史上最大封基分红:折价10%至20%的补跌风险

　　分红之后折价率水平仍不理想，平均年化收益30％可当防护垫

　　被寄予厚望的封闭式基金分红行情在悄无声息中谢幕，平均每份1.2元的分红额度符合大家预期，但期待中的大幅填权行情并没有来临。成交量和换手率的大幅扩大，依稀透露出封基的无奈。

　　据统计，截至4月11日，多数封闭式基金已经完成史上最大规模分红，其中沪市的基金全部完成了分红，深市还有6只基金即将分红。已经到达持有人账户的红利是393.72亿元，还有438.14亿元在4月14日至4月30日陆续到达持有人的账户，这可能将成为基金短期内最主要的资金需求量。

　　受大比例分红影响，进入4月以来封闭式基金的成交额大幅扩大。截至4月11日，32只封闭式基金成交额较3月同期增长60%以上，交投异常活跃。而该周加权日均换手率也达到2.43%，比3月同期的日均换手率放大73.6%。其中小盘基金裕泽(184705)达到6.8%，大盘基金裕隆达到5.5%。其他换手率较高的有基金鸿飞(184700)、基金泰和、基金丰和(184721)以及基金通乾等。

　　成交大说明分歧大，在市场不景气之时，投资者特别是机构投资者对于分红之后的高折价提供的安全系数并不满意。

　　分红之后折价率水平仍不理想

　　折价10％-20%封基还有补跌风险

　　截至4月11日，32只封闭型基金平均折价率20.23%，较3月份的12.98%扩大8%，大、小盘基金的平均隐含收益率分别为22.26%、8.23%。

　　虽然折价率已经回归到近两年牛市较高水平，但较2007年分红行情明显逊色不少，当时，小盘基金的平均隐含收益率指标为17.78%，全体基金的该项指标都高于10%；大盘基金的平均隐含收益率指标为45.31%，8只基金超过了50%。

　　对比此轮大比例除权之后，仅基金汉兴、基金通乾、基金汉盛三只大盘基金折价率在30%以上，但值得注意的是今年将要到期的基金汉鼎折价率仍旧高达12%，加之基金公司在封转开时都会对原持有人进行一定补偿，持有该基金到期的无风险收益将相当客观。

　　但显然20.23%的平均折价率在悲观气氛严重的市场中，仍然不具有足够吸引力。包括招商证券在内的众多机构都认为，近两周，多家封闭式基金对2007年收益进行分配，分红后整体折价率虽有所回升，但与长期平均水平相比仍较为合理。即使考虑分红除权因素，当前折价率仍然不足以提供具有吸引力的风险补偿。　海通证券(600837)娄静甚至认为对于不含权折价率处于10%-20%的封闭式基金还有补跌的风险。

　　股票市场是影响封基表现的主因

　　较高折价率是抗跌主因

　　一年一度的分红潮之后，封基到底该如何定价，这是封基这个小市场未来不可回避的核心问题。众多业内人士认为，在分红行情结束后，影响封闭式基金二级市场表现的主要因素将是股票市场状况，也就是基金净值的涨跌。

　　事实上，今年以来的下跌行情，封闭式基金表现还是值得相当肯定。今年以来，银河证券基金研究中心数据显示，截至4月11日，今年以来封闭式基金的平均净值损失幅度为20.53％，明显优于开放式基金。

　　而Wind资讯的数据显示，同期净值表现最好的前20只股票型基金中，封闭式基金占了7只。个别基金方面，基金汉鼎的净值在今年以来只下跌了8.72％，仅低于国投瑞银瑞福优先的下跌6.74％。这一水平已经几乎超过了今年以来所有股票投资方向的开放式基金的运作水平。

　　分析人士认为，这主要是由于出于年末分红需要，封闭式基金的股票仓位在近半年里被迫分批降低，这使得封闭式基金的净值在动荡的市场中受损程度相对较小。

　　再来看反映封闭式基金二级市场整体价格表现的基金指数，在10月16日（上证指数最高点）至4月14日的区间内仅下跌10.51%，同期上证指数跌幅达到44.47%。

　　可以看出，虽然期间封基净值表现不错，但影响有限，二级市场交易价格仍比实际净值抗跌10%，换来的代价是折价率的大幅降低，所以真正对封基抗跌起决定性因素的是之前积累的较高折价率。

　　平均年化收益30％可当防护垫

　　建议关注：基金科翔(184713)、科汇、裕隆、开元、兴华、金泰、裕阳

　　风物长宜放眼量。目前市道是牛市还是熊市的讨论已经越发模糊，以牛熊周期为时间段评判基金业绩更为合理，如果放宽净值考察时间看，封闭式基金整体运作能力在近400只基金之中属于上乘。

　　根据Wind统计数据，以"平均年化收益率"为例，基金科汇(184712)和基金科翔都在30%以上，分别达到了32.84%和31.64%。基金久嘉(184722)等19只封闭式基金的平均年化收益率保持在20%～30%的区间。此类收益率水平已经近似巴菲特旗下基金的年化收益率水平。

　　我们的封闭式基金业绩并不差，但却忍受着被国外称为"歧视效应"的高额折价，并不合理。

　　中投证券金融工程部张宇希望投资者更多地关注封闭式基金的长期投资价值，他表示业绩仍然是考察基金优劣的主要标准。基金管理人在投资操作上的管理能力，包括在不同市场行情特征下的资产配置能力，精选行业和个股的能力，以及保持投资业绩的持续性和稳定性，都是决定着封闭式基金业绩的关键所在。

　　的确，理性地看，封闭式基金的分红行情已经结束。在市场下跌风险增大情况下，封闭式基金的防护垫作用明显。

　　西南证券基金分析员孙菊向记者表示："封闭式基金净值运作风险相对低，而在折价率加深幅度有限的情况下，价格下滑幅度有望明显低于市场平均水平。"

　　"另外，分红所带来的潜在收益，缩减了尚未实施分红的封闭式基金的价格下跌空间，也是较为理想的抵御市场风险的品种。由于折价率是价格相对净值的折价，如果折价率不存在加深的压力，那么基金的净值业绩将对基金价格的抗跌性产生至关重要的影响。因此投资者要挑选运作业绩相对好的基金。"

　　长城证券基金分析师阎红建议投资者关注基金科翔、基金科汇、基金裕隆、基金开元(184688)、基金兴华、基金金泰、基金裕阳等绩优基金。