．８５亿元，情况最好的华安稳定收益基金倚仗着老牌基金公司的品牌优势发行３１．２１亿元。这一系列数据均表明，在股指打对折的同时，基金发行市场也达到新的地量水平。

　　与股市的低迷、新基金首发规模创新低相对应的，是基金发行市场有史以来最密集的排期。在４月的最后一周里，共计有１７只基金同时发行，其中ＱＤＩＩ２只，股票型基金８只，混合型基金３只，债券型基金４只。托管行中，最多的一家建行达到９只基金。这在某种程度上也解释新基金首发规模缘何创出新低。

　　投资好时点逐渐显现

　　然而，在基金发行市场的一系列地量数据中，也出现一些被人忽略的特殊信息：

　　从去年首批ＱＤＩＩ基金平均３００亿的首募规模，到今年２月工银瑞信中国机会全球配置基金的３１．５亿，再到４．６３亿的华宝兴业海外中国成长基金，ＱＤＩＩ基金规模半年之内出现三次大级别的"浓缩"，但是，ＱＤＩＩ基金的平均业绩增长却已连续数周超越Ａ股的股票型基金，发行市场的反向指标作用已开始显现。

　　其二，华宝兴业海外中国成长基金发行期间，华宝兴业公司的员工认购份额达到１１２４．４７万份，占基金总份额２．４３％。这是近期新发基金中员工认购比例最高的基金。尽管近期基金公司纷纷自掏腰包认购旗下新基金以壮声势，尽管这里面很难排除某些任务摊派的可能，但是也说明基金业内人士对当前投资时点的认同。

　　一位资深的基金业管理人士告诉记者，在基金公司内部，市场部与投资部从来都是"跷跷板"，发行市场顺风顺水之时，也是投资部愁眉不展的时候；当投资部的基金经理"贪婪大胆"的时候，往往就是市场部的营销经理举步维艰之时。"好发不好赚、好赚不好发"基本上已是业内共识，基金发行的高潮无论在海内外股市的历史上都已被证实为反向指标之一。

　　基金更关注建仓时机

　　尽管已有４只新基金宣布延长募集期，但是也有一些基金显得有些"急不可待"。

　　４月２８日才开始发行的上投摩根双核平衡基金只设置了不到３周的发行期，是近期新基金中最短的，公司副总经理傅帆在上柜第一天就明确表示，该基金的发行期将不会延长。这令人联想到上投摩根的一只五星级基金阿尔法基金，在２００５年９月发行时，尽管同期的新基金纷纷延期，阿尔法却意想不到地在两周时间里、在基金规模不到８个亿的地量水平上"闪电"结束发行。该公司总经理王鸿嫔事后证实，当时正是出于投资团队的建议，快速结束募集以抢夺建仓时机。

　　同样的思路记者也在东方基金公司中发现。东方基金明确表示，正在发行的东方策略成长基金将在５月１６日正点结束募集，不会延期。公司表示，目前市场结构性投资契机显现，为新基金建仓提供了良好的时机。新基金宁愿通过择时建仓将业绩做好，而后再通过持续营销来扩大基金规模，因为公司在意基金规模但更看重业绩。

　　相比之下，管理机制更为灵活的私募基金似乎也赞成这种观点。由明星基金经理吕俊发起的从容投资管理公司，日前和平安信托合作完成了两期集合资金信托产品的募集，总募集资金达３亿元。两期产品分别成立于４月８日和４月１８日，国金证券的研究报告认为，在市场低位的快速建仓使得该两期产品截至４月３０日分别盈利３．７３％和７．６５％。一贯以果断著称的吕俊以实际行动表现出了对目前Ａ股市场的信心，从容投资表示，对金融、农业、新能源、机械等行业的基本面持乐观看法。

　　政策底改变市场格局

　　一家产品即将发行的基金经理私下表示，没有想到市场演化如此之快，也许新基金应该早点发行才是。

　　实际上，被称为"政策底"的一系列事件出现，促成了市场气氛的快速转变。就在半个多月以前，一只新基金的基金经理还谨慎表示，在一个月的发行期结束之后，新基金将充分利用半年的建仓期谨慎入场。

　　银河基金管理公司投资总监李■认为，投资者不妨辩证地看待新基金发行，股市止跌企稳配合着一套政策利好的出台，是基金建仓的最佳时机，为其将来业绩的提升埋下伏笔。在市场系统性风险已有较大释放的背景下，新发基金可以更灵活地确定建仓策略，相对而言，面临的操作机会也会更多。

　　世纪证券的金融工程分析师鲍松柏认为，基金的减仓行为在去年四季度初现端倪后，在今年一季度体现得淋漓尽致。进入二季度以来，整个４月份基本处于大跌之后的底部震荡态势。大跌已使市场估值水平进入合理区域，基金持续减仓行为已变弱。伴随着多只股票型基金的发行，基金又有重新做多的趋势。在４月末基本面和市场环境转危为安的局面下，前期发行的基金陆续步入建仓阶段是必然的。