3000点的PE市场博弈

　　□本报记者 徐晓巍
　　2008，上证指数从历史高位6100多点一度跌破3000点，跌幅近50%，超10万亿市值损失殆尽。与股市的凄风苦雨相反的是，中国的私募股权市场表面仍是热火朝天的一派繁荣景象。然而，在这热闹的背后，私募股权市场的多方力量博弈正在发生着明显的变化。
　　私募股权市场“滞后”
　　随着2005年下半年开始的国内资本市场升温以及“全流通”的实现，境外风投公司大量涌入中国市场,海外游资越聚越多。大量资金的进入，使得VC、PE投资成本越来越高。最早来中国做VC的IDG全球高级副总裁熊晓鸽发出警告，中国的股权资本市场已经出现泡沫。
　　进入2008年，短短四个月，上证指数从年初的近6000点一路下探，并一度跌破3000点。然而，面对国内资本市场的持续走弱，各路VC的募资却仍然保持着强劲的增长态势。
　　目前，创投资本处于历年来第二历史高位。据清科集团近日发布的《2008年第一季度中国企业上市研究报告》显示，第一季度VC新募23只基金，新增22.64亿美元，从同比来看，本季度新募基金数比上年同期增长283.3%，新增资本量增长536.8%，增长幅度十分惊人。从PE来看，一季度有16只可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到199.98亿美元，比去年同期大幅增长，增幅达163.3%。
　　对此，GGV合伙人符绩勋表示，VC投资并不是始终保持着与资本市场的一致性，它往往有一定的滞后性。中国市场的兴起为私募股权投资提供了相当大的想象空间，当股市走向6000点时，一部分公司成功上市使得私募股权基金获得了5倍以上的投资回报，激发了股权投资者的投资热情。随着股市的持续走弱，接下来的半年或一年，私募股权的投资步伐会放缓。
　　风投捂紧“钱袋”
　　实际上，正在融资的企业已经日益感受到了私募股权投资正在捂紧“钱袋”，出手变得更加谨慎。
　　“风投就是没有风险的投资。”智客网CEO陈渡风如此评论。他正在寻找合适风投，以期能为他一手创办的智客网投入后续的发展资金。在与各式风格的风投接触中，他愈来愈感到，如今的风投已经不像前两年那样出手阔绰，而是变得相当谨慎。
　　正在四处寻找风投的杨汉民也对此深有同感，他这些日子忙于在各大私募股权论坛上路演自己的全球免费网络电话HeadCall，以期能够吸引股权投资者的注意。
　　清科集团近日发布的报告显示：在清科研究中心保持关注的境外11个市场和境内2个市场中，2008年第一季度共有31家中国企业上市，融资额为112.73亿美元。与2007年同期相比，本季度9家企业在境外各市场上市，融资34.41亿美元，上市数量同比减少35.7%。
　　IPO数量的减少、退出渠道的收窄，使得VC和PE日趋稳健。奇虎董事长、天使投资人周鸿祎表示，“创业者想光凭一个点子和技术就找风投，那是不会成功的，只有把东西做出来才有价值，才能让风投看到你团队的执行力。”
　　德同资本主管合伙人田立新表示，这两年在中国的VC亏过很多，也烧过很多钱。在这种情况下，投资要尽量脚踏实地。田立新称，他们投资的公司一定是市盈率比较低，尽量不选择北京、上海的企业，而且不去找最热门的创业项目类型。
　　2008年第一季度中国创业投资市场共有116家企业得到创业投资机构的资金支持，其中99家已披露的投资额度共计9.41亿美元，与上季度的164家获投企业和12.38亿美元投资额相比有所下滑。
　　2008年第一季度上市的31家中国企业中有10家企业具有创投和私募股权投资的支持，融资总计10.56亿美元，占上市企业融资总额的9.4%。其中，海外市场上市4家，融资8.16亿美元；境内市场上市6家，融资2.40亿美元。与2007年同期相比，本季度VC/PE支持的中国企业境内外上市数量减少了4家，融资额下降了71.1%。
　　价值分歧
　　对于股市的走弱、资本市场的持续不景气，相当部分VC却并不感到悲观。GGV合伙人符绩勋表示，资本市场的融资速度放慢，迫使有迫切融资需求的企业不得不转向私募股权投资机构求助，这提高了风投的议价能力，降低了投资成本，即所谓的“牛市投机，熊市投资。”
　　曾在WEB2.0时代风光一时的博客、视频、社区网站，现在却面临着投资泡沫过多的质疑。在鼎晖投资合伙人王树看来，风险投资在这轮网络热潮中有冲动无成果，这一波泡沫太多，当初投进去的风险资本现在大都处于水深火热之中，这些企业在技术上接近，商业模式又很单一，一般只有靠网络广告赢利，到现在成功的例子很少。
　　据清科统计数据显示，2008年第一季度广义IT行业的投资数量和投资金额占投资总量的比例大幅下滑，其中，投资案例数占比降至38.8%，投资金额降至39.5%，继2007年第三季度首次双双跌破50%后再度跌破40%。
　　然而，4月末日本软银公司砸下4.3亿美元（约合人民币30亿元）拿下互联网企业千橡互动35%股权的消息在业内引起了不小轰动，据称千橡互动此次吸引日本软银的卖点，是其旗下的社交网站校内网。
　　而4月末视频网站土豆网也再次宣布，该公司已完成第四轮5700万美元融资。加上前三轮融资，土豆网目前一共获8500万美元融资。IDGVC和GGV等5个土豆网的老投资人参与了此次投资，他们以追加投资方式与土豆网深度绑定。此外，此轮融资有两个新投资机构加入，它们分别是新加坡和美国的家族投资和风险投资机构。
　　这些相当规模的投资也向市场表明了这些投资方对备受争议的社区及视频网站发展前景的信心。
　　在对互联网企业的增值潜力争论不休的同时，风投的关注重点也日益集聚在生物医药及其他高科技行业。
　　据清科统计数据显示，2008年第一季度生技/健康和其他高科技行业投资占比虽然较低，但平均投资额均超过1000万美元，高于其他行业。风投们对服务业及传统行业的投资比重稳定上升，服务业和传统行业的投资占比均在10%以上，两者合计占比则接近了广义IT行业。
　　GGV合伙人符绩勋表示，关注环保、新能源这些行业已经是市场共识，并已有相当数量的成功案例。此外，目前中国经济增长正由投资拉动向消费拉动过渡，十几亿人消费需求的迅速增长肯定会为传统消费行业提供更多机会。