三千点机构操作策略大相径庭

　　连续两道政策“金牌”引发股市“井喷”式反弹，上证综指从３０００点以来反弹空间已超过５００点。将基金一季报所显示的仓位数据，与上周四大涨中基金股票仓位的估算数据进行对比，可以发现４月在股指跌过３３００点之后，公募基金仍是越跌越卖，与ＱＦＩＩ的公然抄底、私募基金的主动“买套”形成了鲜明对比。专业分析人士认为，如果一轮中级反弹行情越来越被市场确认，反弹第二阶段的主要上涨推动力应该来自开放式基金。
　　公募基金砸出大盘低点
　　“４•２４”大涨，令一批公募基金的尴尬境地一览无余。因为，从刚刚公布的基金一季报，以及上交所的盈富数据等各类公开数据中都可以看到，在三四月的单边下跌行情中，公募基金呈越跌越卖的情形。从某种意义上讲，正是基金的持续减仓导致了股指的持续下挫。
　　Ｗｉｎｄ数据显示，到一季度末，全部基金的股票仓位平均为６８．４６％，如果剔除了有分红因素的封闭式基金的货币基金，非货币的开放式基金的股票仓位是７３．０２％。
　　与此同时，银河证券基金研究中心胡立峰根据４月２４日基金净值表现分析认为，整体来看，股票方向开放式基金股票仓位的平均在６８％左右。
　　尽管两组数据在统计标准上不尽相同，但开放式基金在这个时间段的减仓趋势仍是一望而知的。来自上交所的盈富数据证实了这一点，整个４月份，由于封闭和开放式基金的年度分红，基金在上海市场一直是净卖出。４月２１日大盘瞬间击穿３０００点时，当日基金仍然是净卖出股票。
　　国都证券研究员姚小军认为，一季度，股票型基金和混合型基金的仓位分别较上季度末下降了４．５２％和４．２２％，反映出基金管理人对后市的谨慎态度。其中股票型基金的平均仓位为７６．１８％，距最低仓位限制仍有较大的空间。减仓继续成为一季度基金操作的主旋律，说明随着市场的不断下降，基金看空的程度也在不断提升，基金作为趋势交易者的特点仍然明显。
　　不少基金踏空井喷行情
　　“４•２４”当天，上证指数上涨９．２９％，深综指涨幅９．５９％，两市股指几乎涨停，将基金当日净值的涨幅与股指涨幅进行对比，可以比较接近地估算出基金的股票仓位。
　　银河证券基金研究中心的胡立峰研究认为，当时股票方向开放式基金股票仓位平均在６８％左右，仓位偏低，这表明３０００点以来的５００点强劲反弹中，基金被踏空，未来保守估计整体存在１０％－１５％的加仓空间。如果一轮中级别反弹越来越被市场所确认，基金面临较重的踏空压力，将不得不大举买进。由于目前开放式基金的申购赎回基本保持稳定，而新基金基本在５月份陆续成立并进入建仓期，他认为，此轮反弹第二阶段主要的上涨推动力量应该来自开放式基金。
　　根据Ｗｉｎｄ数据，各家基金公司在一季末的股票市值占比差异十分明显，尽管该数据受到各公司旗下不同品种的基金规模影响，但大体上可以看出各基金公司在市场观点、投资策略上的多空分歧。例如，中信、银河、泰信、工银瑞信、招商、博时等１０家基金公司的股票市值比例已低于６０％，而信达澳银、中邮创业、华商、东方、光大保德信等１０家基金的股票市值占比还在８０％以上，信达澳银、中邮创业基金等只有偏股型产品的基金公司甚至已超过了９０％。
　　这表明公募基金阵营的内部已有分化。面对市场防线的一退再退，不同的基金公司作出了不同的选择。一方面，多家基金在三四月间出现了不同程度的加仓举动；另一方面，在４月中旬从地产板块燃起的又一轮凶悍减仓行动中，南、北各有大型基金公司减持了自家的主力品种，导致股指从３６００点直扑３０００点以下。
　　ＱＦＩＩ和私募基金果断抄底
　　相比之下，在并不那么透明的信息环境下，ＱＦＩＩ传达出来的信息是果断抄底、大举进入。深圳本地也有相当一批私募基金在３５００点上下加至满仓，显示出主动“买套”的趋势。两者相比，前者资金量更大，资产配置上有偏好金融板块的迹象；而后者除了金融板块外，对政策面不明朗、但业绩预期较好的地产板块也青眼有加。
　　国金证券对非公募证券类集合理财产品的一份研究报告显示，４０只披露２００８年３月底净值、具有完整季度统计数据的产品一季度收益（扣除业绩报酬）平均为－１３．９２％，表现好于同期偏股票型开放式基金指数（净值平均缩水２１．８２％）及同期上证指数，且全部４０只产品收益水平均高于同期上证指数。其中，云南信托旗下的中国龙精选产品一季度收益更是为０．９９％，是统计范围内惟一取得正收益的产品。
　　报告认为，弱市环境下以绝对收益为目标、操作灵活的非公募集合理财产品整体表现出一定优势。如果以过去一年的收益计划，私募产品平均为４２．８４％，同期偏股票型开放式基金净值指数增长４３．１２％，两者大致相当，显示公募基金在市场上涨阶段整体表现出更好的收益获取能力。
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　　国金证券分析师张剑辉：
　　市场转暖可增持基金
　　【本报讯】政策组合拳的打出对基金投资策略带来怎样的变化？国金证券分析师张剑辉认为，在积极政策信号不断释放的同时，二季度市场还具备一些阶段性转暖的因素，如随着二季度ＣＰＩ的逐步回落，宏观调控的负面预期将略有缓解；ＡＨ股加权溢价水平大幅收窄，Ｈ股市场估值的相对稳定将对Ａ股市场起到一定支撑作用；二季度大小非解禁的压力最小，而新基金的密集发行、ＱＦＩＩ额度增加也将为市场贡献“高质量”的资金，这也将阶段性缓解市场的估值压力。
　　张剑辉建议，基金投资可以在控制风险的前提下，从估值水平及市场风格轮换、相对确定性增长的行业板块、Ａ股和海外市场风险比较等角度出发，把握市场阶段性暖环境下的结构性机会。包括：重点配置大盘风格基金，因为大盘蓝筹股在估值上相对市场具有一定的比较优势，而且新基金频发也有助于增加流入低估值的大市值股票的资金量。另一方面，在经济增速下滑、企业盈利能力大幅波动的情况下，内需型消费服务行业稳定增长的吸引力将再度提高，相对稳健的投资者可以关注侧重投资内需型消费服务行业的基金产品。并适当配置ＱＤＩＩ基金。
　　除此之外，张剑辉还建议稳健型投资者关注华夏债券基金、嘉实债券基金、富国天利债券基金、博时稳定价值债券基金等相对侧重配置信用类债券并适当参与新股投资的纯债券型基金产品。 （王欣）