开始止跌企稳 银行QDII突围

　　在A股市场连续数月的下挫中，投资境外市场的QDII产品从低迷状态出现回升。

　　曾经万众瞩目、被寄予极高希望的银行境外代客理财业务（QDII），在将近两年的时间里共推出了近250款产品，除了一些早期的产品外，几乎现有产品都有不同程度的浮亏。尤其2008年的次贷危机更是给QDII雪上加霜，大部分产品净值的季度损失都在20%左右。QDII的亏损面和亏损程度进一步扩大，出现了亏损过半的QDII产品，QDII令投资人退避三舍。

　　QDII在危难之际自然遭到市场的离弃。据不完全统计，2007年第四季度，银行QDII产品发行数量达到93只之多，但2008年一季度，QDII的发行数量剧减到40多只，也低于2007年三季度的发行数量。中资银行除了招商银行在年初有一款产品推出，其余银行保持集体沉寂。但QDII产品似乎并没有坐以待毙，机构也没有一味看淡QDII市场。2007年在QDII业务上保持观望的渣打银行在2008年加大了QDII产品的发行力度，推出了30多只QDII产品，在3月份全球市场极度悲观的气氛中更是逆势而行，发行了近20只新品。东亚银行3月份也有多个新品上市。

　　尽管集体看淡QDII，也出现了巨亏的QDII产品，但相对于中国A股市场2008年第一季度40%以上的重挫，QDII带来的损失并不算太惊人，有些产品有到期保本安排，而赎回的成本较高，客户赎回的动机受到抑制，使得这些产品的赎回压力也并没有明显释放。

　　而从最近一个月所有产品的表现来看，QDII正在摆脱谷底，大部分产品已经开始止跌企稳。作为QDII主力的汇丰银行，其海外基金型QDII除两只继续小幅缩水，其他产品净值均出现回升，最大升幅接近7%。QDII的另一派主力--基金QDII已经连续两个月净值回升，浮亏在逐渐减少，这也缓解了市场的恐慌情绪。

　　在中国内地股票和基金一路杀跌和赎回的恶性循环过程中，QDII的结构性投资策略和多元配置也在显现它的独到之处。QDII产品中有一部分运用了固定比例投资组合策略、连动配置资产策略的投资品种，通过固定收益和权益类投资的静态或动态组合，锁定、平滑了权益投资的风险。大家注意到东亚银行的"利财通"给客户带来了60%的巨大亏损，主要是产品全部挂钩港股，且没有有效防范跌幅30%的风险。而东亚银行的另一款"基汇宝"产品，则使用连动资产配置，基本渡过了难关，产品到期保本，至今资产浮亏约5%，2007年5月以来公布的净值最大跌幅也只有6.7%。光大银行"同享一号"，从2007年5月至2008年3月底净值跌幅约4%，这也是净值的最大跌幅，结构化产品的保本技术以及杠杆放大效应有效控制了投资的风险。这类产品值得投资者关注，也值得内地投资机构借鉴。

　　除了投资结构的安排以外，多元化的资产配置也能够有效降低投资的风险，如资产组合商品期货、债券、汇率等多类金融资产，投资分散于成熟市场和新兴市场不同板块，降低了投资组合的夏普值和标准差。在股市震荡加剧之时，债市的稳健显现了投资价值，2007年亚洲债券的收益率超过全球权益投资的收益率，利用债券等不同风险品种来整合QDII产品无疑是结构性QDII产品的新出路。

　　全球股市的企稳迹象也在一定程度上为QDII突围提供了机会。从MSCI全球指数来看，虽然全球指数（YTD）今年至今跌幅超过8%，但跌幅在逐渐收窄，最近一个月指数还略有回升。市场环境压力的缓解，加上QDII自身产品设计策略的审慎化，将有助于银行QDII的突围行动。