评论：封闭式基金回到新起跑线

　　在沉寂了许久之后，在上周又成了基金业最令人瞩目话题，缘起就是封基将派出历史上最"慷慨"的大红包。

　　根据基金法，超过封基已实现收益的90%要用来年度分红。而去年的大牛市，让封基的分红显得异常的丰厚。例如，基金久嘉(184722)每10份可供分配收益高达23.17元，拟分红20.9元，成为分红冠军。而根据海通证券(600837)统计，截至3月24日，封闭式基金平均单位净值为2.79元，而单位分红额为1.20元，平均40%的净值要分掉，像久嘉和裕隆，更是要分掉60%。如此丰厚的行情，让封闭式基金成为了上周股市最抢眼的板块，沪深300指数周跌幅为3%，而封基都出现了上扬行情，像基金裕隆周涨幅超过了4%。

　　另外，封闭式基金集中分红导致基金抛售股票，是否是最近蓝筹股持续暴跌的原因?银河证券首席基金分析师胡立峰认为，"基金管理公司为了多提取管理费把分红拖到最后时刻，从而集中性卖股分红共振效应压垮市场，基金管理公司在分红问题上的消极和缺乏大局意识的行为，让股市付出了惨痛的代价"。

　　笔者则认为这种说法有待商榷。的确除了嘉实基金旗下的泰和、丰和，大成旗下的景宏等个别封基去年年中有过较丰厚的分红外，其他封基年中要么不分红，要么很吝啬。抛开多收管理费的原因不说，当时年中不分红也是对的，因为随后的行情非常汹涌，分红反而影响了净值。另外，封基为了分红，现在才被迫卖股票的说法也不大确切。从年初到现在，沪深300指数的跌幅约为30%，截至上周五，剔除大成优选(150002)和瑞福进取(150001)两只创新封基外，封闭式基金平均跌幅为17.74%，简单计算期间平均仓位约为六成。而之前也提到封基的分红比例约为四成，可见封基已经为了分红开始提前准备。当然也有个别封基仓位较重，不过也采取了多次分红的办法，以减少对市场的冲击成本。

　　封闭式基金由于分红带来的高折价"保护垫"，使得在这一轮大调整中，跌幅最浅。很多封闭式基金在年初的一轮反弹中创下了新高，即使节后净值下跌，交易价格也同去年11月份股市6000点时相当。但是，从上周五封基净值来看，折价率普遍缩小，此时介入套利空间已经不大，投资者对此须谨慎。从某种意义上讲，封闭式基金的独特投资价值随着分红的结束已经消失，如果今年行情不能复苏并超越年初高点的话，也不会有分红可言。

　　换言之，在大比例分红的盛宴结束后，封闭式基金又和开放式基金回到了同一条起跑线上，唯一的优势就是份额稳定，减少了规模变化对基金经理运作的冲击。不过，优秀的基金经理再度被专户理财分流之后，封基的整体管理水平并不乐观。