逢高减持封基 加强组合防御性

　　最近两周封闭式基金靓丽的分红方案吸引了一批短期交易性资金进场，并在分红兑现后纷纷获利抛售。对于分红预期已较充分反映于价格的品种，投资者应逢高减持，锁定收益。

　　封基整体折价率升至17.24%

　　受股票市场影响，上周封闭式基金整体价格小幅反弹。截至上周五，沪深两市基金指数收于4301点和4214点，分别上涨3.12%和3.43%。上周总成交量约87亿份基金单位，整体换手率为11.52%，日均交易量和换手率较前周放大近66%。

　　最近两周封闭式基金靓丽的分红方案吸引了一批短期交易性资金进场，并在分红兑现后纷纷获利抛售。导致封闭式基金成交量在分红登记前急剧放大，于除息日达到近期峰值。而此类投机性资金尤其偏好分配方案较为可观的封闭式基金，如基金裕隆报出10派17.1的高送派方案，其上周成交量激增465%，而周跌幅高达9.36%，充分显示了封闭式基金市场分红行情的投机交易特征。

　　上周除权除息的封闭式基金跌幅较大，而那些已分红完毕或距权益登记日尚远的封闭式基金走势则相对平稳。

　　上周部分分红的封闭式基金价格逆势下跌，导致封闭式基金整体折价率继续回升。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率17.24%，3年内到期的短期基金整体折价率6.91%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率18.12%。封闭式基金不同的分红进度引发了折价率的结构性变动：上周登记分红的封闭式基金折价率与前周相比明显上升；而已分红除权的封闭式基金折价率较前周则稳中有落。

　　受震荡反弹影响，上周偏股型基金平均单位净值小幅反弹。其中灵活配置混合型、灵活配置股票型和稳定配置股票型基金反弹幅度均超过3%；稳定配置混合型和封闭式的涨幅约2.6%。但若以沪深300指数增长率（3.64%）作为比较基准，上周主动投资偏股型基金均未能获得超额收益。被动投资的ETFs和指数型基金上周净值平均上涨了3.9%和3.02%。

　　近期市场投资要点

　　上周大部分基金的2007年收益分配方案已经尘埃落定，部分基金已实施了分红。4月基金将集中对2007年已实现收益进行分配，随着年报的推出和分红方案的逐一实施，年度分红引起的基金组合调整压力正逐渐减小。

　　经历了近半年的市场下跌，基金投资者应已认识到系统风险的变动，近期应对所持有基金组合逐步做出相应的调整，使之与自己的风险偏好相匹配：若所持基金组合风险暴露较大，应把握市场反弹的机会，逢高减持高风险品种。

　　近两周已有多只封闭式基金对2007年收益进行分配，分红后整体折价率有所回升，但与长期平均水平相比依然较为合理。即使考虑分红除权因素，当前折价率亦不足以为投资者提供具有吸引力的风险补偿。因此，对于分红预期已较充分反映于价格的基金，投资者应逢高减持，锁定收益，尤其应警惕分红除权后的大幅下跌。而未建组合的投资者应谨慎观望，等待市场进一步明朗。

　　对于开放式基金，尽管偏股型基金长期投资收益仍值得期待，但短期仍存在净值大幅波动的风险。近期A股市场将以震荡反弹为主基调，而反弹的过程将非常动荡。投资期限较长的投资者可考虑以防御性配置为主，并择机少量多次逐步增持中高风险基金；如果投资期限较短，则应继续持有低风险的基金组合，待基础股票市场走势较为明朗之后，再逐步提高高风险基金的比例。

　　若所持基金组合风险暴露较大，投资者应把握市场反弹机会，逢高减持高风险品种。