ＱＤＩＩ机会来了吗？

　　■张炜
　　银监会于本周一晚间宣布，与美国证监会达成商业银行代客境外理财业务监管合作协议。此举意味着银行系ＱＤＩＩ将可投资于美国股市及经美国证监会认可的公募基金。
　　在目前ＱＤＩＩ处境依然艰难之际，投资美国股市是否意味着ＱＤＩＩ迎来了转机？
　　其实，ＱＤＩＩ投资成熟市场早已不受限制。ＱＤＩＩ基金的投资没有地域限制，只是银监会在开放银行系ＱＤＩＩ投资股票时，规定银行系ＱＤＩＩ只能投资与中国银监会互签监管合作协议的境外监管机构监管的股票市场。对银行系ＱＤＩＩ来说，银监会已经先后批准其投资香港、新加坡、日本、英国、美国等市场，不断扩大境外投资市场，逐渐从成熟的发达国家资本市场扩展到新兴资本市场，为投资者提供更多的境外投资机遇。尤其是最近开放投资于英国、日本、美国等市场受到关注，在去年ＱＤＩＩ遭遇海外市场震荡冲击之初，就有海外机构指出，国内ＱＤＩＩ在配置上过度集中于新兴市场，从而遭遇了较大的风险。
　　成熟市场的上涨潜力往往不及新兴市场，但其稳定性较强。此番全球股市震荡，由美国而起，但到上周末，美国道琼斯指数的回调幅度为１１．５５％，香港恒生指数回调了２４．０５％，上证指数回调了４３．７３％。就风险而言，美国股市小于香港股市，香港股市则小于Ａ股市场。然而，这并不意味着投资美国等成熟市场就是最佳选择，截至２００７年１２月２１日，２００７年以来的ＭＳＣＩ成熟市场指数和ＭＳＣＩ新兴市场指数的涨幅分别为３．０１％和２７．９７％。法国巴黎银行资产管理公司专家去年１２月在沪指出，ＱＤＩＩ投资于欧洲、美国等成熟市场，可起到很好的资产配置分散功能，但缺点是这些市场的预期收益率不如新兴市场，年化回报率大约为８％至１０％。
　　正因为新兴市场比成熟市场更具有预期收益的诱惑力，基金ＱＤＩＩ虽然不受地域限制，但普遍把投资方向瞄准新兴市场，“金砖四国”显得“炙手可热”，而没有ＱＤＩＩ刻意突出成熟市场概念。南方全球精选ＱＤＩＩ在发行时称其将采取主动管理的方式，在成熟市场、新兴市场与港股之间进行专业化的资产配置，但去年１２月底的投资组合显示，由于看好香港的高增长、相对低估值及未来增量资金进入的可能性，加重了该基金在香港市场的配置，香港股票投资占其资产的比例为３２．９１％。该基金ＱＤＩＩ还表示，预期２００７年新兴市场占全球ＧＤＰ的比率将达３０％，其中在全球经济成长率中贡献度达４７％，显示新兴国家在全球经济版图中日渐重要并已占得举足轻重的地位，将增加在高成长的新兴国家上的资产配置，争取较高的投资回报。
　　对银行系ＱＤＩＩ来说，投资范围的扩大，可以增加投资选择的余地。在币种选择上，也可以通过多元化，来规避人民币升值的风险。欧洲市场的一大吸引力就来自于汇率，较之美元贬值，２００２年底到２００７年底，欧元相对于人民币上升了约３５％。不过，ＱＤＩＩ想“咸鱼翻身”，单靠投资目的地的挑选，恐怕还难以实现。ＱＤＩＩ已有的失败，表明其投资策略有很多“硬伤”，自我管理不当带来的损失，不亚于海外市场震荡造成的损失。正因为能力的欠缺，多个ＱＤＩＩ产品没能跑赢业绩比较基准。
　　如今市场对于ＱＤＩＩ的信心已降至“冰点”，有调查显示，５２％的投资者认为“次级债危机影响仍然巨大，翻身困难”和ＱＤＩＩ“必死无疑”。倘若不能用赚钱效应来证明价值，ＱＤＩＩ投资范围再广阔，也难以重新振作起投资信心，难以吸引到资金积极参与。
　　近期港股的反弹，对ＱＤＩＩ是难得的“喘息”机会。到本周一，恒生指数已较此次调整的最低点反弹了１９．４７％，而上证指数只是反弹了１０．０４％。多个ＱＤＩＩ的单位净值出现了回升，例如，上投摩根亚太优势基金４月３日公布的单位净值为０．７０１元，较３月２０日的０．６３２元出现明显回升。在海外股市初显的企稳反弹之际，ＱＤＩＩ只有不再让投资者失望，才能挽回已经流失的投资信心。